铝价存在向上驱动 铝合金价格有望持续走强

行情复盘与资金流向

9月12日，沪铝期货主力合约收涨1.29%至21120.0元，资金整体流入5.94亿元。

背景分析

• 库存：截至2025-09-12，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，周度下降0.1万吨；铝棒库存13.3万吨，周度下降0.8万吨。LME铝库存485275吨，上期所仓单库存72469吨。
• 供应：电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4440.9万吨，开工率98.18%。
• 需求：铝棒、铝板带箔产量环比增长，下游开工率提升，社会库存见顶去库。
• 利润：电解铝行业加权生产成本约16428元/吨，即时生产利润4592元/吨。

后市展望

宏观方面，美国数据偏弱，降息预期持续走强。季节性旺季下海内外消费有望共同走强，即使降息落地后回落空间有限，若去库顺利，向上空间有望打开。

重要数据

• 铝：伦铝收盘2701.0美元/吨，沪铝21120元/吨，华东现货升贴水40元/吨。
• 氧化铝：主力合约价格2914元/吨，全国总库存441.3万吨，周度环比增加5.6万吨。
• 铝合金：期货主力合约20655元/吨，社会库存7.1万吨，周度环比增加1.3万吨。

市场分析

• 铝：供应端稳定，消费向好，库存见顶去库，淡季向旺季转变，库存绝对值低位，现货贴水修复。
• 氧化铝：供给端持续增加，库存增加，价格跌破边际生产最高完全成本，但成本支撑有利，下跌空间有限。
• 铝合金：废铝供应偏紧，消费转旺，冶炼亏损修复，现货价格季节性修复，但盘面跨品种套利难以修复。

策略

• 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性。
• 套利：铝跨期正套。

风险

1. 海外矿石超预期扰动。
2. 宏观政策超预期扰动。