生猪：预期转悲观，基差及价差趋势确认

2025-09-19 周小球,吴昊国泰君安期货任云鹏

核心观点：研报预期生猪市场将转悲观，基差及价差趋势确认。集团生猪大幅缩量，但体重转增，肥标价差走弱，显示被动累库严重，9月整体供应增量偏大，9-10月产能周期与库存周期共振，市场压力加剧，现货中枢下移，全国均价创新低。近月合约面临高产能、高库存、高升水局面，11月合约持仓创新高，行情博弈加速。
关键数据：
- 现货价格：河南、四川、广东现货价格持续下跌。
- 期货价格：生猪2511、2601、2603合约价格同比变化分别为-170、-180、-150元/吨。
- 基差与价差：生猪2511基差-30元/吨，生猪2601基差-400元/吨，生猪2603基差-500元/吨；11-1价差13075元/吨，1-3价差10000元/吨。
- 成交量与持仓量：生猪2511合约成交量较前日减少2628手，持仓量增加9894手；生猪2601合约成交量减少3826手，持仓量增加6664手；生猪2603合约成交量增加23613手，持仓量增加9762手。
研究结论：
- 短期：仔猪采购情绪下降，价格跌幅加速，对应3-5月出栏成本下降，关注3月和5月中枢下移驱动。7月合约存在政策调控兑现预期，短期偏强为主，注意止盈止损。LH2511合约支撑位12500元/吨，压力位13500元/吨。
- 长期：市场压力持续，现货中枢下移，需警惕行情博弈加速带来的风险。