美豆，短期震荡格局难改

美豆短期震荡格局难改，主要受单产预期、出口需求、压榨需求和南美播种天气等多重因素影响。

美豆单产预期调整： 随着美国农业部9月供需报告临近，市场关注美豆单产调整。8月以来美豆生长条件恶化，优良率下降，引发下调单产预期。当前市场预估9月报告可能将单产下调至52.5-53.5蒲/英亩区间，对美豆期价构成支撑，但最终单产还需结合收割数据进行修正。

美豆出口挑战： 美豆出口面临多重挑战，核心在于中国需求萎缩和南美竞争加剧。中美贸易关税僵局下，中国转向巴西采购，2024/25年度对华出口量同比减少8.1%。尽管美豆总出口量同比增长11.5%，但主要得益于非中国市场替代性需求，无法弥补中国市场需求缺口。美豆新作销售疲软，对华出口持续零销售，未来出口仍面临巨大压力。

美豆压榨需求： 美国大豆压榨量创同期最高纪录，2025年7月NOPA会员压榨量达1.95699亿蒲式耳，同比增长7%。增长源于生物燃料政策刺激和产能扩张。环保署提案要求2026年生物柴油掺混量增至56.1亿加仑，将新增豆油需求130-160万吨。压榨利润改善也支撑压榨消费保持高位，但政策执行尺度和中美贸易博弈仍是关键变量。

南美播种天气： 南美2025/26季大豆播种窗口即将开启，巴西核心产区马托格罗索州面临严峻天气挑战，可能导致大面积播种延迟。当前土壤湿度低于历史平均水平，若持续无有效降雨，将迫使农民延期播种。巴西国内机构将2025/26年度马托格罗索州大豆产量预估下调至4710万吨，同比下滑7.2%。

研究结论： 美豆市场陷入“单产下调预期”与“出口疲软”的拉锯战，压榨需求提供支撑但面临政策不确定性，南美播种延迟风险或触发天气风险升水。短期美国农业部9月报告下调单产预期对美豆价格构成支撑，但美豆出口困局和巴西丰产压制美豆反弹空间，美豆期价震荡运行格局难改。中长期需关注中美贸易关系变化、南美播种期天气和美国生物燃料政策的执行力度。