技术创新背景下的央行货币批发

2025年9月 瑞士国家银行 英格兰银行 董事会 美联储系统（直至2025年1月） 国际清算银行加拿大银行 欧洲中央银行 日本银行 瑞典中央银行 国际清算银行 (BIS) isbn 978-92-9259-885-3 (网络版) 1. 简介 近年来，支付和金融市场基础设施建设领域技术革新活跃，这通常是由对分布式账本技术（DLT）的探索所驱动。在以往支付技术进步的进程中，将新技术整合进现有结算形式的能力，是安全有效创新的关键推动因素。在此动态背景下，央行深入理解技术创新趋势以及央行货币结算可能的新方法至关重要。这有助于提升批发结算的速度、效率和韧性。 对通常被称为“批发央行数字货币”的事物感兴趣然而，没有(批发型央行数字货币)在全球央行中日益增多。对于这个术语的普遍理解也日渐清晰 1。根据“零售型央行数字货币”一词通常的技术中立用法，有些人认为，批发型央行数字货币——即金融机构用于清算批发交易的数字央行货币——已经以持有的储备形式存在了数十年。2其他人要么隐含地要么明确地使用与中央银行合作的金融机构。用来指代新的央行货币形式，通常指其在分布式账本技术平台上或以代币化格式可用，从而实现可组合性和可编程性。3本报告因此采用整体分析方法，分析技术创新——特别是区块链技术——对国内批发交易结算的影响，重点关注央行货币的作用。 报告的关键信息列于第2节，基础分析可在后续章节中找到。第3节概述了关键概念。向央行提供央行货币以结算批发金融交易的合理性阐述在第4节中。第5节是对央行货币结算与技术革新的相互作用进行的讨论。第6节深入研究了代币化作为一项具有对央行货币结算可能影响的创新的特定案例。第7节讨论了央行在决定对其在批发金融交易中的代币化方法时应考虑的维度。第8节提出了可能的央行方法分类。第9节讨论了推动央行就可能方法做出选择的政策考量，以及它们之间的关键权衡。第10节总结并讨论了可能的后续工作。 2. 关键信息 对中央银行集团和国际清算银行的 分析结果可以总结为以下几条关键信息。 1.中央银行货币可以被发行或代表央行货币的形式。在分布式账本技术平台上以数字代币的形式，并用于金融机构之间批发交易的结算。这种央行货币的新技术表现形式可以使其在经济和法律上与现有的用于结算的数字央行货币形式相同，例如在实时全额结算（RTGS）系统中。本报告使用“批发央行货币代币”这一术语，描述用于商业银行货币和/或其他以数字代币形式表示的资产结算的、以代币形式存在的央行货币。 2.The科技创新与央行货币在清算中的角色该组成员认为，CPSS（2003）中阐述的提供央行货币结算的理由仍然适用，即为了促进不同形式 货币之间的可兑换性，并为支付结算系统提供一种高流动性且无风险结算资产。尽管央行货币在不同法域中的作用可能有所不同，但该组成员均认识到央行货币继续作为结算资产或作为缓解私人货币结算方案风险的一种方式的重要性。尽管CPSS报告没有提供央行货币在结算中最佳份额的指示，但对某些法域而言，央行货币使用量下降的情景可能导致央行考虑采取措施以确保金融体系的安全和稳健。 3.有三个（非相互私人或央行结算方案。独家) 中央银行为应对批发交易结算相关的市场创新，可能采取的主要方式包括：(i) 支持并确保私 人结算解决方案的安全性和弹性；(ii) 增强现有的中央银行结算解决方案；或(iii) 建立新的解决方案。私人结算解决方案可能具有一定的优势，例如及时的市场存在和与市场需求的契合。中央银行解决方案在批发结算中可能是首选的，以避免信用风险和流动性风险，以及实现可能因地区而异、可能与中立性、成本和流动性效率、市场覆盖范围、协调和竞争等相关的可能公共政策目标。增强现有的中央银行结算解决方案可能成本更低且实施更快。或者，可以引入新的中央银行解决方案，以提供现有系统中不存在的功能或服务水平，从而更好地满足创新型市场参与者的需求。 