贵金属周报：美国非农数据再度恶化巩固美联储降息预期 黄金价格强势创新高

本周行情回顾

• 贵金属行情：美国非农数据恶化，美联储降息预期升温，推动金价创新高。本周金价累计上涨4.04%，收于3586美元/盎司；银价累计上涨3.21%，收于40.967美元/盎司。
• 期现价差：国内金银基差先跌后回升，外盘金银基差总体处于历史较低水平。
• 内外盘价差：国内黄金相对外盘贴水加深，反映人民币汇率走强；金银比进一步走低。

资金面与持仓分析

• 资金面：金银价格创新高，但ETF持仓增幅有限，部分机构高位止盈反映市场恐高。
• 期货持仓：COMEX黄金期货投机多头大幅增仓，白银期货多头增仓而空头减仓。
• 库存：COMEX银库存因关税传闻影响交割需求而上升。

全球黄金供需

• 需求：2025年二季度黄金需求环比下降17.4%，ETF和央行购金需求相对强势。
• ETF持仓：全球黄金ETF持仓维持净流入，北美和欧洲地区流入显著。
• 央行购金：中国7月增持黄金1.9吨，连续9个月购金。
• 库存：伦敦黄金库存连续5个月回升至2.85亿盎司。

央行购金与现货库存

• 央行购金：新兴国家央行持续购金，中国增持黄金1.9吨。
• 现货库存：黄金价格高位，实物需求疲软，现货库存持续累积。

宏观基本面分析

• 美国经济景气度：8月制造业PMI反弹但持续收缩，服务业景气度回升。
• 消费者信心：8月密歇根大学消费者信心指数回落，通胀预期反弹。
• 企业信心：8月Sentix投资信心指数略升，企业信心趋于稳定。
• 就业：8月非农就业人口增长放缓，失业率反弹至4.3%。
• 薪资增长：8月非农薪资增速回落，长期趋势看工资增速放缓。
• 消费数据：7月零售销售环比增长0.5%，汽车消费领涨。
• CPI通胀：7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%。
• PPI通胀：7月PPI同比3.3%，环比大升0.9%。
• 房地产销售与价格：7月成屋销售回升，房价中位数环比回落。
• 美联储货币政策：鲍威尔暗示降息，9月降息50个BP概率上升。
• 欧元区经济：8月制造业和服务业PMI回升，CPI通胀维持在2%附近。
• 欧洲央行货币政策：7月停止降息，官员暗示9月不会降息。
• 利率数据：美联储官员释放鸽派信号，美债收益率走低。
• 汇率数据：美元指数在年内低位徘徊，非美元货币汇率保持稳定。

白银产业基本面分析

• 国内供应生产：光伏需求放缓，银锭出口量同比偏高，供应仍较宽松。
• 白银需求：7月国内珠宝消费额回落，太阳能电池产量放缓，下半年消费和工业需求或有放缓。