审厂进行时，机器人观点更新

2025年09月19日 10:33 发言人1 00:00我是长江华南销售刘玉杰。今天晚间空的主题是T炼神厂在即，机器人有哪些机会？由长江机械行业分析师刘小周主讲，下面有请小周老师开始。 发言人1 00:23周哥可以看得到投屏，但是听不到你声音。 发言人1 00:32周哥，你没有开麦。 发言人2 00:38喂喂喂。 发言人1 00:39现在可以听得到。 发言人2 00:41没问题，我这个我重新分享一下，不好意思，刚才那个网络有点卡。 发言人2 00:55现在可以看到吗？ 发言人1 00:59可以的，你要不把它打成全屏，因为这个有一个前一页和后一页。对，这样可以。 发言人2 01:11这好像设置不了啊啊啊。 发言人1 01:14这样也是可以的。你要不这样直接放吗？ 发言人2 01:18稍等一下，看一下这是什么情况。 发言人2 01:30 要不这样，我就直接放，不好意思。对，那我就这样吧，好吧。行好，感谢各位投资者参加这个机器人的会议。我看到其实这两天整个机器人的变化还是在持续性的，这个催化市场的行情。当前机器人这边到底我们一个整体上的交易思路是啥？位置在哪个地方？后面有哪些催化？怎么样子去看待这一波行情的持续性，可能是大家相对来说比较集中关注的一些事情。 发言人2 02:01 我们这边其实想下的第一个核心结论，我是觉得这一波其实是交易变化可能会大于位置。为什么这么说呢？因为其实我们最新测算过一版这个主要标的的这么一波弹性。你可以看到其实最主要的一些标的，在本轮行情之前，大家算下来按照100万台量产的最客观的预期，基本上可能都是二三十的涨幅。你说真的要在这个板块这个位置去博弈一个向上的弹性，其实从最客观的估计来看，可能向上的空间是并不大的。所以说其实有些人是担忧这一波可能并没有真正的向上的这么一个力度。 发言人2 02:40 但是我们会发现，其实两个观点。第一个就是说我们也看到了就是今年9月份的测算，在今年3月份的这一版测算，明显很多标的的估值都在往上走。因为我们是看到了今年更多。 发言人1 02:54调研既要。 发言人2 02:55 添加OKOK5892。一些企业他在不停的去拓展自己的产这些产品的这么一个形式。比如说有些企业他可能做完了4杠就要去做总成，有些企业做完了四杠可能就要去做零销售等等。就是它的整个的产品的ASP的价值量在快速的提升。 发言人2 03:14 第二个的话就是相对的确定性。就是我们看到今年其实有不少企业奠定了在一些特定的，不仅仅是七点，还有国内一些链条的这么一个确定性。所以相对来说，我们给予他的这个估值的参考体系也有所提升。所以说我们觉得从现在这个情况来看的话，如果真的今年，包括像明年能够落地，特斯拉V3的这么些积极的量产，包括像往后去看整个人机成赛道的产量能够快速的爬坡。实际上我们是觉得很有可能未来这个相应的标的，他们所对应到的这么一些估值，可能还会有进一步提升的空间。所以当前我们是并不觉得这些测算出来的空间，就是当前机器人他们整个板块行情能够触及到了这个上限。 发言人2 03:58 我第二个就是我们觉得后续交易的这么一些变化，是能够让大家可以积极的去做这么一些更这么一个投资。比如说现在正在进行的这么一个T的审查。其实我们也去对这个审查的这么一个名单，其实也是去做过一些公司的沟通。这个沟通包括像这里边我们看到了一些像拓普，三化等这些，本来nowone的这么一些企业，去做这么一个季度性的这么一个日常的沟通。也可看到了像银行等这么一些企业等等。去也是在这一轮的成长里边，也是有相应的这么一个就是会有一些相应的这么一个阶段。 发言人2 04:39 所以总的来说的话，我们是觉得这一次T的神场，虽然可能不完全是锚定着机器人的这个方向去走的，很有可能很多只是去例行性的去看一些汽车的业务等等这么一个形式。当然也有可能就像大家预期的一样，可能在十月份，可能是不是会有一些特殊的阶段，把这个相应的这么一个神桥指向了这个关于V3的这么一些新进展的这么一个定调，或者说定性，甚至是定量，我觉得这些都是有可能的。