中小盘首次覆盖报告精密制造能力显著，长期成长天花板高企

2025年09月15日 ——中小盘首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004 赵旭杨（分析师）zhaoxuyang@kysec.cn证书编号：S0790523090002 张越（分析师）zhangyue1@kysec.cn证书编号：S0790524090003 公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司 公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位。2018年通过收购德国Geiger进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.29/1.64/2.08亿元，对应EPS分别为0.55/0.70/0.88元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为30.0/23.5/18.6倍，基于公司主营业务扎实，具备汽车精密零部件制造能力，与长三角哈特机器人签署框架协议，合作内容主要包括机器人高精密零部件、机电等，首次覆盖给予“买入”评级。 基于德国Geiger高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴打造新增长曲线 中小盘研究团队 电机轴是整个驱动电机中的关键零部件，它起到转子铁心的固定及力量传递作用，其性能好坏直接影响到新能源汽车动力系统的性能。公司全资子公司盖格投资的“年产60万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”通过引进Geiger先进的自动化设备、加工技术和生产工艺，建设新能源汽车核心部件制造中心。公司已取得理想汽车、零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。公司配备了多台单台价值数千万的旋锻设备、多轴复合车铣中心、外圆磨、日本双刀架车削中心、高精度滚齿机等设备，保证了高端制造加工精度。 公司现金充裕，参与过多起并购项目，主业技术与机器人零部件具备协同性 公司自成立以来通过规划多次并购实现业务版图不断拓展。2018年通过收购德国Geiger公司，切入高精密加工领域；2019年收购湖北三环离合器公司，市占率进一步提升。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利。同时公司主营业务在工艺、设备等方面与机器人关键零部件具备协同效应，有望进一步打开成长天花板。 风险提示：客户销量不及预期、产能建设不及预期、宏观经济波动的风险等。 目录 1、公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司.............................................................................................................32、机器人星辰大海，公司有望打造新增长极.............................................................................................................................73、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................84、风险提示....................................................................................................................................................................................9附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司四大产品包括离合器、液力变矩器、自调节离合器以及液压轴承........................................................................3图2：公司子公司Geiger主要产品为精密零部件.......................................................................................................................3图3：公司离合器产品主要为干摩擦式离合器............................................................................................................................4图4：公司子公司Geiger生产的高压共轨系统以及新能源车高精密零部件...........................................................................4图5：公司客户结构优质...............................................................................................................................................................5图6：公司通过多次并购实现业务的跨越式发展........................................................................................................................5图7：公司主业收入保持稳定增长...............................................................................................................................................6图8：产品结构变化带来毛利率变动...........................................................................................................................................6图9：研发费用率保持稳定，销售费用率大幅下降....................................................................................................................6图10：公司营收结构中汽车传动占主要比重..............................................................................................................................6图11：公司股权结构清晰，实控人为张智林、张婷、国宁......................................................................................................6图12：电机轴的不同部位用到多种磨削加工工艺......................................................................................................................7图13：汽车离合器的构造包括飞轮齿圈、飞轮等......................................................................................................................8图14：离合器和减速器具有技术协同性.....................................................................................................................................8 表1：公司高管具备深厚的研发制造背景...................................................................................................................................7表2：铁流股份盈利预测（亿元）...............................................................................................................................................8表3：铁流股份估值水平低于可比公司平均（截至2025/9/15）...............................................................................................9 1、公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司 公司主营业务包括汽车传动系统、高精密零部件制造和商用车智慧服务。（1）汽车传动系统方面，公司核心产品为汽车、农机及工程机械离合器，目前杭州总部及湖北三环厂区合计离合器生产能力居全国领先地位，产品型号近两千种，可覆盖90%以上商用车和乘用车型。（2）高精密零部件制造方面，公司“年产60万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”部分产线已投入运行，推动公司业务从传统动力汽车零部件向新能源汽车核心部件扩展。公司目前已取得理想汽车、零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。德国子公司Geiger系一家专注于高精密金属零部件制造厂商，拥有超过20年的高精密零部件自动化生产线的设计、研发、集成和运营经验，具有领先的仿真模拟、精密检测、高精密金属成型和自动化生产技术。（3）商用车智慧服务方面，两大商用车全车件供应链企业运通四方和国联汽配运用线上中配汽车服务平台，全面打造商用车后市场零配件供应链平台经济新模式。 资料来源：公司介绍 公司离合器份额及规模国内领先。子公司湖北三环在主机配套市场上占据的行业地位，和公司本部在离合器后市场积累的品牌知名度互为补充。目前杭州本部及湖北三环两个厂区合计离合器生产能力居全国领先地位，在离合器行业里产能规模及市场份额均处于领先地位。 资料来源：铁流股份2024年年报 德国子公司Geiger是博世集团战略合资供应商，生产高压共轨系统等精密零部件。Geiger公司拥有160多台CNC加工机床。Geiger掌握了我国卡脖子技术之一高压共轨技术，能够为客户提供核心金属零部件的研发、设计、制造和销售一体化解决方案，目前拥有高端自动化制造生产线、模具开发中心和精密检测中心。公司全资子公司盖格新能源（杭州）客户结构优质，电机轴项