对二甲苯：供需仍偏紧，滚动正套 PTA：供应压力逐步凸显，基差反套 MEG：趋势转弱

核心观点与关键数据

• PX：单边趋势转弱，逢高做套保。中国PX开工率79.9%，亚洲整体开工率72.9%。天津石化PX装置39万吨检修2个月，海外沙特134万吨预计近期重启。8月初威联化学200万吨PX重启，月中福化集团80+80万吨陆续重启，泰国53万吨、日本ENEOS19+42万吨逐步重启。未来亚洲PX供应将逐步回升。

• PTA：单边转弱，产业可逢高套保，关注01合约多PX空PTA。PTA装置开工率79.7%，未来8月份关注嘉兴石化220万吨检修、东营威联化学250万吨装置预计重启、逸盛海南200万吨预计停车改造3个月、大连225万吨预计检修，三房巷海伦石化300万吨新装置预计开车。聚酯产品库存快速去化，进一步大规模减产可能性下降，开工率88.7%。现货PTA加工费维持在200元/吨低位，盘面09和01合约反弹，01合约加工费甚至达到360元/吨高位，关注高估值下的PTA加工费压缩头寸。

• MEG：短期偏空。6月进口62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨以下，9月份随着沙特装置开工回升进口量将再次回升。国产煤制乙二醇装置开工提升至74%，总负荷66%，8月份关注广汇40万吨、浙石化80万吨、卫星石化90万吨重启进度，供应略显宽松。乙二醇煤制装置利润回升至600元/吨，油制乙二醇、MTO及外采乙烯制乙二醇利润明显修复。环氧乙烷相对乙二醇估值跌至低位，部分环氧乙烷装置转产乙二醇。乙二醇与塑料、苯乙烯价差上升至年内高位。

研究结论

• PX：短期供应压力逐步缓解，但需求疲软，建议逢高套保。
• PTA：短期价格走强但估值偏高，关注加工费压缩风险，建议多PX空PTA。
• MEG：短期供应宽松，价格偏空，关注沙特装置重启后的进口回升。