宏观方面，国际金价再创新高，国内政策预期升温。海外方面，中美就TikTok达成框架协议，贝森特称9月17日最后期限或延长90天以完成交易；中方代表李成钢表示，双方同意以合作方式妥善解决相关问题，减少投资障碍、促进经贸合作。FOMC会议前夕，市场降息交易逻辑延续，美元指数回落至97.1，美债利率继续下行，美股再创新高，黄金创下3685新高，铜价突破创下15个月新高。参议院通过特朗普提名的米兰出任美联储理事，他将于周二FOMC会议上获投票权。今日关注美国8月零售数据。
国内方面，8月经济数据全面降温，生产、投资、消费增速均显著回落，地产跌幅加剧，市场政策加码预期升温，9月17日召开发布会介绍扩大服务消费政策，央行、商务部等将出席。《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，市场反内卷情绪再度升温，隔夜焦煤、玻璃等相关商品上涨。A股窄幅震荡，两市超3000家个股收跌、成交额缩量至2.3万亿，创业板领涨、红利板块偏弱，预计股市短期高位震荡、创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，10Y、30Y利率收于1.80%、2.09%，债市保持观望，配置机会犹存但空间有限。
贵金属：美联储降息临近，金银再创新高。国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司，银价再创近14年新高，COMEX白银期货涨0.84%报43.19美元/盎司。美国总统特朗普施压美联储降息引发市场担忧，美国8月失业率上升至4.3%，创近4年来新高，就业数据恶化强化降息预期。最新公布的美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。美联储将于9月开启新一轮降息的预期已被市场打满。年底前可能还会有一到两次降息。上周末关于中国可能放宽黄金进出口规定的报道刺激了强劲买盘，官方与私人投资需求增加均是推动金价上涨的关键因素。预计在9月18日美联储降息落地之前，金银价格都将维持偏强运行，需谨防符合预期的降息靴子落地之后，因利多兑现资金获利了结而出现短期回调。
铜：风险偏好回升，铜价延续上行。沪铜主力震荡上行，伦铜突破整数关口后延续向上，国内近月转向C结构，电解铜现货市场成交平淡，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜降至升水80元/吨，昨日LME库存维持15.3万吨。中美新一轮谈判达成战略性框架共识，美联储议息会议临近，伴随美国就业市场各项数据的持续走弱以及总体温和可控的通胀环境，市场目前至少已基本确认降息25个基点的基准情形，全球资本市场风险偏好持续抬升；基本面来看，海外主要矿山维持中断，国内金九银十消费旺季来临，社会库存低位运行，预计短期铜价将维持震荡上行。
铝:宏观支持，铝价偏强。沪铝主力收21020元/吨，跌0.47%。LME收2704.5美元/吨，涨0.13%。现货SMM均价20950元/吨，跌70元/吨，贴水50元。南储现货均价20900元/吨，跌涨70元/吨，贴水95元/吨。据SMM，9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨。市场几乎笃定美联储将在周三宣布降息25个基点，美指回落，铝价继续受到提振。基本面铝锭社会库存累库，现货成交贴水伴随期价上行而走扩，消费旺季兑现还需验证。短时铝价宏观驱动保持偏强。
锌：美元弱势提振，锌价重心上移。沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22240~22315元/吨，对2510合约贴水20-30元/吨。贸易商出货为主，现货报价维稳，下游订单未见旺季转变，维持刚需采购，现货交投依旧以贸易商间为主。SMM：截止至本周一，社会库存为16.06万吨，较上周四增加0.64万吨。整体来看，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降,低于预期，美元收跌，提振金属。国内8月经济指标延续偏弱，市场等待托底政策。下游消费旺季暂未显现，库存延续累增，压制锌价，不过LME技术突破后延续偏强提振沪锌。短期美国经济就业数据弱化，降息预期较强支撑下，预计锌价延续重心缓慢上移。
铅：库存小增影响有限，铅价高位震荡。沪铅主力PB2510合约日内震荡偏偏，夜间重心略下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17105-17145元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅17105-17145元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。今电解铅主流产地厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水120元/吨不等出厂，小部分企业暂停报价；再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂，部分企业出现捂货待涨情况；下游企业多观望少采，询价积极性弱于上周。SMM：截止至本周一，社会库存为6.89万吨，较上周四增加0.19万吨。整体来看，随着当月合约交割临近，持货商交仓增加，库存转增，不过市场预期国庆假期下游存备货动作，后期库存有转跌可能，累库对铅价打压有限。短期铅价站稳万七上方后，延续震荡偏强，但消费改善不足，仍需关注资金撤退后铅价回调风险。
