业绩恢复增长，积极转型AI

报告摘要 公司为LED显控行业领军企业。卡莱特成立于2012年1月，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的公司。公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，被广泛应用于大型庆典活动、竞技赛事、会议和电视台演播室、指挥调度中心等各类视频图像显示场景。 显示行业持续向精细化发展，小间距LED、超高清视频加速渗透驱动公司长期成长。公司产品作为LED显示屏产业链的核心部件，与下游LED显示屏的像素数量有直接的正相关关系，随着LED显示屏成本不断降低带来下游应用的拓展，以及小间距LED显示屏的普及（意味着单位面积的LED显示屏像素数量更多），公司产品的用量需求将持续提升。此外，随着超高清视频渗透率的不断提升，对视频处理技术在清晰度、刷新率、低延迟等方面提出了更高的要求，驱动视频处理设备向高端化进阶。目前视频产业正处于由4K-8K进阶的阶段，公司的视频处理设备单价有望提升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)0.95/0.49总市值/流通(亿元)52.43/27.2112个月内最高/最低价(元)59.98/27.66 公司绑定下游优质客户，高客户黏性筑就高壁垒。公司与强力巨彩、洲明科技、利亚德等LED显示屏龙头厂商建立了深度合作关系，由于视频信号传输存在私有协议等限制，LED屏厂替换公司产品的成本较高，构成了对后来者进入的壁垒。同时，视频处理设备中逐步集成了发送器的功能，需与控制系统中的接收卡配合使用。公司凭借在LED显示控制领域的先发卡位优势，有望快速将视频处理设备导入下游客户。 相关研究报告 <<海外布局成效显著，高毛利产品收入大幅增长>>--2024-04-24<<业绩略超预期，海内外市场同步发力助业绩高增>>--2024-01-30 积极布局海外营销网络，打开广阔市场空间。公司分别在荷兰、美国设立了销售公司，由当地的直销团队负责对欧美地区的销售，并在全球范围内积极参加高级别展会，提升品牌知名度。由于欧美市场在视听领域拥有比较好的技术基础，而公司产品相对于欧美老牌厂商具有较高的性价比优势，因此在推广时受欢迎程度较高。 证券分析师：曹佩电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜电话：E-MAIL：wangjy@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523090002 扩展产品矩阵，引领AI+显控技术变革趋势。2025年上半年，公司推出覆盖超大分辨率、会议系统、MLED校正等领域的AI显控解决方案，并发布Universe旗舰拼接器、DS系列分布式产品、AX系列会议屏解决方案等核心新品，以AI算法为核心驱动行业技术变革。公司的AI显控新品凭借其卓越的图像处理性能与便捷的操作体验，在商业显示领域迅速获得客户青睐。 盈利预测与投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为7.45、8.76、10.59亿 元，归母净利润分别为0.32、0.59、1.24亿元。维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。 目录 一、公司是LED显示控制领军企业....................................................5(一)以显示控制系统为基，纵向延伸产品线..............................................5(二)股权结构清晰，管理团队技术背景深厚..............................................6(三)业绩短期承压，海外布局蓄力长期成长..............................................8二、显示行业不断向精细化、高清化发展..............................................10(一)小间距LED成本下降，拓展下游应用场景...........................................10(二)超清视频快速发展，5G+8K渗透率持续提升.........................................15三、卡位LED显示核心环节，深度绑定下游头部客户....................................17(一)公司产品是LED显示的“大脑”，有望受益于像素数量持续增长........................17(二)行业壁垒较高，公司市场地位领先.................................................20(三)积极推进全球化布局，拓展市场空间...............................................21(四)扩展产品矩阵，引领AI+显控技术变革趋势.........................................22四、投资建议.....................................................................24五、风险提示.....................................................................24 图表目录 图表1：公司产品与系统应用图（蓝色背景部分为公司已布局产品）.........................6图表2：公司股权结构图（截至2025年半年报）..........................................7图表3：公司核心高管从业背景及技术贡献...............................................7图表4：2020-2024年公司营收及同比增速................................................8图表5：2020-2024年公司归母净利润及同比增速..........................................8图表6：2020-2024年公司毛利率及净利率................................................9图表7：2020-2024年公司销售、管理、研发费用率........................................9图表8：2020-2024年公司分产品收入构成................................................9图表9：2020-2024年公司分产品毛利率.................................................9图表10：2020-2024年公司分产品收入构成..............................................10图表11：2022-2024年公司境内外毛利率对比............................................10图表12：2024年全球LED显示终端市场规模.............................................10图表13：2022Q1-2025Q1中国大陆小间距LED屏市场均价走势..............................11图表14：2024年中国大陆LED小间距、微间距市场分间距销量和销售额占比.................12图表15：LED、LCD、OLED及激光投影四种主流显示媒介对比...............................13图表16：2021-2025年我国LED影厅数量变化............................................14图表17：拉斯维加斯MSG Sphere......................................................15图表18：XR虚拟拍摄解决方案示意图..................................................15图表19：超高清视频产业相关政策梳理.................................................16图表20：超高清视频六个技术维度.....................................................17图表21：LED显示控制系统接收并传输视频信号的过程....................................17图表22：视频处理设备工作示意图.....................................................18图表23：显示控制系统行业产业链.....................................................19图表24：不同规格LED显示屏每平方米像素数量.........................................19图表25：全球LED显示屏市场份额.....................................................20图表26：公司产品用于春节联欢晚会...................................................21图表27：公司产品用于地标建筑“科威特之眼”.........................................21图表28：公司服务网络遍及全球.......................................................22图表29：公司参加美国InfoComm展会..................................................22图表30：公司参加IBC荷兰展.........................................................22图表31：公司推出一系列AI显控产品..................................................23图表32：公司LEDMaster屏幕管理系统云平台...........................................24 一、公司是LED显示控制领军企业 (一)以显示控制系统为基，纵向延伸产品线 技术领先的LED显示屏控制系统开发商。卡莱特成立于2012年1月，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案的公司。公司自成立以来，以LED显示控制系统为基础，逐步向视频处理及播放领域延伸，并顺应市场趋势推出云联网播放产品系列，目前形成LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大产品线，可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。 （1）LED显示控制系统 公司的LED显示控制系统包括接收卡和发送器，二者搭配使用，属于LED屏幕显示的核心组件。发送器将视频信号转换并传送给接收卡，再由接收卡驱动LED屏幕显示视频图像。公司的LED显示控制系统具备功能完善、体积较小、品质稳定、安装便捷、调试简易等优点，可满足不同终端客户和应用场景的需求。 （2）视频处理设备 公司推出了一系列具备光学校正、色彩管理、图像拼