糖市供需弱平衡，关注巴西出口情况

投资观点：白糖市场呈现区间震荡格局。

1. 国内供应格局宽松

   • 国产糖预期增产，主产区（广西、云南）产销进度良好，库存处于历史低位，对现货价格形成支撑。
   • 加工糖存在胀库风险，部分报价松动，对价格形成压制。
   • 进口量夏季显著增加，但全年累计同比减少，进口节奏呈现“旺季补库、淡季收缩”。
   • 对糖浆、预拌粉等替代品进口政策收紧，减少海外供应冲击，短期内支撑国内糖价。

2. 国内需求季节性旺季

   • 高温及中秋、国庆假期带动终端食品消费，销糖率创近年新高。
   • 食品饮料行业仍是核心消费领域，碳酸饮料、乳制品及烘焙行业需求稳定增长。
   • 双节备货结束后，需求端支撑力度或减弱。

3. 北半球增产预期较强

   • 巴西本榨季产量预期下调至4450万吨（同比减3%），制糖比提升但出口量下滑。
   • 北半球主产国（中国、印度、泰国）新作增产预期增强：
     • 中国：预计产量1120-1180万吨（同比增1-6%）。
     • 印度：预计产量3490万吨（同比增18%），甘蔗乙醇限制取消利好食糖生产。
     • 泰国：预计产量1140万吨（同比增10%），种植面积扩张且降水改善。
   • 全球供应宽松预期增强，加大价格下行压力。

4. 投资建议
   区间震荡。

5. 风险提示
   国内进口及宏观波动风险。