锡：锡价涨势放缓，短期盘整震荡。沪锡主力SN2510合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水300元/吨-平水左右，云字头对10月平水-升水300元/吨附近，云锡对10月升水300-升水500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9389吨，周度增加108吨。云南及江西两省精炼锡炼厂开工率28.48%，周度环比减少20.63%。整体来看，LME仓单依旧集中，但库存已经低位企稳且LME0-3BACK结构收窄，流动性风险有所降温，同时国内下游消费改善有限，高价货源采买谨慎，库存连续两周回升，基本面驱动上涨动力不足，不过锡矿原料偏紧未改善，且国内炼厂检修兑现，炼厂开工降至低位，锡价下方存支撑。短期市场等待美联储利率会议，预计锡价涨势放缓后转为震荡盘整走势。
工业硅：需求逐步复苏，工业硅强震荡。工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水400元/吨，交割套利空间负值扩大，9月12日广期所仓单库降至49905手，较上一交易日减少93手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9000元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。基本面上，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，供应端维持小幅收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业实际减产力度不及预期甚至出现部分提产；硅片市场排产有所上调与电池市场共同形成紧平衡预期；光伏电池备货需求持续释放，电池片短期价格涨幅较为明显；组件端主流成交维持0.7元/瓦，下游采买意愿偏弱，终端集中式和分布式电站项目开工稀少，下游光伏玻璃新单价格落地成品库存有所上升，下游对整体中游价格上行程度仍需要时间消化，工业硅社会库存回升至53.9万吨，工业硅现货市场因盘面宽幅震荡总体运行平稳，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。
碳酸锂：跳空窗口关闭，锂价或有探涨。碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格相对平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约230元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至810美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨30元/吨至5740元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1775元/吨。仓单合计38963手；匹配交割价70800元/吨；2511持仓30.94万手。产业上，紫金矿业位于阿根廷的3Q盐湖于当地时间12日举行投产仪式，一期碳酸锂产能规划2万吨，二期4万吨产能的申请手续有序推进中。技术上，锂价盘中在闭合前期跳空窗口的同时，向上接连突破3根均线。MACD绿柱收敛，或有在0值附近走出金叉预期。碳酸锂价格下跌对产量影响力度有限，周度供给再创新高。三方调研透露下游消费热度较好，但从库存结构来看，现货库存整体延续去化，市场库存去库斜率放缓，下游更倾向于消费自有库存，上游工厂小幅累库，表明供给压力依然存在。而短期技术面释放利多预期，下游补库旺季已至，锂价仍有上探可能，关注库存结构的边际变量。
镍：宏观与资源端或有共振，镍价谨慎看多。镍价震荡运行。SMM1#镍报价123000元/吨，+150元/吨；金川镍报124150元/吨，+150元/吨；电积镍报121900元/吨，+100元/吨。金川镍升水2300元/吨，上涨50。SMM库存合计4.10万吨，较上期+1125吨。宏观上，美国9月纽约联储制造业指数录得-8.7，预期+5，前值+11.9；特朗普近期表示，他认为美联储或在本周议息会议中大幅降息，当从利率期货交易结果来看，市场认为美联储降息25bp的概率更高。产业上，印尼小幅上调9月二期镍矿内贸基准价格，现货升贴水走势维持平稳。镍矿供给宽松预期尤在，但落地成效较差，成本松动逻辑迟迟未能兑现。市场对镍铁仍有看涨预期，但需关注下游钢企原料补库强度。硫酸镍热度仍在持续，下游节前补库意愿偏高，硫酸镍仍有探涨。纯镍市场交投平平，现货升贴水无明显变动。近期美联储将迎降息节点，且印尼RKAB新一轮审批将至，市场看涨情绪渐浓，但海内外累库压力依然存在，镍价谨慎看多。
原油：多空交织，油价震荡。油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收493.4涨跌幅约+1.11%，布伦特原油收67.47美元/桶，WTI原油活跃合约收63.02美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.45美元/桶。地缘方面，美国近期要求欧盟及7国集团联手对中印征收高额次级关税，以驱动中印在俄乌停火中发挥积极作用。并表示，若相关国家同意对中印的关税方案，美国将对俄开启新一轮严重制裁。整体来看，欧佩克+的增产计划明确，沙特表示其产油增量将逐步跟上协议目标，而随着消费淡季来临，基本面供给压力尤在。但地缘扰动不断，美对俄原油制裁风险蓄势待发，美委矛盾日益尖锐，潜在地缘风险随时有驱动油价阶段性上涨的可能。现阶段油价起伏不定，也反映市场观望情绪较浓，价格或延续震荡运行。
