奇瑞汽车IPO点评报告

证券研究报告 奇瑞汽车IPO点评报告报告摘要 公司概览 奇瑞汽车是中国领先的乘用车制造商。公司成立于1997年，总部位于芜湖。公司有五大汽车品牌，分别为奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界，每个主要品牌都有独特的定位、出行风格和审美认知，满足不同客户需求，并覆盖各具显著增长潜力的细分赛道。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的全球乘用车销量计算，公司是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。从2003年起，连续22年出口第一的中国自主品牌乘用车公司。 业绩持续高增长。从2022-2024年，公司收入达到926.2/1632.1/2699.0亿元，复合年增长率达70.7%，归母净利润达到62.7/119.5/141.4亿元，复合年增长率为50.2%。在2025年一季度公司收入682.2亿，同比增长24.2%，归母净利润46.5亿，同比增长71.5%。 行业状况及前景 全球乘用车行业历经百年发展，目前已经进入相对成熟阶段。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，全球乘用车总销量为7430万辆。预计2025年至2030年的复合年增长率为3.5%，2030年的总销量将达到9010万辆，而2035年将达到1亿辆。 中国乘用车市场庞大且充满活力。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，中国乘用车销量达2270万辆，2019年至2024年的复合年增长率为1.9%。预计到2030年，销量将达到2480万辆，2025年至2030年的复合年增长率为1.4%。 优势与机遇 卓越的产品及多样化的品牌矩阵，持续实现品牌向上攀升。强大的研发能力支撑全面技术专业知识，实现未来技术突破。全球化能力最突出的中国乘用车企业，持续推动市场向海外拓展。能力突出的管理团队和高效的组织架构。 弱项与风险 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 汽车市场竞争激烈，且对新能源汽车的需求可能呈现周期性与波动性；国际销售与国际运营的相关风险。 投资建议 基石投资者阵容强大，包括JSCInternationalInvestment、HHLRAdvisors、上海景林、香港景林、黄山建投、晶汇瑞盈、国轩香港及合肥建汇等基石投资人约占此次发售股份的50%。保荐人为中金公司、华泰国际、广发证券香港。 公司此次IPO发行价为27.75-30.75港元，发行后总市值约为1600.4-1773.4亿港元（不包括超额配售）。我们认为奇瑞汽车与长城汽车、吉利汽车类似，属于自主品牌乘用车龙头企业，处在向新能源与智能化升级转型的过程中。奇瑞汽车的销量规模、品牌及业绩与吉利汽车较为接近，上市后市值与吉利汽车有一定差距，估值低于吉利汽车。综合考虑我们给予IPO专用评级“5.6”。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010