Oracle：AI云基础设施新巨头——海外巨头启示录系列-20250915原文

核心观点与业务结构

Oracle 从传统数据库厂商成功转型为云计算基础设施巨头，其业务结构主要包括：底层软硬件（数据库、服务器存储等），上层企业应用软件（ERP、HCM等），云应用（OCA），以及核心的云基础设施业务 OCI。收入结构分为四块：云服务和许可证支持（约80%为可持续收入）、一次性授权许可费、硬件集成系统，以及服务。近年来，云服务收入增速显著，成为增长潜力最大的业务板块。

发展历程与转型基因

Oracle 拥有多次并购经验，历史上进行了150多次并购，投入超过1500亿美元。公司具备抓住时代机遇并坚定转型的基因，从数据库核心业务向外延伸，发展成为ERP巨头，并积极推动云计算转型。近年来，Oracle 在 AI 算力领域进行重大投入，展现出坚定的转型决心。

业绩超预期分析

Oracle 近两个财季（25Q4 和 26Q1）业绩持续超预期，主要得益于：

• RPO 大幅增长：26Q1 RPO 达到4550亿美元，远超市场预期，其中大部分增量来自与 OpenAI 签署的年化300亿美元的十年框架协议（大概率来自德州阿比林厂的1.2G瓦数据中心）。
• OCI 增速超预期：公司上调了26财年 OCI 增速指引至77%，并对未来五年 OCI 收入进行了超预期的预测。
• 云数据库增长亮眼：25财年云数据库增长31%，体现推理需求增长。

OCI 业务优势与竞争分析

Oracle 在 AI 算力领域具备以下优势：

• 数据中心资源租赁早：早在2013年就开始租赁数据中心容量，并采取成本效益高的长期租赁合同方式。
• 成本优势：通过系统配置优化、引入清洁能源、采用第三方独立生态等方式降低成本，相比 AWS 等云厂商具有后发优势。
• 数据与应用场景优势：拥有大量企业客户和应用场景，掌握客户私有数据，具备数据入口和应用落地优势。

Oracle 在 NVDPU 卡份额上与 AWS、Google 差不多，数据中心资源也与其他云厂商相当。其拿下星际之门项目主要得益于美国政府主导、主权可控的战略需求，以及 Oracle 与美国政府良好的关系。

AI 推理环节分析

随着推理需求爆发，数据库和数据治理产品的重要性日益凸显。Oracle 云数据库业务增长亮眼，年化营收接近28亿美元，体现出推理环节的巨大潜力。

研究结论与风险提示

Oracle 在 AI 时代展现出成为云基础设施新巨头的潜力，其 OCI 业务增长强劲，云数据库业务也具备较大发展空间。但需关注以下风险：

• 星际之门项目依赖：RPO 和 OCI 增速指引高度依赖星际之门项目，需关注项目租赁合同履约情况。
• 海外业务映射：海外 AI 公司业务与国内业务存在差异，需注意业务发展不及预期风险。
• 行业竞争加速：AI 行业竞争激烈，需关注行业竞争加速风险。