化工策略周报

化 工 策 略 周 报 橡胶：天气扰动减弱，胶价蓄力等待 摘要 1、供给端，本周海南产区天气良好，原料产出季节性增量。周初台风“塔巴”造成海南部分区域降雨增加，影响割胶作业开展，本周西双版纳产区天气正常，割胶作业恢复，周内泰国产区降雨量较前期减少，但部分节点仍受雨水扰动，截至9.11，烟胶片均价61.35泰铢/公斤，较上期涨0.34%；胶水均价56泰铢/公斤，较上期涨0.76%；杯胶均价52.52泰铢/公斤，较上期涨2.54%。 2、需求端，轮胎开工反弹。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.46%，较上周走高5.99个百分点，较去年同期走低5.7个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.59%，较上周走高5.81个百分点，较去年同期走高5.93个百分点。截至9月12日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。 3、库存：截止09-12，天胶仓单15.174万吨，周环比下降10490吨。交易所总库存19.1948万吨，周环比下降13412吨。截止09-12，20号胶仓单4.5964万吨，周环比下降605吨。交易所总库存4.9693万吨，周环比下降707吨。截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。 4、整体来看，九月海外产区旺产季到来，国内外产区逐步增产，产量缓慢恢复，下游轮胎开工负荷小幅反弹，临近国庆假期节前积极备货，国内社库或继续维持去化。供需双增下，胶价预计震荡为主。关注近期外围宏观氛围。 PX&PTA&MEG：终端服装出口弱于纺织品，聚酯开工旺季继续抬升 摘要 1. PX：本周PX价格反弹后再度走弱。至周五绝对价格环比上涨0.1%至832美元/吨CFR。截至9月12日，中国PX开工负荷为87.8%，较上期抬升4.1%。亚洲PX开工负荷为79%，较上期抬升2.5%。装置变化：中海油惠州245万吨PX装置8月负荷下降，周内恢复；福佳大化一条70万吨线推迟至9月中旬检修，目前计划一个月左右，检修完毕双线均重启；福海创160万吨检修装置9/8日陆续重启；SK一套130万吨PX装置周内负荷略有波动，目前已经恢复。OPEC+超预期增产，原油价格再度承压，PX供应恢复，下游TA检修进入尾声，基本面承压，叠加终端需求恢复偏缓，PX价格承压，预计价格偏弱震荡。 2. PTA：本周PTA价格涨后回落，现货周均价在4606元/吨，环比下跌1.4%。截至9月12日，PTA开工负荷为76.8%，周环比抬升4.6%。装置动态：独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启。截至9.12，国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近，周环比抬升0.3个百分点。TA基差走弱，盘面价格跟随成本下跌，聚酯开工小幅回升给予一定支撑，TA库存磨底，PTA仓单持续流出。随着检修落实，以及需求旺季反弹，TA基本面存改善预期，短期TA价格或跟随成本端偏弱震荡。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心弱势下行，下半周乙二醇市场持续表现弱势，现货基差同步走弱，本周现货低位成交至01合约升水95-98元/吨附近。截至9月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.91%（环比上期上升0.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.69%（环比上期上升2.01%）。截至9.12，国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近，周环比抬升0.3个百分点。EG港口库存小幅回升，九月下旬将面临船期后置以及国庆备货的需求，预计交割周期内货源流转压力不小，现货流通性偏紧。10月有效的供应回归需关注卫星石化重启落地，9月裕龙石化展开预销售并计划于九月下旬起投料试车，较此前市场预期有所提前，海外装置意外停车增加，港口到港预报下滑，船期靠后，港口库存预计低位维持。乙二醇近月流动性偏紧，供应有效恢复待跟进，港口库存低位，下游需求旺季改善不及预期，乙二醇近月基差偏强。但远月供应宽松，基差回调预期较强。 4.进出口：2025年8月，我国纺织品服装出口额为265.39亿美元，同比下降5.05%，环比下降0.85%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为123.93亿美元，同比增长1.43%，环比增长6.80%；服装(包括服装及衣着附件)出口额为141.46亿美元，同比下降10.08%，环比下降6.70%。2025年1-8月，我国纺织品服装累计出口额为1972.75亿美元，同比下降0.17%，其中纺织品累计出口额为945.13亿美元，同比增长1.58%；服装累计出口额为1027.61亿美元，同比下降1.73%。 聚烯烃：成本端承压，价格震荡偏弱 摘要 1、供应：PE方面本周检修装置较多，并且中英石化、中韩石化、塔里木石化等装置处于检修状态，因此产能利用率降低，下周劲海化工、国能新疆、上海石化、中韩石化、扬子石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周惠州立拓、大庆炼化及东华能源（张家港）等装置停车，导致聚丙烯平均产能利用率下降，下周生产企业开工相对平稳，预计聚丙烯产能利用率小幅下降，产量变动有限。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+1.1%。