银行货币，中央银行可以在某些设计特征之间进行选择，例如是否采用同步或整合结算，第三方是否可以作为运营方和/或技术系统的提供方，以及是否需要新的结算方案。对这些因素考虑可能包括： a. 集成结算方案在潜在效用上可能优于同步结算方案，但它们也可能是潜在更复杂和昂贵的，并且可能需要更多时间来构建和启动。b. 第三方参与可能有助于降低成本，但也可能给央行带来挑战和与新第三方相关的新问题，例如，如果系统不是——或不完全是——由央行操作，央行的目标如何实现。c. 一个新的结算方案可能提供的效用比通过改变或添加现有方案所能实现的效用更多，但这以增加成本以及新旧方案之间潜在流动性碎片化为代价。 5.当市场创新处于早期时间对央行选择的影响。若对解决方案的期望设计知之甚少或几乎一无所知，中央银行可能会主动或被动地支持一个市场推 出时间较快的解决方案。为降低潜在次优长期解决方案的锁定风险，中央银行可以选择考虑定义并明确传达其对未来金融体系的愿景，并设计措施和控制机制，以实现从短期方案向长期方案的过渡。 6.中央银行的要求和选择可能会不同管辖权差异。按管辖权划分，反映了不同的法律框架和可能不同的政策目标。因此，解决方案可能会因管辖权而 异。为了吸取经验教训，需要开展国际合作和/或信息交换。 为了更好地理解 (i) 不同解决方案的共同点、差异和权衡；以及 (ii) 跨管辖解决方案合作的范围。 3. 关键概念概述 本报告的范围可由交集定义央行,和. 因此，拥有一个资金批发支付分词对这些概念及其交点所用恰当术语的普遍理解。 央行货币它是央行的负债，目前以两种形式发行：(i) 现金，易于获取但不是数字化的；(ii) 存款/结算账户中的准备金或余额，是数字化的，但只能由合格机构获取。其他形式的货币包括商业银行货币，它是一种 4和银行以外的货币这些机构持有的商业银行余额，包括非银行金融机构作为消费者代表持有并转移这些余额的余额。央行货币是最安全的货币形式，并且在实际可行的情况下，是批发金融市场交易中首选的结算资产，因为它不包含信用风险或流动性风险。今天，批发结算通常在不同的金融市场基础设施（FMIs）之间同步进行，例如支付系统和证券结算系统（SSSs）。如果基于新技术建立新的结算基础设施，这一需求不一定改变，因为新技术并不必然要求引入新的结算资产。5 支付系统通常被划分为零售支付系统或批发支付系统。国际清算银行支付和市场基础设施委员会（CPMI）将零售支付系统定义为处理大量低价值的6CPMI不定义批发支付系统（和而不是）交易。w包括对大额支付系统的定义），尽管该术语通常用于描述大额，银行间支付。7 分词是一个被广泛使用但定义不一致的术语，用于描述一系列相关的概念。在货币和支付领域的背景下，它可以被定义为“在可编程平台上生成和记录传统资产数字表示的过程”（CPMI和BIS（2024））。更具体地说，在这些相关平台上：（i）债权以数字形式表示，使得资金所有权和支付授权在技术上不可分割；以及（ii）可编程性允许根据一系列事件或行为自动执行交易和结算。8尽管有许多技术可以支持这样的平台，但许多私营部门和中央银行的项目都在试验分布式账本技术。9分布式和可编程的特性使DLT平台有可能带来新的结算安排。 术语批发中央银行货币代币可用于普遍描述央行货币在可编程平台上作为结算资产使用的情况。批发央行货币代币与传统储备的区别在于 技术形态，但并非从经济特征方面来说。10本报告避免使用\"批发央行数字货币\"这一术语，因为该术语可能产生歧义，并传递在不同法域中并不适用的区别。例如，先前BIS和CPMI文件中使用的央行数字货币定义——\"一种以国家记账单位计价的数字支付工具，是央行的直接负债，并不同于传统储备或结算账户余额\"——引发了关于其与储备的区别是什么的问题。有些人可能将此定义解释为指法律结构上的差异以及在央行资产负债表上单独列示（可能与其他零售央行数字货币类比），而另一些人则会在差异仅为技术性情况下也使用该术语。