特斯拉审厂反馈，机器人后市展望

好，尊敬的各位领导大家晚上好，我是申万研究所机械行业分析师王科。感谢大家啊参加我们申万啊机器人每周日晚上的这个机器人沙龙，啊，我们力求用最短的时间向大家汇报最新的行业动态以及下一周的这个展望。那么今天呢，呃，将由我的同事建伟跟呃舒杰来共同的进行汇报，我这边呢先这个呃总结一下啊过去两周这个机身产业链的这个整体的一个动向，啊，包括这个大家比较关注的t神厂的这个相关事件。那么我们知道啊其实上周啊应该说大家最关注的其实无外乎就是呃这个三花爆出来的这个大单啊，51的大单。那么事事后证明是一个乌龙，那么很多的这个啊朋友也也来关注实际上的这个这个订单啊这个真伪的情况，那其实官方的，三花的官方的说法也也已经出来了。那么但我们看到其实板块呢，在。当天非常的积极活跃之后，之后也并没有出现呃大幅的回落啊，我们认为虽然这个事件是个乌龙，但是整个的这个啊产业进程其实在是有一些进行的，而且其实这个新闻呢。啊，是有点一言假的，因为啊仅就当下这个这个啊啊这个发展的这个眼镜肯定处在临门一脚的一个状态，而基贤的这个量产前啊一下子给到这个接近20万台的这么一个这个这个订单。 发言人1 00:01:29 那么其实一方面不符合特斯拉风格，而另一方面呢，其实也没到那个时候啊，所以实际上我认为更多的其实是啊这个事件驱动的一个板块的一个啊有这个调整到位之后的一一次反弹。那么啊说回到整个的产业进程的话，其实我我我们的定义就叫临门一脚，但这个周期呢，其实可长可短，其实最终取决于首先是啊t的第三代的这个推出，第二点其实是全球的目前啊这个量产前需要在大模 型和。和算法上进行了一个准备，啊，也就是我们所谓的呃VLA大模型了。那么当下来看的话，其实上周小鹏推出了他的VLt的模型，啊，其实在整个的具身智能模型领域应该说百家争鸣的一个状态，非常类似于之前啊ChatGPT推出来之后啊，各路这个大模型的公司推啊推进。然后在这个22年底的时候啊我这个，啊就去年底的时候，这个ChatGPT横空出世，所以啊对于整个的机器人啊我们认为是耐心等待，啊属于机器人的chat这个deepsick的这个时刻的到来。 发言人1 00:02:37 最后这个就是我想汇报一下，就是呃最近啊大家比较关注的这个t生产的事情，因为我们都知道t是在国庆这个假期中，啊，就就有相关的这个人员到访。那么到目前的话，这个有些公司陆陆续续反馈这些情况，我们也在第一线啊把信息进行一些收集。啊，这次的话实际上t这边到啊国内时候基本上是这个6号7号开始，就是我们国庆假期的时候就开始这个中国大陆的一个生产了。那么第一站的话其实到了这个恒力这边，啊，大家对这个也也有，也也基本上都了解这个情况。实际上在在那之后的话，连续的三四天，他们是呃持续走访了国内这些这个啊头部的这几家Taiwan，还有一些建立了非常密切合作的一些相关公司。啊，其中有些公司是有一定预期差的，那么根据我们整体啊摸排的结果来看的话，这次的话是啊特斯拉北美SIE的这个啊就是采购啊采购部门的这个啊两两位这个印度籍的这个这个啊特斯拉的这个啊人员过来进行。 发言人1 00:03:37 啊，这个这个生产，那这次生产实际上跟历史上的生产呢有啊相同的目的，也有不同的地方。相同地方其实都来自于对供应商的一个验证，啊，那么包括啊 知识流程、商务规划，还有产能爬坡，还有一项供应链风险，啊，这都是每一次提来生产的一个核心关注的地方。那不同地方在于，这次是为啊特斯拉第三代机器人正式大规模量产前的一次全面的大摸牌。那么我们相信这次大摸牌之后，这个供应商的这个名录一定是收敛的。一定收敛的，啊，不排除后面可能还会在，还会有啊接下来的进一步的生产，但这次是V3啊这个量产前啊决定性的这么一次生产，所以进入到这次生产名录的其实是非非常重要的啊。 发言人1 00:04:23 第二点呢，就是我们能够看到啊这次的这个生产呢，实际上它跟下游的供应商探讨了更多的供应安全的，供应风险的问题啊，也就是未来不排除对于提。