集成电路装备高增长，战略并购驱动全链技术协同

核心观点

• 集成电路装备高增长：北方华创作为国内半导体设备平台型领军厂商，受益于下游扩产与国产替代进程，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺环节，国内份额持续提升。
• 战略并购驱动全链技术协同：通过收购芯源微，进一步完善产品线布局，特别是在光刻工序配套装备方面形成强大协同效应，优化资源配置。
• 财务表现强劲：2025H1实现营收161.42亿元，同比+29.51%，归母净利润32.08亿元，同比+14.97%。研发费用20.77亿元，同比+54.28%。

关键数据

• 2025H1营收：161.42亿元，同比+29.51%。
• 电子工艺装备收入：152.58亿元，同比+33.89%。
• 刻蚀/薄膜沉积/热处理/湿法设备收入：各超50/65/10/5亿元。
• 归母净利润：32.08亿元，同比+14.97%。
• 扣非归母净利润：31.81亿元，同比+20.17%。
• 毛利率：电子工艺装备41.70%（同比-2.93pcts），电子元器件50.43%（同比-6.96pcts）。
• 研发费用：20.77亿元，同比+54.28%。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年收入分别为395/499/599亿元，归母净利润分别为74/96/120亿元。

风险提示

• 人力资源风险、供应链风险、技术更新风险、市场需求波动风险、并购整合风险。