AI Agent和智能金融大数据服务打造新成长曲线-首次覆盖

高伟达(300465)[Table_Industry]计算机/信息科技 本报告导读： 公司是深耕20余年的老牌银行IT服务商，有望通过AI Agent和智能金融大数据服务打造新成长曲线。 投资要点： 公司是深耕20余年的老牌银行IT服务商。公司成立于1998年，作为我国最早一批专业从事金融业软件开发及IT服务的企业，经过多年经营和沉淀，公司积累了一批以银行业为主，涉及保险、证券、基金、信托、融资租赁等行业的优质客户，信贷及风控管理系统、核心业务系统、CRM及ECIF等解决方案均具有较强市场竞争力和较高市场占有率。 绑定蚂蚁，探索银行AI应用落地。2025年9月1日，公司受邀参加蚂蚁数科生态伙伴AI智能业务交流闭门会，就银行AI应用市场新的合作方向与蚂蚁数科达成初步共识，公司将吸纳蚂蚁数科在AI技术研发与场景落地的前沿先进经验，结合公司深耕银行领域二十余年的业务理解与客户资源，加速形成“技术-场景-落地”的闭环能力。此外，公司已成立人工智能与金融大数据事业部，将通过自主开发与合作共建相结合的方式，构建领先的金融AI Agent智能体应用服务平台，并有望实现商业模式的创新，以分润型的运营模式代替项目交付型模式。 战略投资DACS，迈向Web3.0技术服务。公司全资子公司高伟达信息科技(香港)有限公司已签约参股数字资产清算服务有限公司（DACS），在业务和客户层面进行深度合作。公司有望成为帮助传统金融体系接入Web3.0和数字人民币世界的重要“桥梁”。 风险提示。AI技术发展不及预期，市场需求不及预期，行业竞争加剧风险。 目录 1.盈利预测与估值..........................................................................................41.1.公司业务拆分........................................................................................41.2.盈利预测与可比估值............................................................................42.深耕20余年的老牌银行IT服务商...........................................................53.加速金融AI布局，战略投资Web3.0.......................................................63.1.绑定蚂蚁，探索银行AI应用落地......................................................63.2.战略投资DACS，迈向Web3.0技术服务..........................................74.风险提示......................................................................................................8 1.盈利预测与估值 1.1.公司业务拆分 基本假设： 1）软件业务：公司在银行IT深耕多年，积累了一批以银行为主的优质金融机构客户，随着AI应用在金融领域逐步推广，有望带动传统银行IT需求增 长 。因 此 ，我 们假 设2025-2027年公 司软 件业 务收 入增 速 分 别 为10.0%/8.0%/5.0%。 2）系统集成业务：系统集成即应客户需求，代客户采购数据中心、网络中心所需要的软硬件设备，并提供相应的集成服务，近年来公司逐步收缩集成业务体量，减少相关投入，预计该业务未来将保持较小规模。因此，我们假设2025-2027年公司系统集成业务收入增速分别为40%/0%/0%。 3）创新业务：公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景，探索金融AIAgent落地，并有望实现分润型的商业模式创新，预期该业务规模将加速增长，为公司打造第二成长曲线，我们假设2025-2027年公司创新业务收入分别为2.10/5.88/10.58亿元，并考虑分润模式带来的业务毛利率的提升，假设2025-2027年该业务毛利率分别为11%/24%/30%。 从总体毛利率来看，未来公司高毛利创新业务的规模化推广，将推动公司整体毛 利 率显 著上 行。 我 们 预 计 公 司2025-2027年 总 体 毛 利 率 分 别 为18.8%/20.6%/23.8%。 1.2.盈利预测与可比估值 综合来看，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为15.42/20.12/25.45亿元，同比+31%/+30%/+26%；归母净利润分别为0.44/1.10/2.32亿元，同比+42%/+149%/+110%；EPS分别为0.10/0.25/0.52元。 