西链啊这个上面可能要进行一些国际化的布局，而之前在海外有一定产能的公司一定是相应来讲比较受益的，比较受益的。其实这就是啊这个我们持续推荐的几家龙头公司在海外有一定产能的这个这个这个这个一个原因之一啊，那么未来对于V3的这个进一步的推进，啊，这次其实啊北美团队也给了一些相应的一些指引。啊，其实是主要是针对一些图纸环节的一些指引。这次拜访的环节啊基本上是三个大类，第一类就是台湾，第二类呢是相应的这个威斯杠的公司，第三类其实是减速器的公司。那么呃其中减速器的公司的这个数量是最少的，这证明了一方面减速器的这个这个这个路线其实在不断收敛的，而另外一方面就是本身这个海外的日本的减速器应该是出现了一定的这个问题，所以这次的减速器应该说是特斯拉非常重。 发言人1 00:05:37 重视的一个方向，所以也找了国内几家非常核心头部的减速器公司进行了沟通。这就意味着减速器的这个呃呃这个结果可能很快就会落地。一方面是减速 器自身的这个这个啊设计，啊，在未来的一到两个月内可能会定型，并且拿到最终的一个图纸。另外一方面就是谐波这个百姓智能和和我们说的这个行星啊，最后这三种的这个减速器的最终的比例和数量应该是会进一步的会明确。接下来就是给给这供应商相应的图纸，然后进一步的这个打样收样的一个过程了。所以啊目前从我们掌握的情况来看的话，可以推断出来V3在做最后的硬件的收敛和呃呃和产能规划，啊，另外一方面的话，可能整个的这个节奏不宜给予太高的预期，啊，所以我们预计的话，可能也就是今年底明年初这个V3的这个方案会推出来。然后供应商跟V3的这个呃。这个推出应该是在同步进行的，啊，不排除是V3先出来，然后之后的话再进行一轮啊供应商的这个下单。啊，就是这个这个是我目前啊基于当下审场的结果做的一个预判，所以我们觉得今年年底和明年年初对于t链来讲是一个非常重要的时刻。 发言人1 00:06:57 啊，之前有些投资人会认为这个t的第三代的发布会不会意味着利好落地？啊，我们我们反而觉得T3呃，V3发布出来之前，呃，这个真正探讨的一些订单是没有意义的。啊，只有在V3发布之后再再进行探讨的，才是针对真呃，才是真正针对正式大规模量产的一个这个订单的一个下达。所以就这就回应了为什么前两天这个这个这个三花的这个这个新闻其实一眼假了啊，就是啊还没达到那个量级，二一个啊这个先后次序也不太对啊，所以我们是静待，不仅是静待V3的出台。而是静待啊V3出来只是一个引子，啊，V3出来之后啊。它的真正亮亮相之后，之，这个批量的订单就一定会在路上。所以啊我我们认为当下这个机器人对于t点依然是非常值得期待的。同时的话，我们也看到除了t以外，国产的机器人很多的公司也都相应的有一些进展，所以最后胡志杰的 时候还还会汇报我们啊团队一直重点推荐的优选这家公司。 发言人1 00:08:00 那么接下来的话，这个由建伟汇报一下恒力液压的情况，因为恒力首先是这次提审场的这个首当其冲的第一站。啊，那么第二点来讲就是在整个的这个产业布局里面，啊，恒力在海外的这个布局也是率先走在呃这个前面的啊，在所有的工程机械零部件里面也率先完成国际化的啊，最后呢就是对于近期大家关注的比较高的这个稀土磁材。我们也会做相应的一并的汇报，那么接下来时间交给建伟。 发言人2 00:08:33 好的，呃，感谢柯总。各位领导晚上好，我是申万机械团队刘建伟啊，那由我来汇报一下恒力关于稀土素材这一块的观点。首先恒力这一块的话呢，大家可能前期也知道这个北美大客户已经到公司去做过一个这个拜访和交流了，那么呃当时的话呢，实际上有，我觉得有两点可能这个比较重要。第一点就是对前期公司送样的产品啊表示一个这个认可和肯定啊，第二点的话呢，就是其实给了一些新的送样的一些这个这个方向啊，包括了之前因为送的是腿部关节啊模组。那么后续的话呢，对于这个手部的，整个四肢的啊都会相应的送样。 发言人2 00:09:11 其次的话呢，就是呃对于这个微型丝杠这块也这块也是明确的这个要求进行这个送样啊，也是对于目前来讲，呃，从这个公司这个产品进展的角度来讲，有了一个比较大的突破啊。