铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：国际金价再创新高，国内政策预期升温 海外方面，中美就TikTok达成框架协议，贝森特称9月17日最后期限或延长90天以完成交易；中方代表李成钢表示，双方同意以合作方式妥善解决相关问题，减少投资障碍、促进经贸合作。FOMC会议前夕，市场降息交易逻辑延续，美元指数回落至97.1，美债利率继续下行，美股再创新高，黄金创下3685新高，铜价突破创下15个月新高。参议院通过特朗普提名的米兰出任美联储理事，他将于周二FOMC会议上获投票权。今日关注美国8月零售数据。 国内方面，8月经济数据全面降温，生产、投资、消费增速均显著回落，地产跌幅加剧，市场政策加码预期升温，9月17日召开发布会介绍扩大服务消费政策，央行、商务部等将出席。《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，市场反内卷情绪再度升温，隔夜焦煤、玻璃等相关商品上涨。A股窄幅震荡，两市超3000家个股收跌、成交额缩量至2.3万亿，创业板领涨、红利板块偏弱，预计股市短期高位震荡、创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，10Y、30Y利率收于1.80%、2.09%，债市保持观望，配置机会犹存但空间有限。 贵金属：美联储降息临近，金银再创新高 周一国际贵金属期货价格继续收涨，国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司，银价业再创近14年新高，COMEX白银期货涨0.84%报43.19美元/盎司。美国总统特朗普施压美联储降息引发市场担忧，美国就业数据恶化强化降息预期。特朗普在其社交平台上发文表示，“太迟先生”美联储主席鲍威尔必须立即降息，而且幅度必须比他预想的更大。此前，特朗普已多次要求鲍威尔降息。美国8月失业率上升至4.3%，创近4年来新高，就业数据恶化强化了市场对美联储降息的预期。最新公布的美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5；新订单以及出货量指标均跌至2024年4月以来的最低水平。美联储将于9月开启新一轮降息的预期已被市场打满。年底前可能还会有一到两次降息。上周末关于中国可能放宽黄金进出口规定的报道刺激了强 劲买盘，官方与私人投资需求增加均是推动金价上涨的关键因素。 当前提振贵金属价格持续走强的主要因素是美国经济数据疲软与降息预期升温。预计在9月18日美联储降息落地之前，金银价格都将维持偏强运行，需谨防符合预期的降息靴子落地之后，因利多兑现资金获利了结而出现短期回调。 铜：风险偏好回升，铜价延续上行 周一沪铜主力震荡上行，伦铜突破整数关口后延续向上，国内近月转向C结构，周一电解铜现货市场成交平淡，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜降至升水80元/吨，昨日LME库存维持15.3万吨。宏观方面：中美双方代表团昨日在西班牙举行贸易会谈达成重要共识，双方将充分发挥中美经贸磋商机制作用，围绕TIKTOK进行了深入交流，并达成了基本框架共识。特朗普昨日单方面表示，其预计美联储将在本周的议息会议上大幅降息，伴随美国就业市场各项数据的持续走弱以及总体温和可控的通胀环境，市场目前至少已基本确认降息25个基点的基准情形，不排除直接降息50个基点的可能，美元指数进一步下探提振金属市场，当前市场对降息后的全球资本市场风险偏好预期持续抬升。产业方面：Freeport表示，旗下位于印尼的Grasberg铜金矿仍处于停运状态，公司正动用一切力量努力营救被困地下的七名工人，该项目共有三座矿山，每年可产出约17亿磅铜和140万盎司黄金。 中美新一轮谈判达成战略性框架共识，美联储议息会议临近，伴随美国就业市场各项数据的持续走弱以及总体温和可控的通胀环境，市场目前至少已基本确认降息25个基点的基准情形，全球资本市场风险偏好持续抬升；基本面来看，海外主要矿山维持中断，国内金九银十消费旺季来临，社会库存低位运行，预计短期铜价将维持震荡上行。 铝:宏观支持，铝价偏强 周一沪铝主力收21020元/吨，跌0.47%。LME收2704.5美元/吨，涨0.13%。现货SMM均价20950元/吨，跌70元/吨，贴水50元。南储现货均价20900元/吨，跌涨70元/吨，贴水95元/吨。据SMM，9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨。宏观消息:美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。 市场几乎笃定美联储将在周三宣布降息25个基点，美指回落，铝价继续受到提振。基本面铝锭社会库存累库，现货成交贴水伴随期价上行而走扩，消费旺季兑现还需验证。短时铝价宏观驱动保持偏强。 锌：美元弱势提振，锌价重心上移 周一沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22240~22315元/吨，对2510合约贴水20-30元/吨。贸易商出货为主，现货报价维稳，下游订单未见旺季转变，维持刚需采购，现货交投依旧以贸易商间为主。SMM：截止至本周一，社会库存为16.06万吨，较上周四增加0.64万吨。 整体来看，美国9月纽约联储制造业指数急剧下降,低于预期，美元收跌，提振金属。国内8月经济指标延续偏弱，市场等待托底政策。下游消费旺季暂未显现，库存延续累增，压制锌价，不过LME技术突破后延续偏强提振沪锌。短期美国经济就业数据弱化，降息预期较强支撑下，预计锌价延续重心缓慢上移。 铅：库存小增影响有限，铅价高位震荡 周一沪铅主力PB2510合约日内震荡偏偏，夜间重心略下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17105-17145元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨；江浙市场江铜、济金铅17105-17145元/吨，对沪铅2510合约贴水30-0元/吨。