国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利日报 贴水或平水出清后正向套利再迎介入机会，期转现所需基差条件再度浮现关注价差空头策略  胡江来 证书编号 F0259181  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150106股指期货套利日报 20150107股指期货套利日报 20150108股指期货套利日报 20150111股指期货套利日报 【基差分析】 持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达理论基差或0-10点区间时，需要尽可能快地出清，以等待机会再度入场。价差交易同样类似，首选价差空头策略，等待价差下行机会。目前基差回升，IF1502与IF1501合约的价差空头头寸，于交割日最后两小时前进行期转现操作所需的IF1502具备较高升水条件再度出现，所以该组价差空头可继续关注。考虑到价差空头向期转现转换存在不确定性，价差空头策略需谨慎。早盘收盘15分钟内，主力基差大部分时间处在-10-0点区间内，期现套利平仓优势较好。考虑到上周五基差处于-40-0点区间的时间较长，以及本周一基差部分时间处于-10-0点区间，期现套利的平仓优势明显。联想到周一IF1501合约基差尾盘持续围绕15-25点区间波动，期现套利及早出清、而后趁基差相对高企后入场策略，收益优势明显。IF1501距离交割剩余4个交易日，期现套利宜选择非当月合约进行介入。随着IF1501到期日日益临近，相关价差交易者可适当关注蝶式价差策略。周一，买入2手IF1502、卖出1手IF1501以及1手IF1503的蝶式价差波动区间为-5至10点，买入2手IF1503、卖出1手IF1502以及1手IF1506的蝶式价差波动区间为-18至-2点。 图1沪深300股指期货当月合约期现基差 图2沪深300股指期货下月合约期现基差 -15-8-161320279:309:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 263238445056629:309:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究所 图3沪深300股指期货季一合约期现基差 图4沪深300股指期货季二合约期现基差 6268.57581.58894.51019:309:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:401041121201281361441529:309:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:402014.01.12 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE资料来源：Wind、国泰君安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究所 日内基差重心再度上行，主力升水一度运行至30点上方，套利建仓优势明显。理论上，四个合约均具备套利介入机会。理论上，IF下月-当月、季一-当月、季二-当月具有卖远买近机会。 价差空头迎来良好平仓机会，进行价差空头介入需注意资金留存情况，以应对期转现需要，介入价差空头需保持谨慎。本周一建立在IF1502-IF1501合约的价差空头头寸，如果本周一45点进场，日内可35点离场，建立在IF1503-IF1501合约的价差空头头寸，如果本周一80点进场，日内可70点离场；建立在IF1506-IF1501合约的价差空头头寸，如果本周一130点进场，日内可120点离场。 盘中，IF1502合约盘中与IF1501合约价差超过45点，此时介入价差空头头寸，持仓到收盘平仓，可获得6.6点收益。由于不涉及分红，仅仅通过资金成本以及距离到期日期限，就可测算到45点已经高估。IF1503与IF1501价差盘中部分时间处在80点以上，持仓到收盘平仓，价差空头可获得0.6点收益。IF1506与IF1501价差盘中部分时间处在130点以上，持仓到收盘，价差空头可获得1.6点收益。总体来看，收盘时三组价差分别是38.4、79.4、128.4点。从日内价差相对高位建空头价差头寸，日内以5点收益离场，策略效果较佳。当然，趁价差开始掉头后建空头价差头寸的策略，获利机会更佳。如果日内趁低价差平仓，而后即使价差上行，价差收益不至于受到大幅侵蚀。现货收盘前基差回升，进行期转现条件再度浮现，具备一定风险承受能力的参与者，可谨慎关注下月-当月价差空头策略。 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010 传真：020-38628583 郑州营业部（筹） 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦805室（450018） 电话：0371-65610168 传真：0371-65610168 国泰君安证券各营业部受理IB业务 客户服务中心：95521 http://www.gtjaqh.com 国泰君安期货客户服务电话 95521