【市场聚焦】花生：新花生季节性上量

眼下进⼊9⽉中旬，花⽣市场的主题在国内现货，国内现货的细分主题有⼆，⼀是新作上市的节奏，⼆是规模油⼚的收购，此⼆主题的共性在于季节性。结论上，9⽉份仍有下跌预期，但跌幅或⼩于前两年同期。预期⻛险点在于产区降⽔强度超预期从⽽不利单产，或者游资在粮油板块的配置异动。 【市场聚焦】花⽣：新花⽣季节性上量 眼下进⼊9⽉中旬，花⽣市场的主题在国内现货，国内现货的细分主题有⼆，⼀是新作上市的节奏，⼆是规模油⼚的收购，此⼆主题的共性在于季节性。 国产新作上市节奏 ▲当前，春播花⽣的上市范围向北延伸⾄河北。▲当前，蒜茬花⽣、⻨套花⽣上市正当时，主要在河南、⼭东⼆省。 ▲通常，⻨茬花⽣主要在九⽉下旬开始收获，⼗⽉上市，主要在河南。 ▲通常，东北花⽣主要在⼗⽉收获上市。 ▲此外，在⼀些产区诸如河南中部，9⽉新上市花⽣的⼲度受到天⽓拖累，不利于现货持有，从⽽拖累当地现货价格。 ▲当前的花⽣需求，规模油⼚的收购量缓慢回升，但是多数规模油⼚暂未开收；批发市场⾛货量季节性上升；下游⻝品端中秋备货迹象不明显。 ▲花⽣需求的季节性，在压榨端和⻝品端均有呈现，其中以规模油⼚的秋冬季和春季压榨活动为代表，观测指标为开⼯率和卸货量。 ▲去年秋冬季，规模油⼚的收购活动较为积极，即使今年春季收购量差强⼈意，在2024/25年度（9⽉-次年8⽉）仍是实现了可观的收购量。 ▲今年秋季，规模油⼚在供应端⾯临两个情景，⼀是国内花⽣扩种，且⽣⻓期受灾的产区的具体影响，受到区域权重和接茬类别权重的双重稀释；⼆是进⼝花⽣仁缺位，但是花⽣油进⼝增加。 ▲考虑到国产新花⽣季节性供应增量仍有预期，料规模油⼚不急于放量收购。 ▲考虑到在油⼚收购季，作为⾖粕替代品的花⽣粕，对花⽣定价的影响⼒会季节性上升，后续油⼚的粕销情况需要增加关注。 第⼀，中国花⽣市场国内定价为主，进⼝花⽣对价格的影响通常在春季，通常通过对期货交割成本的影响来实现。第⼆，去年苏丹花⽣仁在秋季批量到港，这些花⽣是延迟到港，⽽今年秋季看不到这些量，因为苏丹内战进⼀步影响了花⽣⾯积和出⼝路径，当前影响重点在出⼝路径。第三，今年截⾄8⽉份，塞内加尔花⽣仁出⼝中国乏量，经过炎热的夏季后，很难以花⽣仁形态进⼝到中国。 观点⼩结 第⼀，花⽣期货在前⼏个扩种年份的8⽉下跌之后，是9⽉的延续下跌，且2023、2024年的9⽉跌幅明显放⼤。第⼆，9⽉前两周的花⽣期货，总体仓位⾃历史较⾼仓位回落，价格在历史低位附近承压。第三，现货价格⾯临更多新作上市的压⼒，新季总产量增加的预期尚未被证伪。第四，近期⻩淮海产区⾬天较多，料拖累部分新花⽣品质，影响短期售货意愿。第五，价格较低位，现货承压，⻨茬花⽣尚未收获，预期油⼚不急于放量收购。综上，9⽉份仍有下跌预期，但跌幅或⼩于前两年同期。综上，预期⻛险点在于产区降⽔强度超预期从⽽不利单产，或者游资在粮油板块的配置异动。 数据来源：iFinD、卓创资讯、中国花⽣⽹、花⽣精英⽹、USDA、中央⽓象台、中国海关、其他公开资料，中粮期货研究院整理 作者简介李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。