沥青策略：高开后震荡

沥青：高开后震荡 制作日期：2025年9月16日 【策略分析】 观望 供应端，上周沥青开工率环比回升6.8个百分点至34.9%，较去年同期高了9.0个百分点，沥青开工率回升较多，但仍处于近年同期偏低水平。据隆众资讯数据，9月份国内沥青预计排产268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅为11.3%，同比增加68.3万吨，增幅为34.1%。上周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.12个百分点至28.62%，仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。上周，全国出货量环比减少9.22%至23.92万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比上周环比有所上升，但仍处于近年来同期的最低位。美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小。本周东明石化、山东金诚等装置计划复产，沥青产量下降有限，北方天气尚可，多地项目赶工，只是南方个别地区降雨增加，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。市场聚焦欧美是否会对俄罗斯原油加大制裁，中东、俄乌地缘政治风险升温，近期原油期价止跌，沥青成本端支撑有限。沥青供需双增，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单止盈离场后观望。 【期现行情】 期货方面： 今日沥青期货2511合约上涨0.38%至3411元/吨，5日均线下方，最低价在3395元/吨，最高价3439元/吨，持仓量减少6096至234581手。 基差方面： 山东地区主流市场价维持在3520元/吨，沥青11合约基差下跌至109元/吨，处于偏高水平。 【基本面跟踪】 基本面上看，供应端，个别主营炼厂间歇生产沥青，沥青开工率环比回升6.8个百分点至34.9%，较去年同期高了9.0个百分点，沥青开工率回升较多，但仍处于近年同期偏低水平。1至7月全国公路建设完成投资同比增长-8.0%，累计同比增速较2025年1-6月略有回升，但仍是负值。2025年1-8月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-3.3%，较2025年1-7月的-2.0%继续回落，仍然陷入累计同比负增长的局面。2025年1-8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长2.0%，较2025年1-7月的3.2%继续回落。截至9月12日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1.12个百分点至28.62%，仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨高温制约。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。7月末，社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%；M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%；人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，政府债券发行加快是社融规模增速提高的主要原因。关注形成实物工作量的进度。 库存方面，截至9月12日当周，沥青炼厂库存存货比较9月5日当周环比上升1.1个百分点至15.6%，不过沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 冠通期货研究咨询部苏妙达执业资格证号F03104403/Z0018167 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。