因为前期公司送样的一个这个产品实际上经历了非常长时间的这个这个这个呃。相互探讨的一个过程，那么这次的拜访的话呢，双方其其实达成了很多的这个这样一个这个互互为这个信任吧，而且这个时间节 点呢，可能比之前要快啊，预期可能就是在年内。这个会进行相应的这个呃样品的这个这个送样，那么如果顺利的话，那么有可能会我们会在年底或者是明年上半年就能看到进一步的有可能是订单这样的一个合作啊进展。 发言人2 00:10:02 呃，因为呃恒力的话呢，在这个机器人这个方向上的话呢，一直是呃有这个预期，但是迟迟没有落地啊，这个预期可能有长达一年左右的一个时间，尤其是在今年的这个上半年。股价表现特别好的那个阶段啊，因为这个呃因为因为因为就是这个北威大客户的这个因素啊，涨得比较高，那么现在这个时间节点的话呢，相当于我们认为其实是非常接近于实质性的订单落地的这个前夜了啊。而且这个时间不会特别久啊，那么。那呃上一次的话呢，大概是呃是从这个底部吧，涨了大概五六十啊，那么现在这个节点去跟当时去比的话呢，我们认为实际上这里面的这个涨幅啊，其实机器人的涨幅还比较少啊。我看上去可能有个从底部起来有一个大概70%左右，但是今年的工程机械的这个主机的公司实际上也有大概50%左右的一个涨幅啊，也就是说如果抛开这个工程机械本身的这个景气而言。我们认为机器人的这个估值的这个泡沫其实你可以可以忽略不计啊。 发言人2 00:11:05 再一个的话呢从这个嗯公司在产业链的角度来讲，那我们认为机器人这个丝杠啊包括这个关节模组最核心的还是规模化量产的这样一个能力啊，尤其是低成本的经，高经济性的这样一个能力。那么恒力这块在过去做这个AR产品的时候积累这种管理能力和经验啊，应该说是是相对其他的一些很多很多的公司，我觉得都是相对。比较领先的，那么公司在呃这个在8月份的时候实际上也披 露过一个减持的公告，当时其实主要的这个资金的目的啊有有很大程度上是考虑到北美的这个大客户啊供货。这个新建新建一部分这个北美的这个产能啊，这块呢也在推进的过程中，所以未来的话呢，如果双方在新的产品送样过程呃过程中啊能够比较顺利的话，有可能北美那一块会进行加速啊。目前公司也在对接一些设备的这个这个这个供应商啊，有可能在国内和和海外啊分这个分阶段进行采购的设备，而且工艺的话呢采采用的有可能是这种新的车的路线啊。那呃这一块的话呢，我们认为催化剂呃可能就是在未来的这个一个季度到两个季度之内啊，所以这个时间节点上，我们认为从机器人的角度来讲去配置它，呃，是应该说是非常合适的。 发言人2 00:12:26 第二个的话呢，就是因为刚刚提到了减持的一个事情，因为公司在9月底的时候，9月到9月底这一个月的时间。大概减了不到一个点啊，整个的减持的比例应该是在股总股总股本的3%啊，不超过3%那么呃业绩期之后，我们认为公司还会相应的这个有一些减持啊，那如果回调的话是非常不错的一个买入的一个时机。呃，时机啊。然后呃呃刚才那个科美也提到小鹏，那么公司跟小鹏也是这个有过多次的这个交流，因为小鹏用的也是直线的这个方案啊，所以大概率啊会我我我们认为啊，在小鹏这一块会成为一个非常确定的这样一个合作的关系啊。那么呃机器人这块是这样，然后呃公司本身的这个呃传统的主业啊，工程机械相关的这个产品啊，今年应该也是逐季加速的一个状态啊，三季度我们了解到可可能在会对呃损失的情况之下。依然实现了一个可能这个比较高的增长啊，幅度上应该应该在30%以上啊，那么四季度应该还是会保持。这个这个同呃同同样的一个这个不错的表现啊，甚至有可能相比于三季度啊啊有可能 是一个加速的状态。主要原因还是因为公司这个呃传统的这块工程机械的产品里面，挖机的表现呃非常的好啊，尤其是像小吨位的挖机，同比增速都在1%最近啊，都在100%以上的这样一个增长。 发言人2 00:13:55 那么它的小吨位的这个其实海外的占比其实是比较高的啊，主要是卡特。那么国内的这个呃小吨位的现在其实也在也在一个上量。