有色金属周报-锌：短期支撑稳固

短期支撑稳固 2025年9月15日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 成本利润：国产TC小幅下调，进口TC持续调涨，TC及副产品收益较好，炼厂利润较为可观。 供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量环比增至62-63万吨左右；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。 需求端：限产因素解除，下游开工回升。 库存：国内外分化，沪锌持续累库，LME库存不断去化。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 1.1行情回顾：震荡偏强 •SMM1#锌锭均价上涨0.96%至22,160元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.68%至22,305元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.45%至2,956美元/吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至9月12日，连云港进口锌矿库存16万吨，环比增加3万吨 •截至9月12日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计44.55万吨，环比增加1.66万吨 •CZSPT最新一期季度会议发布，2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为：120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） 2.1.2锌精矿利润小幅波动 •截至9月11日，锌精矿企业生产利润3,838元/金属吨•7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1-7月累计进口303.54万吨，累计同比增加45.20% 2.1.3国产TC小幅下滑，进口TC持续上调 2.2.1利润较好，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至9月11日，精炼锌企业生产利润-228元/吨•7月国内精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量增至62-63万吨左右 2.2.2进口亏损走扩，进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至9月12日，精炼锌进口利润-2,804.68元/吨•2025年1-7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比减少3.06万吨 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升5.98个百分点至56.06% •北方受限车限产影响减停产企业逐渐恢复，带动开工显著回升•终端来看，逐步进入传统消费旺季，下游排产有所增加，期待国庆假期节前备库带来的订单增量 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存增加 •前期点价货物逐渐发货，加之大厂长单到货，原料库存增加•镀锌企业成品库存减少•运输限制解除，前期订单逐渐走货，成品库存下降 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 4.1压铸锌合金价格小幅波动 •锌合金价格回升 •Zamak3锌合金均价上涨0.93%至22,855元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.91%至23,405元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升2.99个百分点至53.99% •前期停产企业恢复，带动开工回升•终端来看，国内消费市场依旧较为平淡，下游订单暂无实质性好转 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少•合金厂多以长单采购为主，零单采购减少，原料库存去化•压铸锌合金企业成品库存增加•出货不畅，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 5.1氧化锌价格小幅波动 •氧化锌价格上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.47%至21,300元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升2.71个百分点至57.21% •前期复产企业基本恢复正常产出，带动开工回升•终端市场来看，橡胶级订单整体偏淡，陶瓷级订单有所好转，预计后续随着下游消费板块好转，氧化锌开工维持增势 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存小幅波动 •氧化锌企业原料库存减少•氧化锌企业多刚需采买，原料库存小幅下滑•氧化锌企业成品库存小幅波动•大厂维持产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 1 行情回顾 2 利润较好，锭端维持宽松 目录 3 限产因素解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 复产带动，压铸锌合金开工回升 5 产销平衡，氧化锌成品库存变动不大 6 锌锭社库持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至9月11日，SMM锌锭三地库存14.33万吨，库存增加•各地品牌现货持续到货，下游提货速度不及到货速度，锌锭社库持续累积•截至9月11日，SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比持平 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至9月12日，SHFE库存9.46万吨，库存增加•截至9月11日，LME库存5.05万吨，库存持续下降 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存维持增势 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！