游家训-电新重点公司更新

2025年09月19日 10:33 发言人1 00:00 证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 好，各位投资者朋友领导，大家晚上好。抱歉，刚才路上耽误了一会儿，耽误耽误了你们。 发言人1 00:29老师听不到您的声音了，您再点一下上来。 发言人2 00:33 能听到吗？我我我刚才路上就耽误了一会儿，耽误大家一点时间。因为最近两周我大概前后线上线下拜访了大概十四五家公司。所以这有一些公司刚好是我们重点推荐相关的。最近有几个企业，我们也在专门组织到市场客户交流。所以就这个机会我帮我们正在或者过去推荐的一些重点公司一部分我集中更新一下因为这样对于这两天的机构交流，可能关注人比较多，我先汇报一下振宇科技。因为这个企业我们从电信的这个，因为它上市上的比较晚，我们从这个结构件那个时候开始跟踪到后面的铁芯。然后去年开始这个公司也在交流，我们在组织学习他的机器人这个业务。 发言人2 01:19 总体上的这个企业它的发展脉络也是一脉相承的。最早就是做模具，模具有起量业务，到后面通过模具又做了下游的电池铁芯，这个做成了世界第一。连续三年市占率都在30以上。你就过去四五年虽然都在3033以上。然后在做电动车铁芯的过程中，然后接触到你的那个行业，然后考虑他结合公司判断自己的精密加工能力，所以切入到了锂电池的电池结构件这个环节，实际上这个公司是就是追赶者，但这个花了大概七八年的时间，然后从无到有，是现在做成了应该是中国第二，当然也是世界第二。 发言人2 01:57 但这个业务过去走过弯路，特别是22年到23年，整个公司的这个毛利率盈利情况就是跟同行比那就就略显掉队。但这个中间一个是公司过去比较小，在大规模扩张过程中，他们这本来会遇到一些管理上的困难。第二个就是当时可能管理层有些调整，就是就子公司这个业务的管理层有调整，中间有一定的波动。从去年开始这个过程重新梳理调整这个过程已经过去了。所以从总体上讲，公司的第一个业务就是它立即业务是模具业务，就是起家业务。这个公司这个模具大家知道下游它客户分散，盈利也很好，都是定制的。所以这个公司目前毛利率基本上最低的时候到过45，基本上在50左右或者更高的这个水平。今年的收入我估计可能有20以上的增长，会到5个亿以上，这个盈利是很好的。这个是它的模具有这个利润贡献应该接近两个亿左右，我估计这是第一个业务。 发言人2 02:47 第二个就是铁芯，铁芯实际上22年的时候，我们实际上当时有些机构我们组织交流推荐，像重点就在提公司的这个电机铁芯。有个新产品叫粘胶电极，或者叫点胶这个电极，点点点胶电极的这个铁芯，这个产品公司是跟国际大客户是联合研发。那专利在公司这儿是一个花了做了七八年的这一个过程。公司不仅做了设计工艺，这个胶和里面的一些化学材料，公司都已经把上游跟拿下了，在这个环节上花了很多 精力，在这个过程比我们的预期的慢一些。一个是电动车比较卷，大家过去觉得这个成本更高，大家有点卷，但最终还是高端车厢。H公司可能大部分款式都用的公司产品，海外的高端的像上海工厂，可能四成以上都切到这个产品上。所以公司大家可以看到今年2025年，从24年下半年开始，业务开始起来。今年上半年增长接近一倍，在去年上面八个亿，今年就看子公司的话，就是苏州这个最大的子公司就翻了接近一倍的收入，这个利润也是50上的增长，这个业务终于开始起量爆发了，这是它的世界第一的铁芯业务的情况，这个大部分下游是在电动车上。 发言人2 03:55 第三个就是这个锂电结构件。锂电结构件前面介绍过他走过一段弯路。但是，24年开始，就二三年底开始，公司，蒋总他们父子两代人就是扑上去就是救火，搞进行管理调整。一方面是管理层，就是当时222年外聘的这批管理层进行了大范围的调整。第二个就是推进他们的自动化和智能化的过程。