其中农膜整体开工率较前期+3.9%；PE管材开工率较前期+1.3%；PE包装膜开工率较前期+0.8%；PE中空开工率较前期-0.9%；PE注塑开工率较前期+0.2%；PE拉丝开工率较前期+2.4%。PP方面，传统需求旺季支撑，行业开工率有望延续走高趋势。 3、库存：PE方面，本周出厂价格坚挺，导致下游采购意愿下降，同时下游需求增加不及预期，库存流转速度放缓，因此总库存增加。PP方面，本周供应压力增加，上游石化库存积极向中间商环节转移，因此周内生产企业库存小幅下降，但贸易商库存消化缓慢，总库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降1.36%至66.95美元/桶，石脑油价格环比上升0.03%至598.25美元/吨，乙烷价格环比上升2.45%至3430.00元/吨，动力煤价格环比下降1.16%至682.00元/吨，甲醇价格环比上升1.55%至2282.50元/吨。 5、总结：供应方面，后续产量将维持高位，需求方面随着“金九银十”需求旺季的到来，订单开始回暖，行业开工率逐步走高。综合来看，聚烯烃需求边际向好，供应变动不大，基本面矛盾不突出，供需差逐步收窄，但成本端承压背景之下，整体将呈现震荡偏弱格局。 PVC：炼厂去库缓慢，预计PVC价格震荡偏弱 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升3.64%至79.94%，其中电石法开工率环比上升3.47%至79.39%，乙烯法开工率环比上升4.06%至81.31%；装置检修损失量环比下降12.31%至12.01万吨；总产量环比上升3.65%至47.88万吨，其中电石法产量环比上升3.48%至33.93万吨，乙烯法产量环比上升4.07%至13.95万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升9.20%至47.50%，其中管材开工率环比上升12.34%至37.61%，型材开工率环比上升2.16%至39.22%；产销率环比下降0.89%至143.94%。 3、库存：总库存环比下降0.85%至84.16万吨，企业库存环比下降1.85%至31.00万吨，社会库存环比下降0.26%至53.16万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.16%至682.00元/吨，电石价格环比上升3.90%至2400.00元/吨，石脑油价格环比下降0.05%至7327.00元/吨，甲醇价格环比上升1.55%至2282.50元/吨。 5、总结：供应方面本周包头海平面、内蒙君正及新疆中泰华泰厂等装置重启，导致产能利用率回升，下周河南宇航和黑龙江昊华计划检修，因此预计整体供应量小幅下降。需求方面，国内房地产施工企稳回升，但同比偏弱，因此后续管材和型材开工率虽然有回升预期但增量不多。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，并且出口受印度反倾销政策影响将走弱。近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱。 甲醇：港口供需差到达极值，后续库存将逐步见顶 摘要 1、供应：国内方面，本周新疆兖矿、山东联盟、兖矿国宏、新疆众泰、宁夏宝丰以及山东一套、内蒙一套装置复产，整体损失量偏多，产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港43.25万吨；内贸船周期内补充2.46万吨，其中江苏0.62万吨；广东1.84万吨。 2、需求：本周青海盐湖烯烃装置停车，行业周度开工率有所下降，12号兴兴投料，预计后续负荷逐步增加，MTO开工率将回升。传统下游方面，冰醋酸产能利用率将走高，甲醛装置利用率预计下降。 3、库存：内地方面，节前备货需求释放，叠加西北烯烃企业持续外采，企业库存小幅下降。港口方面，外轮到港稳定在高位，下游装置负荷变动不大，库存继续增加。 4、总结：供应端，近期国内装置检修较多，供应阶段性低位，后续随着装置复产，供应将逐步回升，海外方面伊朗装置负荷较高，并且装船量稳定，短期到港将维持高位，但伊朗装置有检修预期，到港量远期将有所走弱。综合来看，兴兴装置已复产，负荷逐步提升，华东地区供需差逐步收窄，港口库存将逐步见顶，后续有望转入下降状态，预计甲醇价格进入阶段性底部，基差将逐步走强，关注逢低买入机会。 橡胶：天气扰动减弱，胶价蓄力等待 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外天气降雨增多 1.1价格：RU盘面周环比跌幅3.09%，NR盘面周环比跌幅4.42%，BR盘面周环比跌幅4.87% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差走扩，丁二烯橡胶基差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：20号胶近月合约价格升 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。 ➢2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 2.4供给：2025年7月全球天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2025年7月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63.4万吨，环比增加5.84%，同比增加3.43%； ➢1-7月累计进口量470.9万吨，累计同比增加20.77%。 2.6供给：中国橡胶进口量同比小幅下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶8月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率反弹 资