采用PE和PS两种估值方法对公司进行估值，选择长亮科技、京北方、天阳科技、宇信科技作为可比公司，可比公司主营业务均为银行IT，且积极拓展AI应用，与公司业务相似度较高。 1）PE估值 我们预测公司2025-2026年EPS分别为0.10/0.25元。参考可比公司，考虑公司利润尚在修复，且AI Agent和智能金融大数据服务有望打开成长空间，给予公司一定的估值溢价，给予2026年110倍PE，对应每股合理估值为27.36元。 2）PS估值 我们预测公司2025-2026年营业收入分别为15.42/20.12亿元，SPS分别为3.47/4.53元。参考可比公司，考虑公司创新业务带来的成长空间，给予公司2026年7.5倍PS，对应每股合理估值为34.01元。 结合两种估值方法，采用两者合理估值的平均值，最终给予公司2026年目标价为30.69元。 2.深耕20余年的老牌银行IT服务商 公司是国内领先的金融业信息化综合解决方案提供商，主营业务是向以银行、保险、证券等为主的金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务以及系统集成服务。公司成立于1998年，作为我国最早一批专业从事金融业软件开发及IT服务的企业，经过多年经营和沉淀，公司积累了一批以银行业为主，涉及保险、证券、基金、信托、融资租赁等行业的优质客户，信贷及风控管理系统、核心业务系统、CRM及ECIF等解决方案均具有较强市场竞争力和较高市场占有率。 数据来源：高伟达招股说明书 在数字化转型和生成式人工智能催化下，银行IT解决方案市场持续扩张。近年来，金融机构全面拥抱金融科技加快数字化转型，并伴随生成式人工智能技术的迅猛发展及在TOB端应用的逐步落地，使得金融机构不断增加对科技研发的投入，根据中国银行保险报数据，金融机构科技投入规模由2019年的2252.60亿元增长至2023年的3558.15亿元，年均增长14.48%。其中银行是金融科技投入的主力机构，根据Wind数据，2019-2023年我国银行IT投资规模及银行IT解决方案市场规模CAGR分别达到11%和8%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：中国银行保险报，易观千帆，国泰海通证券研究 3.加速金融AI布局，战略投资Web3.0 3.1.绑定蚂蚁，探索银行AI应用落地 推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景AI应用。2025年9月1日，公司受邀参加蚂蚁数科生态伙伴AI智能业务交流闭门会，会上重点探讨了银行AI流量运营、银行贷后解决方案、银行风控Agent产品解决方案、反欺诈体系构建、大模型场景实践与安全防御等银行业AI应用核心场景。公司就银行AI应用市场新的合作方向与蚂蚁数科达成初步共识，公司将吸纳蚂蚁数科在AI技术研发与场景落地的前沿先进经验，结合公司深耕银行领域二十余年的业务理解与客户资源，加速形成“技术-场景-落地”的闭环能力，提升为银行客户提供一体化AI解决方案的核心竞争力。 探索金融AI Agent落地，有望实现分润型的商业模式创新。公司已成立人工智能与金融大数据事业部，依托数据应用服务和数据分析处理工具，公司将不断完善金融AI应用产品与服务的矩阵，通过自主开发与合作共建相结合的方式，努力构建一个领先的金融AI Agent智能体应用服务平台。应用场景端，公司将专注于金融机构的智能营销与客户关系管理、风险管理与反欺诈、信贷审批与评估、智能投研、惠普金融、不良资产处置业务等诸多AI应用场景，并有望实现商业模式的创新，以分润型的运营模式代替项目交付型模式。 业务已全面对接DeepSeek平台，模型能力跃升。2025年初，公司宣布其金融领域解决方案将对接DeepSeek平台，涉及信贷、数据、测试、运维、供应链金融、汽车金融等各业务领域，开启人工智能技术在金融领域的创新应用，为金融机构提供更高效、精准的智能化服务。 3.2.战略投资DACS，迈向Web3.0技术服务 公司有望成为帮助传统金融体系接入Web3.0和数字人民币世界的重要“桥梁”。公司全资子公司高伟达信息科技(香港)有限公司已签约参股数字资产清算服务有限公司（DACS），在业务和客户层面进行深度合作，为公司深度参与Web3.0技术服务迈出坚实一步。 DACS是一家专注于数字资产领域清算与结算服务的专业机构，致力于为数字货币、数字证券及其他数字化资产提供高效、安全、合规的清算服务，构建可信的数字金融基础设施。DACS的团队成员曾拥有开发企业级托管钱包、区块链、链上清算、金融沙盒环境等Web3.0解决方案的成熟业务经验。 4.风险提示 AI技术发展不及预期。当前AI技术尚未完全成熟，AI大模型仍在持续发展迭代，AI应用也尚处于落地初期，商业模式未完全确定。 市场需求不及预期。公司传统主业面向银行提供IT软件和解决方案，可能面临市场景气度下行、需求不及预期的风险。 行业竞争加剧风险。公司业务面向AI、区块链等需求充足的新兴市场，未来随着进入市场的企业增多，可能面临竞争加剧带来行业竞争格局恶化的风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