广发期货日评20250917

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：科技主线重回强势，资金呈现板块轮动 【市场情况】 周二，早盘主要指数全部高开，日内冲高回落。截至收盘，上证指数收涨0.04%，报3861.87点。深证成指涨0.45%，创业板指涨1.51%，沪深300跌0.21%、上证50跌0.50%，中证500涨0.75%、中证1000涨0.92%。个股涨多跌少，当日3629只上涨（88涨停），1689下跌（7跌停），104持平。其中，线上线下、安培龙、汉威科技涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、20.0%；而*ST东通、天域生物、紫天退分别下跌19.96%、9.95%、9.52%。 分行业板块看，机械硬件行业较为活跃，上涨板块中，电脑硬件、汽车零部件、休闲用品涨幅居前，分别上涨4.41%、3.61%、3.56%，机器人主题火热。金融股集体回调，下跌板块中，保险、重型机械、基本金属分别下跌1.27%、1.27%、1.18%。 期指方面，四大期指主力合约涨跌分化：IF2509、IH2509分别收跌0.25%、0.36%；IC2509、IM2509分别收涨0.55%、1.02%。四大期指主力09合约将于本周五到期，基差快速修复：IF2509贴水6.54点，IH2509升水2.78点，IC2509贴水25.79点，IM2509贴水21.63点。 【消息面】 国内要闻方面，当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。 海外方面，特朗普的经济顾问斯蒂芬·米兰正式加入美联储担任理事。当地时间周一晚间，特朗普提名的美联储理事人选米兰在参议院通过最终投票表决，确认出任理事一职。这意味着他将能够赶上周二开始的联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，并拥有投票权。 【资金面】 9月16日，A股交易额环比稍有放量，全日合计成交额2.34万亿。北向资金成交额2873.06亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了2870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2470亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放400亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.14%、0.09%、-0.36%、-0.29%。本周，美联储将进行9月议息，市场可能提前定价其重启降息概率。若波动率下降，可尝试做双买策略。 [国债期货] 国债期货：期债先抑后扬，央行买债预期增强 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行1.5bp报2.0790%，盘中一度上行1.6bp触及2.11%；10年期国开债“25国开15”收益率下行1.6bp报1.9270%，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1.6bp报1.7840%，盘中一度上行1bp触及1.81%。 【资金面】 央行公告称，9月16日以固定利率、数量招标方式开展了2870亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2870亿元，中标量2870亿元。Wind数据显示，当日2470亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放400亿元。央行近期适度增大向市场投放流动性，有助于资金面平稳，不排除本月MLF加量续做的可能，国债买卖操作也有望重启。资金面方面，税期走款，银行间市场周二资金面维持收敛状态，存款类机构隔夜回购加权利率续升至1.44%上方；非银机构以存单和信用债为抵押拆借隔夜资金，报价升至1.5%左右， 较上个交易日继续攀高。央行买断式逆回购操作投放后，周二税期走款进行，央行逆回购连五日维持小幅净投放呵护，不过在税期及政府债发行等因素扰动下，资金面延续收敛势头，关注后续逆回购投放力度。 【操作建议】 昨日股债同涨，尽管税期资金面收敛，但是债市配置性价比抬升叠加央行重启买债预期增强，债市仍走出修复行情。展望后市，债市仍多空交织，市场风险偏好、增量扩内需政策和季末机构行为仍有不确定性，债市要企稳需要更强的利好信号，例如国债买卖是否重启。接下来一方面关注资金面动向和央行买断式逆回购操作情况；另一方面需要关注是否出台增量宽信用政策。短期观察盘面10年期国债利率在1.8%附近初步企稳，利率高点进一步夯实，继续观察机构行为情况。单边策略上建议投资者暂观望，多看少动，短期关注资金面、权益市场和基本面变化。 [贵金属] 贵金属：美联储决议前夕宽松预期不断升温美元指数跌至年内最低点金银冲高 【市场回顾】 美国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰获美参议院确认将出任美联储理事，并在联邦公开市场委员会（FOMC）会议前宣誓就任。 8月美国零售销售额环比增长0.6%好于预期的0.2%，连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。