降本效果显著，并上调出货量目标

中創新航2025年上半財年表現亮眼，收入同比增長31.7%至164.2億元人民幣，其中動力電池銷售上升9.7%至106.6億元人民幣，儲能系統產品及其他銷售增長109.7%至57.6億元人民幣。毛利率增加至17.5%，帶動淨利潤同比增加80.4%至7.5億元人民幣，淨利潤率上升至4.6%。

核心觀點與關鍵數據：

1. 動力電池：

   • 首七個月裝車量同比增長45.1%，中創新航首六個月裝車量達到21.8GWh，市佔率上升至8.4%。
   • 動力電池平均售價下跌約10.6%，但毛利率提升至17.5%（第二季度達17.7%），主要受益於規模效應。
   • 商用車領域表現突出，上半年國內商用車裝車量增長310%，全年銷售量可能超過年初10GWh目標。

2. 儲能業務：

   • 上半年取得強勁成長，國內客戶多元化，歐洲獲取新訂單。
   • 預計全年出貨45GWh，明年達到約70GWh，利潤率有望改善。

3. 增長動力：

   • 動力電池新項目與儲能電池需求支撐增長，儲能電池供不應求狀態將帶來更大貢獻。
   • 降本成效顯著，投入產出比及良品率提升抵銷研發開支增加影響。

研究結論：
維持「買入」評級，目標價上調至每股29.50港元。看好集團動力電池與儲能業務的增長潛力，以及降本增效帶來的盈利改善。