每月滚动购买一年期看涨期权收益测算

固收+看涨期权：每月滚动购买一年期看涨期权收益测算 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui@gtht.com 报告导读： 本报告测算每月滚动购买1年期看涨期权收益，其中，看涨期权为一年期平值看涨期权，价格由BS公式模拟产生，本报告分别测算在每月持有1千万本金情况下，分别投入2%资金与2.5%资金购买看涨期权的净值变化情况。 每月投入2%资金与2.5%资金购买看涨期权，整体收益表现相差不大，其中投入2.5%的方式下，收益、回撤与收益波动率都会相对大一些。固收+看涨期权总体表现好于纯固收产品。相较于纯固收，固收+2.5%看涨累计收益增强5.86%，年化收益增强0.55%，最大回撤为7%，收益波动率为3.5%，其中有部分月份由于期权投资连续亏损全部本金，使得部分区间收益跑输纯固收产品。 从各月份买看涨收益情况来看，2月份进场收益较好，1月次优。10月固收+期权跑输纯固收曲线。其中，2月固收+看涨期权年化收益为4.73%，相较于纯固收收益增强1.73%。 从2015年至2025年，每月份固定购买一期1年期看涨期权，已到期的发行月份共计117次，其中盈利（净值大于1）次数为48次，胜率为41%，亏损低于本金（净值小于1）次数为69次（59%），其中，有45次（39%）亏损全部本金，并且亏损交易手续费，净值为负。剩余12期未到期月份中，有3期净值目前低于1，其余都大于1。其中，最高收益所在期为2017年2月，收益为736.67%。 （正文） 1.固收+看涨期权收益测算 背景：投资者计划使用纯债账户的利息收入购买期权放大收益，达到固收+的效果。产品设定条件为每个月入金且期限为一年，因此，采用每个月固定日期购买期权（固定入金日，假设为每月1日），期权合约为一年后到期。 本报告测算每月滚动购买1年期看涨期权收益，其中，看涨期权为一年期平值看涨期权，价格由BS公式模拟产生，本报告分别测算在每月持有1千万本金情况下，分别投入2%资金与2.5%资金购买看涨期权的净值变化情况。 1.1模拟回测参数设定 持有期权品种：沪深300股指期权 合约开仓权利金：2% 期权合约到期时长：1年 开仓规则：每月1日开仓，非交易日顺延 理论价采用参数： 标的资产：沪深300股指期权最远月合成期货； 波动率：沪深300股指期权波动率指数 剩余时间：剩余交易日/年度交易日 年度交易日总数设定：244天 执行价：平值，等于建仓标的合成期货价 每月（每期）入金量：1千万，总资金1.2亿/年 建仓数量：每月（每期）资金总量的2%或2.5%，即20万或25万。 净值计算：T+1理论价-T+0理论价 1.2固收+看涨期权与纯固收收益回测对比 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 每月投入2%资金与2.5%资金购买看涨期权，整体收益表现相差不大，其中投入2.5%的方式下，收益、回撤与收益波动率都会相对大一些。固收+看涨期权总体表现好于纯固收产品。相较于纯固收，固收+2.5%看涨累计收益增强5.86%，年化收益增强0.55%，最大回撤为7%，收益波动率为3.5%，其中有部分月份由于期权投资连续亏损全部本金，使得部分区间收益跑输纯固收产品。 1.3固收+期权分月份滚动连续收益表现 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从各月份买看涨收益情况来看，2月份进场收益较好，1月次优。10月固收+期权跑输纯固收曲线。其中，2月固收+看涨期权年化收益为4.73%，相较于纯固收收益增强1.73%。 2.各月份每一期收益情况表现与胜率统计 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从2015年至2025年，每月份固定购买一期1年期看涨期权，已到期的发行月份共计117次，其中盈利（净值大于1）次数为48次，胜率为41%，亏损低于本金（净值小于1）次数为69次（59%），其中，有45次（39%）亏损全部本金，并且亏损交易手续费，净值为负。剩余12期未到期月份中，有3期净值目前低于1，其余都大于1。其中，最高收益所在期为2017年2月，收益为736.67%。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。