本报告使用替代术语，即批发央行货币代币，其定义明确突出了与传统结算账户相比的独特技术性质。 4. 中央银行货币在支付和清算系统中的角色 4.1 当前的央行资金清算指南 2012年金融市场基础设施原则（PFMI）阐述了风险管理11pfmi以及的蔓延系统重要性金融机构的标准12系统和努力扩大交货对价结算（DvP）RTGS SSSs 13强调提高支付安全性和效率的核心目标以及结算安排，更广泛地限制系统性风险。 PFMI的第九项原则指出，系统重要性金融机构应尽可能并具备条件地在中央银行货币中结算。有推定认为国家支付系统将是系统重要的，但也认识到并非所有支付系统都将如此。PFMI指出，当不使用中央银行货币时，金融机构应最小化和严格控制在将商业银行货币作为结算资产或直接在金融机构账簿上进行结算时产生的信用和流动性风险。在自身账簿上结算但使用中央银行货币进行融资和拆借的金融机构已根深蒂固，PFMI也谈到其适当的风险管理。 PFMI注意到，央行资金结算可能无法实现的一个原因是FMI的参与者无法接入央行账户。央行接入要求因司法管辖区而异，反映了立法限制、政策偏好和支付生态系统演变等因素。近年来，一些央行已采取措施转向更开放接入政策，例如向非银行支付服务机构开立账户。 4.2 央行货币结算的理由 2003年CPSS关于央行货币在支付系统作用的报告中强调，央行使用央行货币进行支付并不是央行的最终目的。相反，央行的目标“主要在于将央行货币用于大额支付系统的顶端，作为对在该系统中使用商业银行货币的一种补充。”14关于中央银行货币和商业银行货币的这些补充角色，报告描述了中央银行通常寻求如何 在向私营部门提供服务时，保留市场选择并避免竞争扭曲。 如 CPSS (2003) 所强调，中央银行提供结算资产的关鍵因素在于中央银行具有独特的能力：(i)提供单一、无风险且（依据访问政策）广泛可获得的以官方记账单位计价的结算资产；以及 (ii) 相对容易地发行充足且有弹性的这些货币负债。因此，中央银行可以迅速扩大其资产负债表，以在（结算和支付）需求冲击存在时提供稳定。 除了对发行私人货币形式要有健全的监管框架外，中央银行结算资产的存也在辅助15这保持不同形式（受监管的）货币的单一性（或“一致性”），意味着以主权记账单位计价的支付可以按面值结算，即使它们使用不同的货币形式。这样，央行货币的提供为金融体系和经济提供了重要支柱，并且是必要的。 为了实现对货币的信心、价格稳定，从而但不是充分条件货币稳定。 16 4.3 中央银行资金结算的当前实践 在实践中，大型司法管辖区的中央银行通常直接运营实时全额结算系统。在一部分地区，除了中央银行运营的系统外，还存在私营部门运营的批发银行间支付系统，这些系统通常利用流动性储蓄机制（例如由欧洲银行协会清算运营的EURO1）。支付系统可能表现出层级结构，其中间接参与者即使直接参与者在使用中央银行货币进行结算时避免了相互之间的风险敞口，仍会面临对其代理银行的对手方风险。17 与PFMI一致，SSSs可以通过使用央行资金来结算DvP。或者，当结算发生在商业银行资金或国际货币基金组织（FMI）的账簿上时，SSSs应尽量减少或严格控制信用和流动性风险。SSS有多种DvP模型，包括现金和证券两边的毛额或净额敞口（即所谓的DvP模型1、2和3）。18 如果法律允许，中央银行还可以选择通过运营低价值、高交易量的支付系统，以及向私营部门零售支付安排提供中央银行账户和服务，来促进支付系统安全性和效率或其他公共政策目标。过去15年即时零售（单边信用转移）系统的发展，其中许多基于实时全额清算系统在中央银行货币中进行结算，就是一个例证。19 中央银行采用多种结算模型，这些模型在两个维度上存在差异：总额结算与净额结算，以及直接提交与间接提交。结果的模型详细信息在附录1中提供。 近年来，一些中央银行已采用综合账户模式以支持创新型市场参与者。允许不同实体的资金公共汽车帐户在同一支付系统运营商持有的单一账户中混合。该账户上的资金 2