工业硅：多空博弈进一步加剧，关注突发消息扰动

工业硅：多空博弈进一步加剧，关注突发消息扰动 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：盘面价格波动幅度加大，现货价格持续下跌 本周期货盘面整体偏弱，周五期货大涨后再次回落，多空双方博弈明显加剧，周五收盘收于12505元/吨（周环比-285）。现货市场中，整体消费并未起色，现货价格承压下跌。其中，上海有色网统计昆交Si4210报价14550元/吨（-300），天津通氧Si5530报价13950元/吨（-350），天津99硅报价14050元/吨(-350)。 供需基本面：供增需弱，库存累库，基本面有所承压 供给端，周产高位边际缩减。据百川统计，福建地区开炉数有所增加，云南、重庆地区部分炉子停炉，全国开炉环比减少7台，整体周产环比减少（本周8.07万吨，环比-0.01万吨）。利润角度来看，西南地区(周产占比14%)利润与开工均已处于偏低位置，后续其对供给端的扰动并不大，反而新疆地区(周产占比53%)供应变化更值得关注，周五传言新疆地区硅厂开工有变动，对市场情绪构成扰动，后续建议持续关注新疆当地开工。从库存角度，SMM统计社会库存本周累库0.2万吨，样本企业库存亦累库1.7万吨。整体周度库存仍高位累库，下游在盘面价格低迷后并未大量采购，仍维持观望态势。值得注意的是，仓单库存本周累至24.6万吨，多与硅厂“后点价”模式相关，关注目前逐步累积的仓单高库存压力。 需求端，下游多呈观望态势，成交氛围消极。多晶硅端，本周对硅粉压价现象较为明显，部分硅料新增产能延后投产。当前硅料平均完全成本约在5万元/吨，折算目前多数一线硅料厂仍有利润，使得短期内主流硅料厂开工仍高位，而硅片端本周继续跌价，部分硅片企业减产，减少对硅料需求，因此伴随硅料库存累库，硅料后市价格承压。有机硅端，整体对工业硅维持刚需采购。前期受有机硅减产、下游补库存等操作带动，DMC报价抬升，但由于终端需求并未起色，上涨持续性并不强，上周DMC报价开始回落。近期部分单体厂计划检修，对工业硅消费量亦有所减少，关注有机硅新增产能投产进度。铝合金端，在终端需求未见明显起色的情形下，主流铝合金厂对工业硅保持刚需采购。出口市场持续处于弱势状态。 后市观点：高库存压力依旧明显，关注市场突发消息扰动 周五工业硅盘面大涨后下跌，市场传言新疆工厂有检修计划，情绪面推涨盘面，但随后部分资讯商辟谣，盘面再次回落。周五盘面变化表明对于目前的行情，多空双方的分歧进一步加大，空方逻辑更多在基本面逻辑，而多方逻辑或更多在于成本支撑下的性价比。目前期货持仓高达26万手，市场突发消息亦能导致盘面出现大幅波动的行情。 基本面来看，一季度以来社会库存持续累库，在枯水期库存不去反增。供给端周度开工仍处于高位，当下整体缩减幅度不大，核心关注点在于后续新疆工厂。下游节后多维持“买涨不买跌”的采购模式，以刚需补库为主。多晶硅板块刚需补库，原料硅粉招标价环比回落，且近期受硅片价格下跌、硅片周开工回落等因素影响，硅料端亦存累库压力，硅料价格承压。有机硅板块前期受下游节后补库带动而上涨，但上周开始DMC报价回落，整体呈刚需备货，部分企业近期的检修计划亦对工业硅消费构成一定拖累。此外，在盘面价格清淡时下游仍多维持观望态势，整体价格上方空间有限。 不过整体而言，目前库存压力仍较大，将在很大程度上限制硅价上行空间，后续建议关注行业去库情况。 单边：推荐逢高布空，下周预计Si2405价格区间为12300-13000元/吨； 跨期：择机介入Si2405/Si2406的无风险跨期正套机会； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：北方硅厂再次超预期减产等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。