重仓股推荐配置报告：主动权益基金重仓股梳理

证券研究报告 主动权益基金重仓股梳理 ——重仓股推荐配置报告 长城证券产业金融研究院基金研究分析师：金铃 执业证书编号：S1070521040001 报告日期：2024年3月20日 目 录主动权益基金重仓股情况梳理 主动权益基金重仓股规模和数量变化趋势 主动权益基金重仓板块配置变化趋势 主动权益基金重仓股持仓趋势变化 主动权益基金重仓股集中度 主动权益基金重仓股收益比较 主动权益基金重仓股收益分层赚钱效应 主动权益基金资金效率 主动权益基金重仓股筛选方法 维度一：主动权益基金 维度二：重仓股股票因子特征 维度三：主动权益基金重仓股持仓因子 主动权益基金重仓股筛选结果 主动权益基金重仓股情况梳理 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 20090331 20090930 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20220331 20220930 20230331 20230930 40 重仓股持仓市值(亿元)主动权益基金规模(亿元)重仓股持仓占比(右,%) 70 60 50 40 30 20 20090331 20090930 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20220331 20220930 20230331 20230930 10 以普通股票型、偏股混合型和灵活配置型为主动权益基金样本池。 2009年至2021年，主动权益基金规模逐步提高，2019年开始加速扩张。主动权益基金规模自2021年末高点逐步回落。自2019年三季度开始，主动权益基金重仓股占比也逐步回落。2019年二季度末，重仓股市值占比达到高点57.43%。截止2023年末，重仓股占比仍维持在49.56%。 随着A股上市公司数量扩充，主动权益基金重仓股数量也进一步放大。截止2023年末，重仓股数量达到2542只，A股全部上市公司合计5335家。 重仓股数量全部A股数量重仓股数量占比(右,%) 2500 2000 1500 1000 500 0 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 20090331 20090930 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20220331 20220930 20230331 20230930 10.00% 整体而言，主动权益基金重仓股的季度个股变化率以及季度股票市值变化率都处于相对较低水平。 截止2023年三季度，重仓股的个股变化率为17.17%。重仓股的市值变化率仅为0.48%。 重仓股数量重仓股数量变化率(右) 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 20090331 20090930 20100331 20100930 20110331 20110930 20120331 20120930 20130331 20130930 20140331 20140930 20150331 20150930 20160331 20160930 20170331 20170930 20180331 20180930 20190331 20190930 20200331 20200930 20210331 20210930 20220331 20220930 20230331 20230930 0.00% 重仓股市值(亿元)重仓股市值变化率(右) 2009年至2023年，随着宏观经济、产业趋势的不断变化，主动权益基金重仓股在不同产业链 的板块配置也在不断变化中。 以中信一级行业分类以及所属产业链对板块进行划分。 所属产业链 上游资源 中游制造 下游必选消费 下游可选消费 科技 金融地产 基础设施与运营 综合 中信一级 有色金属 国防军工 医药 汽车 传媒 房地产 交通运输 综合 煤炭 基础化工 食品饮料 家电 电子 银行 建筑 石油石化 建材 农林牧渔 计算机 非银行金融 电力及公用事业 机械 商贸零售 通信 综合金融 电力设备及新能源 消费者服务 轻工制造 纺织服装 钢铁 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院, 数据日期：20231231 www.cgws.comwww.cgws.com|6 主动权益基金重仓板块配置变化趋势 www.cgws.com www.cgws.com|7 数据来源：wind，长城证券产业金融研究院,数据日期：20231231 60 50 40 30 20 10 0 20090331 20090630 20090930 20091231 20100331 20100630 20100930 20101231 20110331 上游资源 20110630 20110930 20111231 20120331 20120630 下游可选消费 20120930 20121231 主动权益基金重仓板块配置仓位变化(%) 