十类机构重仓股梳理

2025年9月10日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论核心结论 •截至25Q2，A股机构投资者持股市值占比回升至20.6%，较2024年末上升0.2pct。其中公募6.0万亿（占比6.7%）；外资3.1万亿（3.4%）；私募4.1万亿（4.5%）；保险3.1万亿（3.4%）。 •保险机构受新增保费持续高增以及利差损风险进一步扩大影响，增配权益的动力不断增加，25Q2股票投资比例达到8.8%接近历史高点，预计未来仍有望持续上升。 •主动型公募基金规模达到2.6万亿，被动型3.4万亿，其中股票型ETF3.0万亿，占比从21年底的14.7%上升至当前50.2%。6月以来随着主动权益型公募发行规模的持续回暖，未来公募基金持股规模有望持续增长。 •25Q2各类机构重仓申万一级行业中，基金持仓偏向成长，其中公募重仓电子（16.4%）、医药（9.8%）等；私募重仓电子（12.7%）、计算机（10.6%）等。保险持仓偏向红利价值，重仓银行（45.5%）、公用（7.8%）等。外资持仓成长价值并重，其中QFII重仓银行（46.7%）、电子（12.3%）等；北向资金重仓电新（12.3%）、银行（11.2%）等。 •从前20大重仓股出现频率来看，共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产）：紫金矿业（6次）、招商银行（5次）、中国平安（5次）、长江电力（5次）等。 11、、AA股机构投资者持股市值占比回升至股机构投资者持股市值占比回升至20.620.6%% •截至25Q2，以公募、外资、私募、保险为代表的A股机构投资者持股市值达到18.7万亿，占比达到20.6%，较2024年末上升0.2pct。其中，保险机构持股市值与占比近三年来均得到显著提升，截至25Q2持股市值达到3.1万亿，占比上升至3.4%；与之相反的公募基金受业绩下滑影响，21年以来持股市值与占比均出现明显下降，截至25Q2持股市值6.0万亿，占比6.7%，预计未来随着发行回暖与业绩好转，规模与占比有望回升。 11、、AA股机构投资者持股市值测算口径股机构投资者持股市值测算口径 •此外，截至25Q2外资持股市值达到3.1万亿，占比3.4%，近三年以来占比持续下降；私募持股市值4.1万亿，占比4.5%，较24年底持股市值上升0.3万亿，占比上升0.1pct；个人投资者持股市值35.2万亿，占比38.9%，较24年底持股市值上升2.1万亿，占比上升0.2pct。 1.11.1、保险：股票投资比例、保险：股票投资比例8.8%8.8%接近历史高点接近历史高点 •截至25Q2保险机构持股市值3.1万亿，较25Q1增长0.3万亿，占比上升0.2pct至3.4%。2024年以来险资权益配置规模不断增加，截至25Q2人身险与财产险公司合计持股市值达到3.1万亿创历史新高，股票投资比例达到8.8%（15年峰值9.1%）较24Q3低点的6.7%增长2.1pct，处近十年96%分位。从原因来看，一方面保险作为非净值化产品，在近两年居民低风险偏好下保费收入出现明显增加，25/7人身险与财产险合计新增保费0.5万亿，同比增长19.7%。另一方面，由于利率中枢的快速下行导致利差损风险进一步扩大，导致增配权益的动力不断增加，预计未来险资股票投资比例有望持续上升。 1.21.2、公募基金：股票型、公募基金：股票型ETFETF规模占比从规模占比从2121年底年底14.714.7%%上升至上升至550.20.2%% •截至25Q2内地全部公募基金A股持股市值6.0万亿，较25Q1增长0.1万亿，占比维持在6.7%，其中主动型2.6万亿，被动型3.4万亿，被动投资占比从21年底的21.6%上升至当前56.7%。此外，股票型ETF规模达到3.0万亿，占内地全部公募基金A股持股市值的比例从21年底的14.7%上升至当前50.2%，参考美股ETF发展经历，中国ETF规模仍有望持续上升（详见《信任的溃败与重塑——美股ETF启示录》）。同时，6月以来随着主动权益型公募发行规模的持续回暖，未来公募基金持股规模有望持续增长。 1.31.3、私募基金：、私募基金：25/725/7备案规模备案规模793793亿创亿创2121年以来次新高年以来次新高 •截至25Q2私募基金持股市值4.1万亿，较25Q1增长0.3万亿，占比上升0.1pct至4.5%。2025年以来私募证券投资基金备案数量月均984只，规模月均376.3亿元，较2024年月均数量532只，规模119亿元明显回暖，其中25/7备案规模达到793亿创有数据以来次新高，仅次于21/12的990亿元，预计未来私募基金持股市值有望持续增长。 1.41.4、个人投资者：散户资金流入持续高位，两融余额创历史新高、个人投资者：散户资金流入持续高位，两融余额创历史新高 •截至25Q2个人投资者持股市值35.2万亿，较25Q1增长1.6万亿，占比上升0.2pct至38.9%。7月以来两融余额快速上升，截至9/1两融余额达到近2.3万亿创历史新高，两融交易额占A股成交额比例达到11.7%（20年牛市峰值12.5%，15年牛市峰值22.2%）。同时A股新开户数量出现明显提升，24/11以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入达到1.0万亿创历史新高，25/8净流入0.6万亿，处过去十年91%分位。此外以（小单流入额+小单流出额）/成交额衡量的小单成交占比也出现持续回升。 2.12.1、重仓行业：基金偏向成长、保险重仓银行、外资成长价值并重、重仓行业：基金偏向成长、保险重仓银行、外资成长价值并重 •截至25Q2，各类机构重仓申万一级行业中，基金持仓偏向成长，其中公募重仓电子（16.4%）、医药（9.8%）等；私募重仓电子（12.7%）、计算机（10.6%）等。保险持仓偏向红利价值，重仓银行（45.5%）、公用事业（7.8%）等。券商自营重仓金融行业，非银（19.7%）、银行（19.5%）。外资持仓成长价值并重，其中QFII重仓银行（46.7%）、电子（12.3%）等；北向资金重仓电新（12.3%）、银行（11.2%）等。 2.22.2、重仓个股：共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产）、重仓个股：共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产） 证券研究报告 •截至25Q2各类机构重仓前20大个股中，基金重仓股集中于成长行业龙头，如公募重仓宁德时代（2.5%）、贵州茅台（2.2%）等，私募重仓海康威视（4.6%）、紫金矿业（3.5%）等。保险重仓股集中于银行及红利，如浦发银行（13.7%）、兴业银行（9.6%）等。外资与国家队重仓股均集中于核心资产：北向资金重仓宁德时代（6.8%）、贵州茅台（4.6%）等，国家队重仓中国平安（8.0%）、中国银行（6.2%）等。从前20大重仓股出现频率来看，共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产）：紫金矿业（6次）、招商银行（5次）、中国平安（5次）、长江电力（5次）等。 风险提示风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 策略组团队介绍策略组团队介绍 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。