美国降息落地，巩固板块⽀撑

美国降息落地，巩固板块⽀撑 据调研了解当前唐⼭、内蒙限产执⾏对⿊⾊板块品种供需结构影响暂未体现，但同时美国降息利好仍在，使得盘⾯在昨⽇经历了⼀轮先抑后扬⾛势后，基本继续维持在周内的⾼位⽔平。本次美国降息虽然符合预期，但为年内⾸次，为四季度国内重磅会议召开进⽽释放利好埋下伏笔，⿊⾊建材板块预计保持震荡上⾏节奏。 据调研了解当前唐山、内蒙限产执行对黑色板块品种供需结构影响暂未体现，但同时美国降息利好仍在，使得盘面在昨日经历了一轮先抑后扬走势后，基本继续维持在周内的高位水平。本次美国降息虽然符合预期，但为年内首次，为四季度国内重磅会议召开进而释放利好埋下伏笔，黑色建材板块预计保持震荡上行节奏。 ⿊⾊建材团队 研究员： 1、铁元素方面，铁矿基本面偏健康，周内唐山限产消息暂未兑现，样本数据显示铁水产量保持恢复，符合我们认为限产影响有限的判断，厂内库存偏低，中下旬有节前补库的预期，但螺纹旺季需求有待进一步验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡。废钢基本面矛盾不突出，跟随成品材运行，预计短期价格维持震荡走势。 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2、碳元素方面，临近国庆焦企已开启原料补库，煤价企稳反弹下成本支撑较为坚挺，此外，钢联消息称唐山地区焦钢企业仍有限产可能，同时市场“反内卷”余温仍存，宏观环境偏暖，价格预计短期保持震荡。虽然近期煤炭生产核查趋严，但实际导致供给变化有限，同时中下游国庆节前补库开启，叠加市场宏观情绪较好，预计短期价格震荡偏强。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，旺季预期支撑锰硅盘面价格，但后市市场供需预期较为悲观、中长期来看锰硅价格中枢仍存下行空间。旺季硅铁盘面下跌空间或较为有限，但后市硅铁供需关系趋向宽松、中长期来看价格仍存下行压力。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、玻璃现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，围绕“反内卷”展开的市场情绪仍有扰动，随着美国降息 落地，同样开启了接下来国内重磅会议释放利好的预期，继续助推板块品种价格。同时从基本面来看，至月底前的补库逻辑对于炉料端的支撑明显，进而成本端支撑钢价价格，因此，板块内虽然有分化，但板块整体的支撑依然强劲。 ⻛险因素：旺季⾏业需求表现超预期，“反内卷”等国内政策以及海外降息等继续提振市场情绪，天⽓、事故以及政策、地缘冲突等因素使得炉料供给受限（上⾏⻛险）；关税政策等因素再度利空板块需求，钢铁供给侧相关政策落地导致钢企实质减产进⽽对于炉料乃⾄整体⿊⾊板块扰动（下⾏⻛险） 中线展望：震荡偏强 中期展望 钢材：宏观环境偏暖，现实压⼒尚存 焦炭 1480元/吨（+0），01合约港口基差-79.5元/吨（+0.5）。供应端，二轮提降落地，焦企利润承压，但山西等主产地当前焦化仍有利润，焦企开工积极性尚可，焦炭产量基本稳定。需求端，进入旺季，钢厂利润尚可，生产保持高位，小样本铁水产量微增，刚需支撑偏强；钢厂整体库存水平尚可，高铁水下对原料多保持按需采购，整体到货顺畅。综合来看，近期盘面上涨带动现货情绪回暖，成本端煤价逐渐企稳反弹，市场继续提降预期转弱。 展望：临近国庆焦企已开启原料补库，煤价企稳反弹下成本支撑较为坚挺；此外，钢联消息称唐山地区焦钢企业仍有限产可能，同时市场“反内卷”余温仍存，宏观环境偏暖，价格预计短期保持震荡，后续需关注旺季铁水产量、下游钢厂补库及唐山限产情况。 ⻛险因素：成本坍塌，焦炭产量大幅提升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：现货煤价反弹，供应略有回升 核⼼逻辑：期货端，内蒙地区煤矿超产核查情况落地，但钢联调研唐山地区焦钢企业有限产可能，盘面高位震荡；现货端，介休中硫主焦煤1210元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1150元/吨（+0）。供给端，因阅兵停限产的煤矿目前已基本恢复，少数煤矿因事故及安全因素有新增停产情况，内蒙区域受查超影响新增肥煤停产产能约150万吨，其他煤矿基本维持前期生产节奏，本周钢联调研样本煤矿焦煤产量环比略增。进口端，甘其毛都蒙煤正常通关，近日仍持1300车以上。需求端，焦炭产量保持高位，但焦炭二轮提降落地，下游钢焦企业对高价资源采购仍较为谨慎，多维持按需采购；但近期盘面反弹提振市场信心，国庆节前下游焦企补库需求有所释放，带动焦煤成交氛围改善，煤矿签单好转，部分煤种现货价格反弹，整体库存压力暂不凸显。 