从财务上看，我看人均产值也许可能不明显，因为这个里面它还有一些低产值的，掩盖了这个变化。实际上如果纯结构件这个环节，它的人均产值过去实际上就是以二三年为基准的话，那到现在可能增长了接近一倍左右。因为公司的整个最大的这几个基地，它的日产的三类倍员工数可能下降了70%。 发言人2 04:41 所以它的人均产效应该增加了一倍以上，所以这个是人均产值情况，在这个过程中，它的整个流程管理上也进行了全面的梳理和规范，所以这个业务的经营情况，虽然去年二季度我们组织公司在这个机构交流的时候，实际上这个方向上你看的比较清楚了。只是这个改变的企业又有多陡，这个市场还在观望，从基本上看，基本上是从去年下半年、三季度、四季度开始，就已经在强劲的兑现。当时的这个情况，那就是结构件第三个业务，机器人。实际上去年是公司出来也交流了这个业务，但市场当时可能学习的热情不高。实际上公司最近很多机械的友商们也在在高强度的学习这些东西扒的很细。 发言人2 05:21 就除了公司最早讲的四杠电机线下执行期以外，实际公司最近的变化是像零销售这一块。我相信大家很多人业界也都都了解到了，这个订单业绩评估应该算是过亿甚至数亿的零销售的订单已经在落地了。深圳执行器这块北京的大户，实际上这个业内大家都很快了解了。 发言人2 05:41 公司的市占率这次标最近这一次80%，业界的好的公司都在传说他是的送样拿到了重要有希望。但最终没想到是郑玉一静悄悄的把这个业务拿下了主攻的份额，所以公司这个是有亮点的，所以我这个公司做的业务上，我标了两个，一个是线上执行器的进展，还一个是这一块，因为合规的原因，那可能公司没有披露，但是业界实际上这个信息已经半公开的这个信息了。我们给大家展示一下，就是从我们自己跟踪的角度上讲，像我在年初我几乎不相信他能把手搞出来，但这个是对我来讲还是挺震撼的。就是去看他的东西，看到他的这个进展。我们有一种结论就是就是经营持续向好。我我我我预估他的经营到Q3会让他进一步看到公司的第一第二第三曲线的经营情况的兑现。而且我相信到了三季报出来之后，大家会在明年的总体的资金有信心。我们预测给的是明年接近九个亿，但这是一个偏保守的估计，我们还是本着有一说一，或者说0.95的原则给的盈预测。 发言人2 06:43 我们也会update，就是看看他Q3的报表质量和经营情况，我们进行修订。所以我觉得这个公司的镜面基本上可以应该是可以不考虑机器人这个业务，应该是这个经营情况和他的这个前景是有希望支撑他。前段时间在250到270是能支撑到这个情况的，这个完全能支撑。考虑到未来的成长性和机器人这块情 况，我我我觉得应该高看一眼。我建议我们多看看，多学学。像我自己在从三月份到现在，就对他机器人这里面很多东西，好几个产品，这个还是让我们耳目新的，我建议大家多看看，特别是电信的这个同事们。 发言人2 07:17 第一个这里我们讲完了就是1234区一二三业务的这个强劲超预期可预见，机型这块有有不少比较重大的进展，有一部分业界跟着你的已经掌握了，我们去看一看摇一摇估计就是会更加幸福。第二个科华上次和上上次我们这个界面财经都已经重点汇报了。这个基本情况我不赘述。这原理总结我觉得第一个就是四轮驱动，这个公司在AIDC这个领域里面，我总结为四轮驱动。由于UPS科视达和公司规模相当，在在工业领域科华可能这个比例略高一些，亚洲第一。然后因为海外这块很好，公司在海外的这个业务已经开始在切入了。 发言人2 07:53 UPS这是起家业务。HEDC公司就是国内HEDC在市场热之前，上市公司里面有这个业务，并且经过了8到10年以上运行考验的公司，有些只有两家，就是科华和中恒和科华。中恒是阿里的主供，而科华是腾讯的重要供应商。当然从今年的这个行业行为公开的这个研讨会上看到的数据来看，公司的腾讯的市占率到了近80。而在之前几年里面，它应该在40左右波动。但这一次一股到了80，这个底层的原因，我估计跟阿里他们可能也有点类似的情况。 