2025年8月宏观数据点评：8月经济增长动能延续稳中见弱势头

核心观点与关键数据

总体来看，8月工业生产、消费、投资同比增速延续上月下行势头，经济增长动能稳中见弱。主要受出口减速、上年同期促消费政策基数抬高、稳增长政策节奏等因素影响。8月工业增加值增长5.2%（前值5.7%），社会消费品零售总额增长3.4%（前值3.7%），1-8月固定资产投资增长0.5%（前值1.6%）。

工业生产

• 8月工业增加值增长5.2%，增速放缓，主要受外需承压、内需偏弱导致总需求不足影响。
• 制造业增加值增长5.7%，增速下滑，是主要拖累因素。
• 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人等新动能行业保持高速增长。
• 1-8月工业增加值累计增长6.2%，增速加快，主要得益于“两新”政策、出口韧性及中高端产业增长。
• 预计全年工业增加值增速5.0%左右，较去年回落0.8个百分点，后续经济增长动能将向服务业切换。

消费

• 8月社零增长3.4%，增速放缓，主要受商品零售增速下滑拖累。
• 商品零售增长3.6%，受去年同期以旧换新政策基数抬高、食品价格降幅扩大等因素影响。
• 餐饮收入增长2.1%，但整体仍处偏低水平。
• 以旧换新政策带动家电、家具零售增速放缓，汽车零售增速反弹。
• 可选消费品零售多数向好，受股市上涨带来的财富效应提振。
• 预计9月社零增速降至2.5%左右，全年增速4.5%左右，较去年加快1.0个百分点。

投资

• 1-8月固定资产投资增长0.5%，增速回落，主要受宏观政策观察期、外部波动影响制造业投资信心、楼市调整等因素。
• 制造业投资增长5.1%，增速放缓，但设备工器具投资增速14.4%，高技术制造业投资保持较快增长。
• 预计下半年制造业投资增速延续下行，全年5.0%左右，四季度大规模设备更新政策将提供支撑。
• 房地产投资下降12.9%，降幅扩大，但房企资金来源中的国内贷款同比增长0.2%。
• 预计下半年房地产投资降幅收窄，全年-12.9%。
• 基建投资（不含电力）增长2.0%，增速回落，但下半年将受政策支持加速，全年增速5.0%左右。

就业与政策展望

• 8月城镇调查失业率5.3%，与上年同期持平，但青年失业率可能进一步上升。
• 预计四季度宏观政策将推出增量措施，核心是财政加力、央行降息、推动楼市止跌回稳。
• 这些措施将很大程度上对冲外需放缓，确保全年经济增长目标5.0%左右。