焦煤 震荡偏强 展望：当前查超产下煤矿生产继续上行高度有限，同时中下游国庆节前补库开启，叠加市场宏观情绪较好，预计短期价格震荡偏强。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：湖北现货上涨，库存预期去化 核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1130元/吨（+20），全国均价1164元/吨（0）。国内再提统一大市场以及扩大内需会议，宏观情绪明显回暖，宏观中性偏强。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比略微上行，原片库存天数环比下行，中下游有一定补库能力。近期临近传统旺季，部分上游厂家以涨促稳，下游提货，整体产销维稳。供应端，9月仍有产线待点火，同时市场担忧沙河地区煤改气或导致部分产线停产，供应不确定性增加。基本面仍旧偏弱，旺季需求成色等待检验，现货价格易涨难跌，盘面估值中性偏高。 玻璃 展望：现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：中游累库明显，上游预期去库 纯碱 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230元/吨（-）。国内再提统一大市场以及扩大内需会议，宏观情绪明显回暖，宏观中性偏强。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量都将提升。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，产业短期矛盾有限，盘面更多跟随宏观叙事，预计震荡运行。 展望：供给过剩格局没有改变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：旺季期价⾛强，观望钢招定价 核⼼逻辑：旺季预期仍存，昨日锰硅期价震荡走强。现货方面，河钢9月锰硅首轮询盘价5800元/吨，最终定价仍未落地，市场观望情绪较浓，现货报价持稳运行，目前内蒙古6517出厂价5730元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40元/吨度（0）。成本端，下游节前备货预期仍存，港口矿商报价坚挺；化工焦价格跟随焦炭二轮提降的落地、下调50元/吨左右。需求方面，目前钢厂利润情况尚可，旺季来临成材产量水平趋于抬升。供应方面，锰硅产量处于年内高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增。 锰硅 震荡 展望：旺季预期支撑盘面价格，但后市市场供需预期较为悲观、中长期来看锰硅价格中枢仍存下行空间，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格走弱、钢厂超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家自发控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：旺季预期仍存，盘⾯⾛势偏强 核⼼逻辑：旺季期间下游需求预期偏暖，昨日硅铁盘面偏强运行。现货方面，市场情绪相对一般，现货报价小幅松动，目前宁夏72硅铁出厂价5350元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16750元/吨（+100）。成本端，本周兰炭价格上调10-20元/吨左右，硅铁成本支撑力度增强。供给端，硅铁产量水平仍处高位，市场供应压力逐渐增加。需求端，钢厂利润情况尚可，旺季成材产量趋于增加；金属镁方面，原料价格上涨，厂家挺价情绪增加，但高价成交有限，旺季市场活跃度仍待改善，预计镁锭价格涨幅有限。 硅铁 ⻛险因素：厂家用电成本下降、钢材产量超预期下滑（下行风险）；硅铁厂家自发控产、主产区用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-09-17 综合指数 工业品指数2270.66+0.04% 商品指数2245.98-0.33% 商品20指数2515.59-0.45% 特⾊指数 PPI商品指数1329.73-0.14% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2025-09-17 2055.56 -0.01% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com