所以我们是觉得90月份这两波，不管是现在的这一波对汽车业务的审查，还是说十月份可能产生的对这个机器人业务的这么一个审查，我们觉得都是一个非常积极的这么一个信号。 发言人2 05:21 我们也可以看到这个周其实伴随着一些省场的这么一些消息逐步的释出。其实整个板块去交易省场的这么一个额外的编辑消息，其实这个相对来说是比较明确的。而且我们觉得审完场之后，接着可能就是V3的发布。 发言人2 05:36 我们觉得V3的发布可能会对明年T的这么一个是否超预期武器的落地，包括像未来T的功能性等等，可能都是一个比较起决定性因素的这么一个事件。因为现在我们V二的这么一个量产miss了之后，实际上市场是充分的消化和接受，没有让板块经历大幅度的这么一个回调。其实也是把预期压在了可能V3的相关的一个发，或者是你一个超预期的这个程度上。所以说我觉得V3其实也是一个非常重要的未来提炼产业化进展的会非常观察的窗口。 发言人2 06:08 而且我们也看得到像上周跟上上周，实际上T你在反复的去对V3的版本进行一个预热。大家应该可以看到，其实上周不管是马斯克还是特斯拉optimus的相关的推特平台，也公布了一些V2.5，甚至是V2版本的这么一些展示。其中我们也是能够看到的一些变化。甚至马斯克说这个V3的变化可能会更加的令人深刻。所以说也加深了大家对于V3可能会存在一些硬件大飞机变化的这么一个预期，我觉得可能这个后续是会创造这个预期差。最后可能就是十月份六号的这么一个提炼的这个股东大会，可能一些名牌性的事情会对opt莫斯进行这么一个催化。所以说我们是觉得七点这边9到11月会是一个非常黄金的交易时期。 发言人2 06:52 你会看到持续的催化，包括像特斯拉，我们明显感觉到最近马斯克在推特上面点评optimus的频次，基本上可能是已经从原来可能一周，甚至是可能两周一次，提升到了可能现在可能一天一次，甚至是啊更高的这个频率。因为我们是觉得在这一块上面，其实T给的预期也在不停的去做这么一个试出。所以说在T这边去交易这个边际变化，我们是觉得有充分的机遇。他的机遇应该是大于大家对于位置的这么一个考量，这是第一个核心论点。 发言人2 07:21 第二个论点的话就是我们还是想提示一下，其实除了国内的T你想近期华为召开的全链接大会，肯定会让大家想起来。近期其实大家肯定好久都没有去关注过华为链的这么一个进展了，对吧？我觉得总的来说，国内的这个链，我觉得随时都有催化，而且不缺催化。像我们觉得未来Q是一个标志性的事件，大体上会落地在语数科技的这么一个Q4的上市。因为我们发现，最近不是figura刚刚完成了新一轮的融资，这个融资直接让他的这个估值水平飙到了可能390亿美元。但是这其实就是对海外的人形机器人本体厂商，他们所做出了一个市值投资的上限。其实是做了一个锚定，它是一个海外本体价值上限的一个价值。但是你会发现国内其实缺少这样的锚定。 发言人2 08:09 所以说我们觉得这一轮语速的上市，在大家对它的市场地位有充分预期的情况下。如果它的市值能够突破意想不到的上限，其实也会对国内的其他产业链的估值进行一个重构。我们觉得这个意义将会非常的明显。我们现在看到其实很多做本体的厂商，其实说白了我们给他1万台的产销量，或者说给他100万台的产销量，10万台的产销量。你不管给什么样的市占率的数字，大家可能都会有点分歧。但是如果这个时候有一家头部的厂商有一个较高的估值，那其实大家都会有一个价值锚定的这么一个效率。 发言人2 08:45 所以我觉得大概率从Q4来看，内外共振的这个产业趋势会比较的明确。因此不管你是在Q4先交易T还是说一直持续交易期，或者说去关注一些国内的链条。我们都认为整个全年接下来剩下的时间，我觉得都应该去看多机器人的这么一个赛道。就是我们现在对于整个机器人。可能是我们现在对于整个机器人赛道的这么一个核心关键的这么一个位置的这么一个这么一个判断，大体上可能就是这么一个情况。 