纯碱玻璃：纯碱震荡，玻璃或有探涨。纯碱主力合约震荡偏强运行，夜盘收1348元/吨，涨跌幅约+3.85%；现货市场走势平稳，沙河地区重质纯碱价格1220元/吨，较上周五上涨20元/吨。沙河重质纯碱价格较2601合约贴水128元/吨。周三玻璃主力合约震荡偏强运行，夜盘收1246元/吨，涨跌幅约+4.44%。现货上，沙河地区5mm玻璃大板价格1062元/吨，较上期小幅下跌10元/吨。产业上，9月13日期，应城新都部分纯碱装置停车检修，公司为明确检修天数，但表示或在近期复产。同时，桐柏海晶部分纯碱产线进入检修，预期停产10天左右。纯碱上游频传装置检修，下游国庆节前备货意愿较好，市场成交相对较热，价格小幅探涨。但市场对后市较为悲观，主因现货库存高企，基本面偏空预期尤在。且上游检修跨期较短，供给修复预期较强，纯碱价格或震荡运行。玻璃市场整体平稳，部分平板玻璃企业主动调降出货，但整体挺价情绪较浓。光伏玻璃热度延续，企业产销结构较好。但光伏去产能预期较强，政策风险时有发生，玻璃或有探涨预期。
螺卷：反内卷情绪推动，钢价震荡上行。钢材期货震荡反弹，夜盘高开高走。现货市场，昨日现货成交11.7万吨，唐山钢坯价格3030（+20）元/吨，上海螺纹报价3240（+20）元/吨，上海热卷3410（+10）元/吨。9月16日《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，第一，着力整治企业低价无序竞争乱象。第二，着力整治政府采购招标乱象。第三，着力整治地方招商引资乱象。第四，着力推动内外贸一体化发展。第五，着力补齐法规制度短板。宏观面，中美谈判取得进展，加上国内反内卷政策预期增强，推升市场情绪。基本面，高炉开工快速回升，铁水产量升至高位，上周热卷表需反弹，但螺纹钢表需下跌，旺季预期难以兑现。宏观与成本支撑，预计期价震荡反弹走势。
铁矿：需求韧性支撑，期价震荡偏强。铁矿期货震荡反弹。昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉报价789（-5）元/吨，超特粉703（-1）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差86元/吨。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日傍晚表示，中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。宏观面，中美经贸合作达成基本框架，反内卷政策预期升温，推升市场情绪。基本面，供应端缩量，外矿发运明显回升，到港小幅回落，需求端支撑，高炉开工恢复至高位，国庆长假临近，9月中下旬仍有补库预期，现货坚挺。预计铁矿震荡偏强走势。
豆菜粕：美豆收割工作开启，连粕震荡回落。豆粕01合约收跌1.46%，报3042元/吨；华南豆粕现货跌20收于2950元/吨；菜粕01合约收跌2%，报2504元/吨；广西菜粕现货跌40收于2560元/吨；CBOT美豆11月合约跌2收于1043.25美分/蒲式耳。截至2025年9月14日当周，美国大豆优良率为63%，符合市场预期，前一周为64%，上年同期为64%。当周，美国大豆收割率为5%，去年同期为6%，五年均值为3%。当周，美国大豆落叶率为41%，上一周为21%，上年同期为41%，五年均值为40%。NOPA机构发布，美国2025年8月大豆压榨量为1.8981亿蒲式耳，市场预期为1.82857亿蒲式耳，2025年7月为1.95699亿蒲式耳，去年8月为1.58008亿蒲式耳。AgRual机构发布，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种完成总预估面积的0.12%，并指出该国中西部的干旱可能中断作业。截至2025年9月12日当周，主要油厂大豆库存为733.2万吨，较上周增加1.5万吨，较去年同期增加43.81万吨；豆粕库存为116.44万吨，较上周增加2.82万吨，较去年同期减少18.24万吨；未执行合同为588.7万吨，较上周减少74.08万吨，较去年同期减少74.9万吨。全国港口大豆库存为968.6万吨，较上周增加2.5万吨，较去年同期增加126.27万吨。美豆优良率为63%，收割进度为5%，基本符合预期；NOPA机构8月大豆压榨量为1.898亿蒲式尔，高于预期，创下8月同期以来最高水平；中美经贸谈判达成一定共识。国内大豆及豆粕库存小幅增加，现货供应充足。预计短期连粕区间震荡运行。
棕榈油：印度8月进口量强劲，棕榈油震荡调整。棕榈油01合约收涨0.86%，报9422元/吨；豆油01合约收涨0.48%，报8376元/吨；菜油01合约收跌0.04%，报9900元/吨；BMD马棕油休市；CBOT美豆油主连涨0.17收于52.29美分/磅。ITS机构发布，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口量为742,648吨，较前月同期的724,191吨增加2.55%。SEA机构发布，印度8月棕榈油进口量环比增长15.76%，达到990,528吨，创下自2024年7月以来的最高水平。该行业贸易机构表示，豆油进口量下降25.27%至367,917吨，为四个月以来的最低水平；葵花籽油进口量增长28.53%至257,080吨，创七个月新高。SEA称，印度8月还进口了6,000吨菜籽油，为近五年来首次。截至2025年9月12日当周，全国重点地区三大油脂库存为250.04万吨，较上周增加0.08万吨，较去年同期增加48.72万吨；其中，豆油库存为125.12万吨，较上周减少0.01万吨，较去年同期增加15.38万吨；棕榈油库存为64.15万吨，较上周增加2.22万吨，较去年同期增加12.8万吨；菜油库存为60.77万吨，较上周减少2.13万吨，较去年同期增加20.54万吨。宏观方面，美联储本周降息即将到来，几乎为确定性事件，美股再创新高，美元指数弱势震荡；俄罗斯供应担忧，油价震荡收涨。基本面上，印度8月棕榈油进口量维持强劲，高频数据显示，9月上旬马棕油出口需求由减转增，给价格提供支撑。预计短期棕榈油震荡调整运行。
