核心观点与关键数据
事件概述：公司2025年上半年实现营收24.67亿元，同比增长20.2%；归母净利润1.05亿元，同比减少40.6%；扣非归母净利润0.96亿元，同比减少41.4%。Q2营收13.83亿元，同比增长8.1%，环比增长27.6%；归母净利润0.63亿元，同比减少46.8%，环比增长48.8%；扣非归母净利润0.68亿元，同比减少38.7%，环比增长146.4%。
盈利能力：Q2盈利能力企稳，销售毛利率/净利率分别为19.0%/4.8%，环比变化3.3pp/0.8pp。上半年销售毛利率/净利率分别为17.6%/4.5%，同比变化-7.0pp/-4.4pp。费用端：上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/5.3%/4.7%/0.4%，同比变化0.5pp/-1.1pp/0.4pp/-0.1pp。
业务表现：能源产品收入18.4亿元，同比增长23.7%；照明业务收入4.4亿元，同比减少3.4%；其他类产品收入1.9亿元，同比增长67.4%。海外收入7.3亿元，同比增长22.6%，毛利率为30.5%。数据中心业务二季度产能逐步释放，产品品类拓展至干式变压器、油浸式变压器等，销售区域拓展至日本、美国市场。
海外业务：欧美变压器供需失衡，公司积极布局海外工厂，海外业务持续放量。国内安徽工厂、吉安新基地陆续放量，支撑中长期稳健发展。
数据中心业务：公司前瞻性布局数据中心领域，二季度数据中心变压器产能逐步释放，未来将持续加大投入，储备研发类产品包括应用封装式一体成型技术、体积更小、转化效率更高、散热更快的电感产品，重点布局高能效节能型变压器。
盈利预测：预计2025-2027年营收分别为54.3亿元、69.3亿元、85.1亿元。产品结构持续优化，高毛利率变压器产品占比提升，海外变压器市场空间广阔，公司出海节奏加快，数据中心业务有望放量。
风险提示：原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外变压器竞争格局激烈的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。
研究结论
公司盈利能力逐渐恢复，数据中心业务成为新亮点。海外业务持续放量，数据中心变压器产能逐步释放，产品品类拓展，销售区域拓展至日本、美国市场。公司未来将持续加大数据中心电力设备领域的投入，产品结构持续优化，高毛利率变压器产品占比提升，海外市场空间广阔，公司出海节奏加快，数据中心业务有望放量。建议投资者关注公司海外业务发展及数据中心业务放量情况。