发言人2 09:25 第二个事情就是说到底我们现在怎么去做的这个交易。我们很自然而然的把整个的这个人形机型的投资逻辑，分成了三条主线。第一波交易T链，第二波交易国产链，第三波去交易长期的壁垒。就是我们经常喊的这个首页码，具体的标的的话是这些标的，这是我们的投资组合里面的标红，是我们觉得可以重点去更进一步聚焦关注的这么一个方向。 发言人2 09:52 首先第一个方向是为什么要去把交易提炼或交易哪些层次？我们是认为提炼应该是要去交易两层面的变化。一个层面的变化是硬件层面的变化，一个层面的变化是竞争格局层面的变化。硬件层面的变化，我这个PPT其实其实还是版新的，这个不好意思分享了一版旧的其实我们是觉得要抓现在是要抓四个层次的变化。 发言人2 10:16 第一个层次的变化是百姓争论。首先我们确实在近期的一些产业链的研究过程当中了解到，V3的方案可能不会快速的把百姓争论体现在硬件方案的这个变化过程当中。这个我觉得大家应该也是一个情理之中的一个预期。如果有那肯定更好。如果没有的话，其实可以期待他在未来的方案变革里面会有所体现。但是我们依然觉得百姓真人可能会是后续机器人，尤其是T机器人硬件变化的一个方向。 发言人2 10:48 因为确实在这两年的时间过程当中，大家发现了谐波减速器的关节在一些腰部跟髋部的重要环节，其实是存在着抗冲击性差的这个问题。虽然保持了较高的精度，优化了上肢这么一个操作的精细颗粒度的这个问题。但是依然没有解决使用寿命重在关节的这个使用寿命的问题。所以其实在产业链今年发展的趋势里边，为什么从四月份开始，不仅仅是提炼开始有隐隐约约百姓真能送样的这么一个趋势。其实国内也有开始，逐步有更多的厂商在看好百姓智能方案，去替代一些重在关节谐波方案的这么一个这么一个看法。 发言人2 11:30 其实最主要的原因还是因为从精度的层面来讲，尽管百姓争论它的精度会比你的谐波低2到3个数量级。但是他自己所本身能够所做的这个负债的这么一个范围，在牺牲部分精度的情况下，是能够达到较长使用寿命的提升，且精度也不至于说比行星还要更差，比行星可能会好得多。而且在减速比这一块是可以实现对谐波的这么一个平替。所以说当前我们是认为百姓真人是存在在一些重要的关节，比如说像腰部髋部的六个关节当中，去做这么一个相应的替代。我们跟其他卖方不一样的观点是在于，可能其他的卖方还在讲行星减速器在T方案的这个应用的可能性。我们可能是认为行星减速器大概率可能不会在T的方案里面去做一个做一个应用。 发言人2 12:19 因为其实上肢的精细程度，从国内这两年硬件厂商跑的方向变化来看，其实已经给出了答案。你可以你会看到现在其实在上次的方案当中，其实越来越少使用行心关节去做相应的这么一个运动控制。原因是 在于行心关节的背心大，导致了他在上端的控制过程当中，天然的对机器人终端的这些末端摆动的意志存在一定的缺陷。这是国内目前其实已经跟大家已经淌出了一条试验的这么一个方向。而特斯拉其实在上市的过程当中，肯定会强调精度这些特殊的一些性能。所以我们是认为当前在整个里面，我们是觉得上肢大概率可能不会去做一个形象新的替换。 发言人2 13:00 第二个是在腰部跟髋部这个领域，确实又有谐波抗冲击性较差这个问题的体现。所以我们更期待的就是说能够用一定的百姓真人去改善他的这个抗冲击性而不失腴而不太多去失于精度的这么一个损失。所以说我们是觉得从这三个目前现有的行进方案，就是讲这些方案里面的话，我们是进一步的看好百姓真人在整个关键里面的渗透的应用。现在百姓争论，说实话其实说实话就是其实做的人也在逐步的增多。 发言人2 13:33 你看我们列的像双环、科达利亚、豪人金段和川福达等等。其实陆陆续续的都在对这个百姓争论这个环节去做这么一个切入。但是我们明显的感觉到，如果你真的把各家的百姓争论产品摆在面前，我们其实也是很难判断的了这里边这个产品到底是不是做的真的好。所以说我们是觉得