2025年9月美联储议息会议点评：规则之外，预期之内

美联储于2025年9月18日如期降息25个基点至4.00%-4.25%，尽管通胀仍高于目标，但经济增长放缓、金融环境趋紧，尤其是劳动力市场持续走弱，为降息提供了空间。通胀方面，8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，环比有所抬升但整体温和；劳动力市场疲软，实际新增就业岗位下修91.1万个，月均新增就业仅约7万个，失业率攀升至4.3%。数据显示就业-通胀螺旋风险降低，通胀粘性主要源于供给端冲击。

泰勒规则对当前货币政策的指导意义减弱，研究表明在成本推动冲击或政策传导滞后的情境下，弱于泰勒规则的利率反应可能更优。美联储凭借长期累积的信誉资本，能够超越泰勒规则，实现更佳的物价与增长平衡。

政策重心或将向劳动力市场倾斜，财政赤字压力和政府干预可能加速降息，但中性利率的结构性上升限制了过度宽松的空间，过度宽松可能损害政策信誉并引发通胀风险。因此，未来货币政策仍将保持渐进与谨慎，避免释放过强宽松信号，以稳定通胀预期。预计2025年年内降息共计75个基点。

温和通胀与实际利率下行的组合利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块。美元周期性走弱可能带来资本流动加速，部分新兴市场或获得相对优势。