发言人2 08:25 就是腾讯的整个HUDC的系统，就是从上一代到这一代的最大变化是集成。更加集成的话，你又特别集成的话，你不太可能弄很多人去弄。那这个标准标准就可以就会令人混乱。 发言人2 08:37 所以我觉得就是他的市占率提升跟他除了他过去的基本面交付优秀的表现以外，一个很大的原因是客户在做更大的集成方案上做集成。就是把电力工程的事做成工厂的业务，现场业务变成工厂业务。就是预制式的这种方式，大幅提高了这个交付的效率，减少了和这种电力现场工程这种不规范，这种分散的这种，呃交易成本，所以他在这个环节市场的性上得到了提高。 发言人2 09:05 而印度这一块，我觉得我隐约有一个感觉和判断，就是也许公司是至少国内也能念，可能下半年最值得研究的公司之一，因为大家可以看到，因为过去越南的市场基本上是很厉害的，很超前的学习。但从业绩来看，在数据中心里面也能是一个很小的行业。从19年到24年，这个行业增长了可能十几倍甚至20倍，它仍然是个小行业，那可见的以前更小。像科华做这个业务可能有七八年了，他做案例也有N年的时间了。从这个结果上来看，大家公开可以看到就是阿里的这个CDU招标公司已经入围了这个业界。大家都可能是也是个公开的这不是新闻的工作室都能查到了。他是六家入围的公司之一，而且是唯一一个既做电影又做业务的公司。这就跟维D一样，这个定位是很高的。就是阿里这边，但是这个叫除了这个之外，因为腾讯公司很低调，这个就是跟公司过去的经营一样，也在这些业务上都比较低调，这个稳健。但是随着下一代的机柜或者芯片或者方案的推进，大家一定会惬意的，所以这个速度或早或晚，或者叶和风的比例大小差异而已。 发言人2 10:11 因为公司过去跟腾讯长期合作，就他们在算力服务上有四个合作公司。现在这个叫跟腾讯的合作司里面有几个异能案例已经运行了好多年了。这个相对上他的吃螃蟹过去，我我我相信如果他的基本功能跟上的话，他们有道理而且也很合理。让他在G公司的下一轮的大建设当中站在第一梯队。如果他的前提是他基本功到位的话，他应该也有这个条件站到第一梯队，所以我觉得不仅是阿里这边有进展，七这边是很值得关注的。它配套的东西很多，但是这个收入可能小几个亿，因为ATSSTS就是自动切换装置，这个阿里平台这次他也入围了。而其他的小母线精密空调监控，包括一些电池包，这个它都有业务的产品。所以我总结为四轮驱动是它四大类的四三大类产品和一个配套四类产品齐头并进，而且都有竞争力。 发言人2 10:59 这个UPS亚洲第一，HATC原来是第一梯队，你中层差距比较大，因为市占率差一倍。腾讯能量小学的现在也追上了，而且这个可能别的地方还会有有突破。夜冷我觉得未来一季度要高度重视它的进展和变化。这也许是几个特等奖在后面，我觉得要专关注和重视夜冷。 发言人2 11:20 第二个大方向就是海外，我们上述的讲的主要是国内，海外实际上公司这个策略会我们出来公司出来交流讲的比较清楚。就是公司的东南亚的就是中报里面写的很清楚，海外是大战略，东南亚的项目在陆续落地，这个业界大家也能跟到。北美这边大家市场极其关注因为公司可能比较合很多地方考虑合作的原因，很多信息可能也没有讲。我们以公司的口径为主就是说除了这个UPS这块行业协会，包括海外论坛上有不少已经提到了客房。尽管这个量可能不大，但这个都已经在多头并进的切入了UPS，这第一。 发言人2 11:54 第二个我建议如果大家对行业洞悉比较前线的人，可以多关注柯华在HTC和越南这个领域在海外的进展。海外的进展这个窗口或者突破可能已经发生了，可能就在眼前。大家可以问一问这个合规的原因，我们就以公司口径为准，那不展开了。然后经营情况这个就是是事实也是结果。就是呃今年Q2是过去八个季度的这个新高业绩拐点，扣分1.6。而且他Q2还提了4000亿元的存货减值，还有四千七八百4000几百万的这个应收款账龄减值那个就算了，因为你是按照账龄法提的，但是这个存货减值，