公司点评报告：电解铝权益产能提升，公司业绩不断修复

电解铝权益产能提升，公司业绩不断修复 ——中孚实业(600595)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 发布日期：2025年09月17日 事件：公司公布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入105.74亿元，同比下滑3.82%。实现归属母公司股东的净利润7.07亿元，同比增长59.55%，扣非后的归母净利润6.46亿元，同比增长52.19%，基本每股收益0.18元。 投资要点： ⚫受益于原材料价格下降和铝价上行，公司净利润显著增长。2025年上半年公司实现归母净利润7.07亿元，同比增长59.55%。我们认为上半年业绩增长主要来源于铝精深加工业务盈利能力提升和电解铝权益提升带来的利润增加，以及叠加氧化铝等原材料和电力成本下行带来的成本改善。根据卓创资讯，2025年上半年氧化铝价格为3450.64元/吨，同比下降1.17%；电解铝价格为20315.42元/吨，同比增长2.66%；动力煤（大同）价格为540.65元/吨，同比下降26.81%。其中二季度氧化铝价格为3062.31元/吨，同环比分别下降16.42%和20.23%；动力煤价格为500.82元/吨，同环比分别下降33.84%和13.72%。在铝价上涨与成本下降的带动下，公司业绩得到持续修复。 ⚫盈利能力和经营性现金流同比提升。从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率为11.66%，较去年同期增加1.40pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.20%/3.47%/1.02%/1.80%，较去年同期分别+0.01/+0.28/+0.01/+0.17pct。销售、管理、财务费用率合计4.70%，较去年同期增加0.30pct。公司净利率为5.93%，较去年同期增加1.59pct。公司经营活动现金净流量为3.2亿元，同比增加1.91%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫完成股权收购提升电解铝产能，持续巩固绿色铝发展优势。报告期内，公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝权益产能提升至75万吨/年。铝加工板块，公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，加工费与净利润同比获得提升，净利润同比增长56.04%。同时，公司推进绿色低碳转型，上半年新增分布式光伏并网装机约21.5MW，累计并网规模约达77.55MW。此外，公司铝精深加工产品再生铝添加比例达到61%，产品碳足迹含量进一步降低。目前公司正投资建设年产50万吨铝循环再生项目，其中首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行。通过与下游铝精深加工业务的协同发展，实现再生铝的保级利用。随着国家对电解铝行业绿色电力消费比例要求趋严，公司低碳铝材的竞争优势将进一步凸显。上半年公司营业外收入4113.97万元较上年同期增加3763.81万元，主要为本期碳排放交易收益增加所致。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫实施员工持股计划并推出现金分红规划，显示发展信心提升股东回报。2025年初公司发布员工持股计划，截至8月12日员工持股计划完成股票购买，累计买入公司股票约3.3亿股，占公司总股本的8.21%。成交均价3.21元/股，成交金额10.56亿元。同时4月公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》。如果公司具备约定的现金分红条件，计划2025-2027年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%，随着公司盈利能力的提升，公司将具有一定的高分红属性。 ⚫盈利预测与投资建议：考虑到目前铝供需目前处于紧平衡且铝价仍有上行空间，此外公司具有高分红属性，因此首次覆盖我们给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年营业收入为241.08/244.69/248.61亿元，净利润为21.26/22.32/23.90亿元，对应的EPS为0.53/0.56/0.60元，对应的PE为10.05/9.57/8.94倍。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。