海外宏观周报：美国通胀无虞为降息扫清障碍

核心观点

• 上周美国CPI数据基本符合预期，通胀对降息的约束进一步解除，美股随即全线走高。
• 初请失业金人数超预期上行，但大部分增量由德克萨斯州贡献，论证更加广泛的企业裁员还需要更多证据。
• 就业市场走弱的核心原因是较低的招聘而非裁员，7月的JOLTS数据显示招聘率和解雇率依然维持低位，就业市场尚未进入深度衰退。
• 住房市场疲软，租房空置率显著走高，新租约价格增速不断走低，指示未来住房通胀或持续降温。
• 与就业市场较为相关的娱乐、保洁、私人护理等通胀分项未来有望随就业市场松动而持续回落。
• 就业市场已经松动的基础上，移民流入的收紧大概率不会对工资产生显著抬升。
• 预计通胀也难以对美联储降息构成阻碍，维持年内美联储将降息3次的判断。

关键数据

• 美国8月CPI数据环比上涨0.4%，略高于市场0.3%的预期，核心CPI环比上涨0.3%。
• 二手车和波动较大的机票分项涨幅较大，但二手车价格的上涨或只是暂时的。
• 核心商品通胀有所抬头，但增速尚且可控。
• 新租户租金大幅回落，指示CPI中的住房租金增速或将进一步下行。
• 美国8月PPI增速明显回落。
• 美国初请失业金人数（万人）和续请失业金人数（万人）数据。

研究结论

• 就业市场持续降温，预计通胀也难以对美联储降息构成阻碍。
• 美联储可能在本周重新开启降息周期。
• 就业市场尚未进入深度衰退，就业市场走弱的核心原因是较低的招聘而非裁员。
• 住房通胀或持续降温，未来住房通胀或持续降温。
• 与就业市场较为相关的通胀分项未来有望随就业市场松动而持续回落。
• 移民流入的收紧大概率不会对工资产生显著抬升。

风险提示

• 就业市场意外强劲复苏，通胀持续超预期，美联储降息节奏可能推迟。
• 就业市场恶化幅度超出预期，或出现金融风险事件，美联储可能加快降息节奏。