农产品日报：多空博弈加剧，关注新棉收购价

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13885元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15167元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF01+1282，较前一日变动-40；3128B棉全国均价15249元/吨，较前一日变动+1元/吨，现货基差CF01+1364，较前一日变动-24。 近期市场资讯，据USDA发布的9月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增；消费环比调增；进出口贸易量环比均微增；由于期初库存调减，本年度期末库存环比再度减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调增，消费预期调增，由于消费增幅大于产量，2024/25年度期末库存再度下降。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。不过由于全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 一旦金九银十旺季落空或成色不足，下游订单表现仍较差，郑棉预计仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升。中性。短期13700-14300区间震荡，中期偏空，长期偏乐观。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5549元/吨，较前一日变动+9元/吨，幅度+0.16%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5890元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+341，较前一日变动-9。云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+306，较前一日变动-9。 近期市场资讯，美国农业部(USDA)于9月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为947万短吨；其中，甜菜糖产量为530.3万短吨；甘蔗糖产量为416.7万短吨；食糖库存/消费比预估为16.2%。印尼贸易部长BudiSantoso表示，印尼已经暂停发放2025年余下时间的原糖进口许可，此前甘蔗种植户抱怨难以与进口糖展开竞争。印尼已经发放了419万吨的原糖进口许可，总配额为439万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月上半月产糖量同比大增，双周制糖比也再创新高。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。 策略 配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。短期国内驱动仍然向下，但是持续下跌后下方空间已经较为有限。 中性。短期郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5056元/吨，较前一日变动+66元/吨，幅度+1.32%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5665元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+609，较前一日变动-66。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP11+34，较前一日变动-56。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场存涨跌互现情况，不同浆种价格走势分化。上海期货交易所主力合约窄幅趋强运行，进口针叶浆现货市场贸易商业者出货未见明显改善，部分业者自身成本及出货情况不一，价格涨跌变化不一，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南个别牌号价格调整空间在20-400元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者低价走货意愿不强，但下游采浆偏于理性，山东、河北零星牌号价格分别涨跌10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投未见明显起色，价格以稳定为主运行。 市场分析 昨日纸浆期价小幅上涨。供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库仍处于近几年高位。国内需求端表现乏力，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。接下来国内将迎来造纸行业季节性旺季，关注终端订单能否出现好转。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价.