兴证海外730 阿里巴巴、美团近期Agent更新

参会者：兴业研究员 1、本地生活AI应用进展 •高德扫街榜与虚拟人：高德扫街榜基于高精度地图，结合用户出行数据（如是否开车前往餐厅就餐）生成榜单，包括轮胎磨破榜、夜宵榜等，目前商业化程度较轻。高德虚拟人“小高老师”是官方AI对话入口，用户可语音交互，结合阿里本地生活商家数据，获取出行、就餐、导航建议。如开车时语音要求导航到附近海底捞，“小高老师”会提供推荐结果和路线图，轻点击即可导航。此外，高德首页还有“小高老师”的深度搜索推荐，如路段拥堵情况、打车服务和同城业务等，AI加持提升了本地生活入口体验。 •美团小美APP特点：美团的AIagent“小美”与高德不同，它是独立APP，界面简洁。其核心功能通过对话满足用户需求，如点咖啡、早餐厅点餐等，能根据用户口味偏好规划早餐菜单，为内测用户提供减脂餐热量管控与提醒，支持定时点餐（如每天9点订瑞幸咖啡）。“小美”优势在于针对用户垂直场景需求提供精细化服务。 •下半年本地生活AI关注点：下半年本地生活AI重点是各厂商用现有产品培养用户习惯，提升渗透率。抖音6月底推出探饭，但因内部策略和算力问题未大规模买量。目前高德扫街榜、美团小美已发布，后续需关注其用户使用习惯培养和渗透率提升情况。 2、外卖竞争格局与策略 •三季度外卖市场表现：三季度作为外卖旺季，8-9月外卖补贴有所缩减。市场份额方面，阿里占50%-55%，美团占40%出头，京东声量小。四季度是外卖淡季，但市场关注10月15日左右开始的双十一，阿里或借闪购推进电商商品全渠道布局。不过，四季度外卖用户下单意愿较三季度回落。 •外卖竞争壁垒分析：二季度业绩发布后，部分投资人担忧美团5月与京东竞争致利润受损，质疑其商业模式护城河。外卖属线上消费商品类交易场景，与服务类交易场景有差异。京东、阿里等能否复制美团外卖，取决于企业战略和人才配备。外卖业务在骑手侧有壁垒，京东和阿里此前骑手基础设施积累少。在AI和技术创新趋势下，缺骑手基础设施的厂商单独投入骑手建设，ROI不高。阿里开展外卖业务非为成行业龙头，而是借高频流量交叉销售。8-9月外卖竞争态势有所好转。 3、电商AI进展与阿里优势 •淘宝“AI帮我搜”功能：淘宝“AI帮我搜”需搜索商品后触发，如搜“羽绒服”，搜索框右下角会出现该入口。此功能基于浏览场景细分，询问价格带、商品类型（如鸭绒或鹅绒）等参数并提供选项，助用户精准选品。还支持搭配推荐，搜羽绒服后可为用户推荐裤装和鞋子搭配。较上一代淘宝问问，“AI帮我搜”功能更新，用户按标签选即可，体验更便捷精准。 •电商AI数据优势：亚马逊Roofest购物助手用买家秀数据训练，使长尾商品转化率提升40%，得益于海外真实评论体系提供的高质量数据。淘宝数据有刷评论、刷单问题，需加强数据清洗、标签处理，识别真实评论，强化反刷屏控制保证数据质量。“AI帮我搜”已加入买家秀数据训练，推荐基于买家秀反馈，可提升转化率。 •阿里交叉销售优势：不同电商平台定位不同：淘宝SKU丰富，拼多多以爆品逻辑为主（如矿泉水仅推1-2个SKU压价），京东主打“快”。过去5年，淘宝SKU多的优势因疫情期间电商比价逻辑未充分体现，如今在AI加持下逐步释放。阿里通过外卖及闪购高频流量入口（如下单后详情页、首屏、八八VIP打通），用AI带动淘宝长尾商品交叉销售。8-9月交叉销售表现良好，符合阿里业绩会预期。 4、大厂AI生态与投资策略 •阿里估值逻辑：历史估值设定上，此前建议电商业务15倍PE，云业务5倍PS，对应目标价约2.7万亿人民币。当前估值提升因素有二：一是电商若兑现10%左右CMR增速，且止住份额下滑，电商估值修复空间大；二是云业务三季度订单增长好，有从5倍PS提至8倍PS的动能，或成阿里估值上拔核心驱动，目标价有望提至3.5万亿人民币。平头哥芯片主要内部自用，外部商用靠一体机售卖和亚信科技代卖，体量及收入贡献小。芯片作用是通过提升云或电商收入改善原有业务估值。此外，阿里AI生态含底层芯片、云与上层C端/B端应用协同，在AI时代稀缺且有配置价值。 •大厂AI竞争优势：生成式AI核心竞争力是企业内部数据流和配套Agent生成能力（即Paas层平台强度），此优势多体现在大厂。上半年，因大厂AI创新弱且二季度忙于外卖大战，港互联网板块中小标的表现更好，大厂如美团收益率一般。下半年，大厂向应用侧及AI使用习惯发力，如阿里投入外卖有流量入口和AI赋能考量。国内有优势的大厂有字节、阿里、腾讯等，具备底层技术与上层应用的生态协同。投资策略上，关注两类公司：一是生态位好 的（如阿里链、字节链），二是AI侧有创新和追赶的（如美团基于自有数据开发的小美），其AI创新可赋能业务、提升估值。