有色金属行业跟踪周报：通胀趋势上行而劳动力趋弱，联储降息节奏不改，黄金持续受益

核心观点

• 有色金属板块整体上涨：本周有色金属板块上涨3.76%，在申万一级行业中排名靠前，其中贵金属板块上涨5.13%，能源金属板块上涨1.35%，工业金属板块上涨4.10%，小金属板块上涨4.39%，金属新材料板块上涨2.45%。
• 工业金属价格受益于降息预期：美国通胀上行趋势延续，劳动力市场趋弱提升降息预期，实际利率快速下行期已至，预计后续工业金属受益走强。
• 铜：全球铜价受降息预期推动上涨，但需关注后续需求验证情况。供给端，国内铜冶炼厂大规模检修开始，预计精炼铜产量下行，供给面临紧缺；需求端，光伏组件产量和新能源汽车销量环比保持增长，但基建和白色家电端稍弱。
• 铝：旺季背景下下游开工率逐步提升，宏观宽松助力铝价上行。供应端，短期内我国电解铝企业暂无增减产计划；需求端，铝板带箔和铝棒产能利用率环比提升，电解铝社会库存环降。
• 黄金：通胀趋势上行而劳动力市场趋弱，联储降息节奏不改，黄金持续受益走强。美国商品通胀延续上行趋势，服务业通胀有所放缓，劳动力数据下行，实际利率快速下行期已至。
• 稀土：基本面无明显变化，稀土价格环比下跌。供给端，缅甸矿和美国矿等进口资源受限，原料减少的同时，市场库存逐渐消耗，整体供应端增量有限；需求端，磁材企业八九月份订单较好，企业开工较满，终端下单心态好转。

关键数据

• 美国通胀数据：美国8月PPI年率录得2.6%，低于预期的3.3%；美国8月CPI月率环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%，年率录得同比上涨2.9%。
• 美国劳动力数据：美国截至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，高于预期的23.5万人。
• 有色金属价格：伦铜报收10,068美元/吨，沪铜报收81,060元/吨；LME铝报收2,701美元/吨，沪铝报收21,120元/吨；伦锌报收2,956美元/吨，沪锌报收22,305元/吨；LME锡报收34,955美元/吨，沪锡报收273,950元/吨。
• 贵金属价格：COMEX黄金收盘价为3680.70美元/盎司，SHFE黄金收盘价为834.22元/克。

研究结论

• 有色金属板块短期受益于降息预期和宏观宽松，但需关注后续需求验证情况。
• 黄金板块持续受益于通胀趋势上行和美联储降息，预计未来价格将继续走强。
• 稀土板块价格短期下跌，但长期来看，人形机等新兴领域有望长期提振稀土需求。