上红低波指数基金（020457）投资价值分析：多因子模型铸就，逐年正收益穿牛熊稳超额

2025年09月12日 多因子模型铸就，逐年正收益穿牛熊稳超额 上红低波指数基金（020457）投资价值分析 研报摘要 证券分析师 一、上红低波指数基金：高股息低波动特性凸显配置价值，平安基金全品类护航。平安上证红利低波动指数C（020457）紧密跟踪上证红利低波动指数（H50040.CSI），自2024年4月成立以来表现稳健，与基准指数高度契合。该基金（截至20250831合计规模0.63亿元）由基金经理白圭尧管理，其在管规模62亿元。基金管理人平安基金总规模达6580亿元，通过“货币基金+ETF生态+多品类联动”夯实综合布局优势。 佘闵华S0670524050001sheminhua@cnht.com.cn 二、上证红利低波动指数：低波动高股息筑防守，逐年正收益穿越牛熊稳超额。上证红利低波动指数从上证180指数样本中，筛选过去三年连续现金分红、股息率大于0，且市值与成交额排名前80%的证券，进一步剔除支付率过高或股息负增长的个股，最终按三年平均股息率降序取前75只，再按过去一年波动率升序选取50只样本，采用股息率加权（单股权重上限15%），每年调整一次。 联系人 陈阳S0670124090007chenyang@cnht.com.cn 该指数长期表现极为出色。其全收益指数（含股息再投资）自2014年3月发布以来累计收益达365.55%，远超沪深300（108.3%）；2020年以来累计收益107.53%，同样显著领先。更为关键的是，其表现出极强的防御性与持续性，在2020-2024年连续五年实现年度正收益，尤其是在2022年市场普跌时逆势上涨6.32%，凸显其穿越牛熊的能力。指数权重结构相对分散，当前前十大成份股权重合计30.64%，第一大重仓股中远海控权重为6.72%。当前行业分布高度集中于银行（权重46.64%）与交通运输（18.35%），头部行业主导指数走势。 相关研究： 20250826-恒泰证券-浙江国资ETF投资价值分析：四维均衡模型+经济强省筑基，超额收益显著 股息率方面，截至2024年末指数股息率为4.94%，处于2020年以来25%的历史分位，具备安全边际与配置价值。成份股盈利稳健，2024年归母净利润达25,241.73亿元，ROE稳定在10%左右。 上证红利低波动指数的持续稳健超额收益源于其精准的样本筛选逻辑、股息率加权的收益增强机制，低波动高分红的资产特性，以及定期动态优化调整。严格的筛选规则确保成份股盈利稳定且分红可持续；股息率加权直接放大高息股贡献；银行、交运等行业提供天然防御属性；年度调整机制则能及时汰弱留强，维持组合活力。 三、上证180指数：千亿市值结构优化，高股息稳健资产彰显新质生产力。指数表现亦得益于其底层资产池——上证180指数。其成份股高度集中于千亿市值以上企业（110家，权重83.69%），行业结构显著向“新质生产力”领域倾斜，电子行业（14.29%）已成为第一大权重行业，超越了银行（11.9%）和非银金融（8.26%）。与此同时，上证180指数保持了高股息与盈利稳健的核心特征，近12个月股息率2.85%领先主要宽基，2020-2024年归母净利润平均增速（3.09%）和平均ROE（10.58%）均优于多数同类宽基，为红利策略提供了扎实的底层资产基础。 四、风险提示：历史业绩不确定性风险：基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型风险：指数编制逻辑失效可能导致基金跟踪的指数表现不及预期。跟踪误差风险：成份股调整、申赎资金冲击等因素可能加剧基金跟踪标的指数偏离加大。流动性风险：基金规模较小，可能导致流动性不足、买卖价差扩大、成交困难或申赎效率降低。 目录 一、上红低波指数基金（020457）：高股息低波动特性凸显配置价值，平安基金全品类护航................................................................................................................4（一）掘金上红低波指数基金（020457）稳健收益与配置价值...................................4（二）基金经理白圭尧在管规模62亿，平安基金“货币基金+ETF生态+多品类联动”...............................................................................................................................................5 二、上证红利低波动指数（H50040.CSI）：低波动高股息筑防守，逐年正收益穿越牛熊稳超额............................................................................................................7 （一）上证红利低波动指数，多维筛选聚焦高股息低波动优质标的...........................7（二）正收益穿越牛熊周期，超额收益稳健持续领先.................................................10（三）权重股协同驱动，普涨格局强化表现.................................................................11（四）行业分布广泛，当前金融、交运主导指数走势.................................................13（五）股息率处历史低位，配置价值凸显.....................................................................15（六）成份股营收净利长期稳增，盈利效率维持高位.................................................15（七）样本筛选、股息加权、资产特性、动态调整，共筑持续超额收益基石.........16 三、上证180指数：千亿市值结构优化，高股息稳健资产彰显新质生产力..17 （一）千亿市值集中，结构优化均衡.............................................................................17（二）聚焦高股息率与盈利稳健资产，体现新质生产力导向.....................................18 四、风险提示..........................................................................................................20 图表目录 图1：上红低波指数基金上市以来复权单位净值表现（20240423-20250831）...................5图2：上证红利低波动指数编制方法示意图............................................................................9图3：价格指数与全收益指数..................................................................................................10图4：截至20250831上证红利低波动（全收益）指数20140321发布以来累计收益率...10图5：截至20250831上证红利低波动（全收益）指数20200101以来累计收益率...........10图6：截至20250831上证红利低波动指数前十大成份股权重（%）分布情况（按权重降序排列）.................................................................................................................................11图7：截至20250831上证红利低波动指数成份股集中度情况............................................11图8：上证红利低波动（全收益）指数成份股表现（20240101-20241213（指数调整前一交易日））...............................................................................................................................13图9：截至20250831上证红利低波动指数成份股申万一级行业权重分布........................14图10：截至20250831上证红利低波动指数成份股申万一级行业数量分布......................14图11：截至20250831上证红利低波动指数申万二级行业成份股（前十大权重）分布...15图12：截至20250831上证红利低波动指数申万二级行业成份股（前十大数量）分布...15图13：截至20250831上证红利低波动指数20200101以来的股息率（%）情况.............15图14：截至20250831上证红利低波动指数20200101以来营业收入情况（亿元）.........16图15：截至20250831上证红利低波动指数20200101以来归母净利润情况（亿元）.....16图16：截至20250831上证红利低波动指数20200101以来净资产收益率情况（%）.....16图17：截至20250831上证红利低波动指数20200101以来总资产收益率情况（%）.....16图18：上证红利低波动指数超额收益归因............................................................................17图19：上证180指数成份股市值数量分布............................................................................18图20：上证180指数成份股市值权重分布............................................................................18图21：上证180指数按照申万一级行业的权重分布............................................................18图22：上证180指数股息率较高（近12个月，周期：年）（2025截至0831）...............19图23：归母净利润增速（%）对比：上证180指数VS主要宽基指数..............................19图24：净资产收益率ROE（平均）对比（%）对比：上证180指数VS主要宽基指数.19图25：权重行业对比（%）对比：上证180指数VS上证50指数VS沪深300..............20 表1：上红低波指数基金基本信息............................................................................................4表2：上红低波指数基金上市以来复权单位净值增长率（20240423-20250831）...............5