一体化降本效果显著，Q3毛利率实现逆势增长

这份研报维持对公司的“增持”评级，但鉴于海外库存的影响以及钨丝工艺成熟后的潜在市场溢价空间缩小，下调了公司2023年至2025年的每股收益预测。具体调整如下：2023年EPS预测从4.29元降至3.80元，2024年从4.97元降至4.37元，2025年从5.94元降至5.02元。为了对应当前的市场估值，研报给予2024年11倍的市盈率，并据此计算出目标股价为48.07元，较之前估计下调了7.7元。

报告指出，尽管面临挑战，但公司业绩依然稳健。2023年第三季度，公司实现营业收入11.63亿元，同比增长26%，归属于母公司净利润4.97亿元，同比增长37.29%。这一表现主要得益于下游新增装机容量的推动，特别是在金刚线领域，公司第三季度的销量达到9222.67万公里，同比增长42.65%，其中钨丝销量为840.07万公里。然而，尽管销量增长，公司产品的平均单价有所下降，尤其是钨丝线，其单价降幅超过15%。尽管如此，公司第三季度的毛利率仍逆势增长至60.62%，环比增长0.23个百分点，这得益于公司碳钢母线自供率的提升至65%，有效降低了母线成本，从而增加了毛利。

为应对市场变化，公司采取积极措施，包括增加钨丝基材产能。计划于11月底开始释放少量产能，并逐步提升，最终实现年产1200万公里的生产能力，以巩固公司在行业变革中的领先地位。

此外，研报还提到了几个潜在的风险因素，包括但不限于市场需求低于预期、市场竞争加剧以及钨丝生产进度不及预期等。