美畅股份2023年半年度报告点评：一体化降本效果显著，加码钨丝基材产能
摘要：本报告对美畅股份2023年半年度报告进行了点评。报告指出，公司碳钢金刚线稳定增长，钨丝销量显著提升。一体化降本效果显著，23Q2毛利率创21年以来单季度新高。公司加码钨丝基材产能，继续引领行业变革。维持“增持”评级，预计公司未来经营规模将持续扩张。
一、一体化降本效果显著，毛利率创21年以来单季度新高
美畅股份在23Q2实现了毛利率的显著提升，达到60.38%，环比上升8.5pct。主要原因在于公司Q2母线自供比例大幅提高，使得母线成本下降。黄丝母线自供较外采成本下降约25%-30%，公司黄丝项目Q1首次运行，Q2顺利生产，母线自供比例从小于30%增长至6月份接近50%，带动毛利率明显增长。未来设备升级有望将母线自供比例提升至60%。
二、加码钨丝基材产能，继续引领行业变革
美畅股份8月公告投资亿元成立陕西美畅钨材料科技有限公司，将使公司具有年产钨丝基材1200万公里的产能。这一举措将进一步巩固公司在行业的领先地位，提高公司产品的竞争力和盈利能力。
三、风险提示
行业需求不及预期、竞争加剧、钨丝进度不及预期等是可能对美畅股份产生负面影响的风险因素。投资者在投资时需要充分考虑这些风险因素。
综上所述，本报告维持对美畅股份的“增持”评级，预计公司未来经营规模将持续扩张。
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维持“增持”评级。公司金刚石线业务受益于行业持续增长及持续降本增效，看好经营规模持续扩张，维持23-25年EPS为4.29元、4.97元、5.96元，参考可比公司平均估值，给予23年13倍PE，对应目标价55.77元（-7.83元）。
公司业绩符合预期。公司Q2归母净利润5.13亿元，环比+35.35%。公司23Q2销量3105万公里，环比+15%。其中碳钢金刚线销量2781万公里，环比+12%，钨丝金刚线销量324万公里，环比+55%，钨丝销量占比提升2.7pcts至10.4%。单价方面，Q2金刚线均价37.81元/公里，环比+2.3%，主要系金刚线售价略微下降，但单价更高的钨丝占比提升。
一体化降本效果显著，Q2毛利率创21年以来单季度新高。公司Q2毛利率达到60.38%，环比+8.5pcts，主要系Q2母线自供比例大幅提高使得母线成本下降。黄丝母线自供较外采成本下降约25%-30%，公司黄丝项目Q1首次运行，Q2顺利生产，母线自供比例从小于30%增长至6月份接近50%，带动毛利率明显增长。公司未来设备升级有望将母线自供比例提升至60%。
加码钨丝基材产能，继续引领行业变革。公司8月公告投资亿元成立陕西美畅钨材料科技有限公司，将使公司具有年产钨丝基材1200万公里的产能。
风险提示：行业需求不及预期、竞争加剧、钨丝进度不及预期。