零售增长具有广泛性，在13个主要类别中有9个录得增长。增长主要拉动在于返校购物，在线零售、服装和体育用品销售表现突出。 美国国会正面临新一轮政府资金僵局，政府面临“关门”。共和党预计本周将提出一项临时拨款法案，以避免政府在9月30日联邦资金到期后陷入停摆并持续运作至11月21日。此前由于民主党人明确开出条件，要求在任何为政府提供资金的协议中，必须包含延长即将到期的《平价医疗法案》（ACA）补贴，否则将拒绝支持拨款法案。 乌克兰总统泽连斯基表示，愿不设先决条件地与美国总统特朗普和俄罗斯总统普京会面，但他不会前往莫斯科。 隔夜，在美联储决议前夕尽管美国零售消费数据维持强劲，但市场对于货币宽松仍有升温，叠加对美联储独立性和美国政府“关门”等担忧，美元指数跌破97关口回到年内最低点附近，美股则高开回落，多头资金情绪较高则驱动黄金冲高创新高。国际金价开盘后呈现小幅上行但美盘时段波动增大在价格突破3700美元关口后呈现超买迹象随即自高位回落20美元，收盘报3686.83美元/盎司，涨幅0.3%创“三连阳”；国际银价受到有色板块回调拖累盘中由涨转跌未能冲击43美元关口，收盘价为42.52美元/盎司，跌幅0.37%结束“四连阳”。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议本次大概率降息25个BP但同时向市场释放鸽派信号，决议声明、官员票型和点阵图预期等可能向市场传递不同信息，也可能加剧分歧使市场短期波动或更剧烈，单边策略上建议观望在决议后再择机逢低买入，期权可尝试在行权价840的跨式双买策略。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国对白银进口的潜在关税政策加强多头预期且部分黄金资金流向白银将提振银价，白银在42美元上方存较高弹性但决议落地后波动率可能冲高回落，建议逢高卖出虚值看跌期权。 【资金面】 金银ETF持仓维持高位但价格走强过程中部分机构止盈离场，关注多头资金流向。 [有色金属] 铜：盘面减仓回调，市场聚焦FOMC会议 【现货】截至9月17日，SMM电解铜平均价81120元/吨，SMM广东电解铜平均价81240元/吨，分别较上一工作日+180.00元/吨、+405.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价75元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+20.00元/吨。据SMM，消费端铜价突破81000元/吨后，严重抑制下游采购，消费表现疲软。 【宏观】短期宏观的交易主线仍在于降息预期，美国8月非农数据超预期偏弱，8月通胀未出现大幅上行，9月降息或已无悬念。关注后续降息路径及降息的宏观背景：第一，后续的降息路径是否平稳？即10月、12月是否能流畅顺利降息，目前市场计价概率逐步提升；第二，市场交易逻辑是否切换到衰退或滞涨？偏弱的非农就业数据或使得衰退交易边际升温，但短期来看难占据主导，交易美国经济走弱与商品通胀共存的“类滞涨”概率提升。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至9月12日，铜精矿现货TC报-41.42美元/干吨，周环比-0.94美元/干吨。精铜方面，8月SMM中国电解铜产量环比下降0.24%，同比上升15.59%；1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%；SMM预计9月国内电解铜产量将环比下降4.48%，产量环比下行原因包括冶炼厂例行检修，以及因阳极铜供应紧张而导致的冶炼厂减产；此外8月中下旬开始硫酸价格已经开始回落，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，将打击冶炼积极性。 【需求】加工方面，截至9月11日电解铜制杆周度开工率67.53%，周环比-2.25个百分点；9月11日再生铜制杆周度开工率13.52%，周环比+1.72个百分点。开工率旺季表现偏弱，主要在于铜价重心上移后，抑制下游需求表现；现货方面在铜价站上80000元/吨后，下游补货不积极，整体交投趋弱，现货虽升水但持续走弱；终端方面，地产维持偏弱态势，家电及光伏因需求透支偏弱，电力电网在高铜价下表现亦欠佳，整体来看下游终端对8万元以上的铜价接受度较弱。 【库存】LME铜去库，国内社会库存累库，COMEX铜累库：截至9月15日，LME铜库存15.10万吨，日环比-0.17万吨；截至9月15日，COMEX铜库存31.18万吨，日环比+0.14万吨；截至9月12日，上期所库存9.41万吨，周环比+1.22万吨；截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存15.42万吨，周环比+0.73万吨；截至9月15日，保税区库存7.27万吨，周环比-0.04万吨。 【逻辑】昨日沪铜主力合约减仓回调，市场等待FOMC会议结果。（1）宏观方面，9月降息或已无悬念，短期降息预期的持续改善提振铜价，但往后看，要判断降息对铜价的影响，并不在降息动作本身，而在为何降息以及降息的宏观背景，目前美国仍为“预防式”降息，美元在降息兑现不久后就可能逐步筑底，对铜价的持续提振有限，且美国经济走弱与商品通胀共存的“类滞胀”环境抑制降息空间；（2）基本面呈现“弱现实+稳预期”状态：弱现实在于下半年铜需求或因抢出口、风光抢装潮等因素而边际走弱，且短期铜价冲高后下游需求表现受抑制，但由于矿端供给弹性不足，供需恶化幅度有