20130331 20130630 20130930 20131231 20150331 下游必选消费 20150630 20150930 20151231 20160331 20160630 20160930 中游制造 20161231 20170331 20170630 20170930 20171231 基础设施与运营 20180331 20180630 20180930 20181231 20190331 20190630 20190930 科技 20191231 20200331 20200630 金融地产 20200930 20201231 20210331 20210630 20210930 20211231 20220331 20220630 20220930 20221231 20230331 20230630 20230930 20231231 机构调仓原因包括：经济和产业政策导向、行业景气度、相对估值，基金集中持仓现象背后的原因可能包括：（1）市场政策或宏观环境的变化（2）行业基本面等景气变化（3）行业间估值性价比的差距（4）市场热点主题的变更等。 将主动权益基金季报披露的重仓股按上述板块分类，观察不同阶段主动权益基金季度重仓的板块占比分布情况。 （1）2009年到2010年，重仓金融地产板块，最高时占比接近28.15%。2005年起工中建交等国有大行相继上市，券商行业进行市场化重组。之后，金融地产龙头公司进入了快速成长期。 （2）2011年到2012年，必选消费占比较高。2009年之后，经济脉冲式恢复性上涨后开始逐步下行，消费由于其弱周期属性而具有一定的避险属性，并且整体消费板块的盈利在逐步回升，机构开始逐步加仓消费；而金融板块由于社融下滑，盈利增速下降，占比逐步下滑。 （3）2013年至2016年，科技板块配置占比迅速提升，必选消费板块占比下滑。2012年，中共中央政治局召开会议通过了“八项规定”，对白酒行业的需求形成较大的冲击，必选消费 （白酒子行业）的集中持仓的格局开始瓦解；消费电子、智能手机等主题成为市场主线。 （4）2017年必选消费占比快速增加。随着北向资金、公募基金的增量资金大幅流入A股市场，机构抱团现象明显，抱团的主要方向之一即为必选消费。 （5）2019年开始科技、必选消费持仓格局稳定。2019年以来，科技兴国和发展高兴技术产业的浪潮自上而下的推进，成长与消费并行。2020年，外围因素及新冠疫情的影响，成长赛道持续向好。 所属产业链 中信一级 归母净利润同比(%) 20091231 20101231 20111231 20121231 20131231 20141231 20151231 20161231 20171231 20181231 20191231 20201231 20211231 20221231 金融地产 房地产 44.00 23.98 12.38 18.0217.37 12.6512.78 -0.56 -3.22 37.36 26.69 8.895.61 8.176.47 -19.11 -83.96 -345.15 银行 16.47 31.02 29.18 7.68 1.79 1.63 4.63 0.630.31 12.62 7.59 非银行金融 104.52 6.05 -23.24 -23.90 58.21 53.39 64.67 -33.52 24.56 -17.48 66.19 4.94 -26.68 科技 电子 -143.97 1,458.80 42.81 -22.01 58.62 8.93 23.6021.9818.85 12.80 25.07 42.53 -40.27-43.98 24.28 52.25 73.2060.18 -30.42 计算机 41.65 7.92 9.47 -7.97 13.55 21.17 31.93 -5.09 -48.97 23.00 -55.75 通信 -63.30 -11.78 -7.88 -57.23 151.84 16.70 -42.00 10.65 -83.51 -33.86-38.34 111.97 -19.70 23.30 传媒 10.11 38.09 18.59 16.37 25.55 26.47 16.92 -43.59 -136.05 149.23 694.90 -84.28 基础设施与运营 交通运输 11.20 242.47 -37.39 -11.99 -12.48 45.33 2.347.868.40 -8.95 43.83 -17.07 1.684.31 10.62 -96.52 1,779.60 -46.97 建筑 126.53 15.03 21.16 -11.21 34.19 10.05 10.68 18.43 6.58 3.55 -5.78 10.68 电力及公用事业 1,972.68 12.96 -8.47 58.01 39.53 15.53 -15.89 -26.13 -5.14 21.62 -67.02 56.95 中游制造 电力设备及新能源 44.79 17.86 -20.65 -44.84 -46.29 302.52 -10.85-42.94-53.94 18.41 23.28 -