今电解铅主流产地厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水120元/吨不等出厂，小部分企业暂停报价；再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂，部分企业出现捂货待涨情况。下游企业多观望少采，询价积极性弱于上周。SMM：截止至本周一，社会库存为6.89万吨，较上周四增加0.19万吨。 整体来看，随着当月合约交割临近，持货商交仓增加，库存转增，不过市场预期国庆假期下游存备货动作，后期库存有转跌可能，累库对铅价打压有限。短期铅价站稳万七上方后，延续震荡偏强，但消费改善不足，仍需关注资金撤退后铅价回调风险。 锡：锡价涨势放缓，短期盘整震荡 周一沪锡主力SN2510合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对10月贴水300元/吨-平水左右，云字头对10月平水-升水300元/吨附近，云锡对10月升水300-升水500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9389吨，周度增加108吨。云南及江西两省精炼锡炼厂开工率28.48%，周度环比减少20.63%。 整体来看，LME仓单依旧集中，但库存已经低位企稳且LME0-3BACK结构收窄，流动性风险有所降温，同时国内下游消费改善有限，高价货源采买谨慎，库存连续两周回升，基本面驱动上涨动力不足，不过锡矿原料偏紧未改善，且国内炼厂检修兑现，炼厂开工降至低位，锡价下方存支撑。短期市场等待美联储利率会议，预计锡价涨势放缓后转为震荡盘整走势。 工业硅：需求逐步复苏，工业硅强震荡 周一工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水400元/吨，交割套利空间负值扩大，9月12日广期所仓单库降至49905手，较上一交易日减少93手，近期仓单库 存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和9000元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，上周社会库小幅降至53.7万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，供应端维持小幅收缩态势；从需求侧来看，多晶硅企业实际减产力度不及预期甚至出现部分提产；硅片市场排产有所上调与电池市场共同形成紧平衡预期；光伏电池备货需求持续释放，电池片短期价格涨幅较为明显；组件端主流成交维持0.7元/瓦，下游采买意愿偏弱，终端集中式和分布式电站项目开工稀少，下游光伏玻璃新单价格落地成品库存有所上升，下游对整体中游价格上行程度仍需要时间消化，工业硅社会库存回升至53.9万吨，工业硅现货市场因盘面宽幅震荡总体运行平稳，当前国内反内卷情绪较为反复，预计期价短期将维持震荡。 碳酸锂：跳空窗口关闭，锂价或有探涨 周一碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格相对平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货贴水2511合约230元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至810美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨30元/吨至5740元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1775元/吨。仓单合计38963手；匹配交割价70800元/吨；2511持仓30.94万手。产业上，紫金矿业位于阿根廷的3Q盐湖于当地时间12日举行投产仪式，一期碳酸锂产能规划2万吨，二期4万吨产能的申请手续有序推进中。技术上，锂价盘中在闭合前期跳空窗口的同时，向上接连突破3根均线。MACD绿柱收敛，或有在0值附近走出金叉预期。 碳酸锂价格下跌对产量影响力度有限，周度供给再创新高。三方调研透露下游消费热度较好，但从库存结构来看，现货库存整体延续去化，市场库存去库斜率放缓，下游更倾向于消费自有库存，上游工厂小幅累库，表明供给压力依然存在。而短期技术面释放利多预期，下游补库旺季已至，锂价仍有上探可能，关注库存结构的边际变量。 镍：宏观与资源端或有共振，镍价谨慎看多 周一镍价震荡运行。SMM1#镍报价123000元/吨，+150元/吨；金川镍报124150元/吨，+150元/吨；电积镍报121900元/吨，+100元/吨。金川镍升水2300元/吨，上涨50。SMM库存合计4.10万吨，较上期+1125吨。宏观上，美国9月纽约联储制造业指数录得-8.7，预期+5，前值+11.9；特朗普近期表示，他认为美联储或在本周议息会议中大幅降息，当从利率期货交易结果来看，市场认为美联储降息25bp的概率更高。产业上，印尼小幅上调9月二期镍矿内贸基准价格，现货升贴水走势维持平稳。 镍矿供给宽松预期尤在，但落地成效较差，成本松动逻辑迟迟未能兑现。市场对镍铁仍有看涨预期，但需关注下游钢企原料补库强度。硫酸镍热度仍在持续，下游节前补库意愿偏 高，硫酸镍仍有探涨。纯镍市场交投平平，现货升贴水无明显变动。近期美联储将迎降息节点，且印尼RKAB新一轮审批将至，市场看涨情绪渐浓，但海内外累库压力依然存在，镍价谨慎看多。 原油：多空交织，油价震荡 周一油价格震荡偏强运行，沪油夜盘收493.4涨跌幅约+1.11%，布伦特原油收67.47美元/桶，WTI原油活跃合约收63.02美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.45美元/桶。地缘方面，美国近期要求欧盟及7国集团联手对中印征收高额次级关税，以驱动中印在俄乌停火中发挥积极作用。并表示，若相关国家同意对中印的关税方案，美国将对俄开启新一轮严重制裁。 整体来看，欧佩克+的增产计划明确，沙特表示其产油增量将逐步跟上协议目标，而随着消费淡季来临，基本面供给压力尤在。但地缘扰动不断，美对俄原油制裁风险蓄