透视A股：一季度机构重仓股表现梳理

2024年04月09日透视A股：一季度机构重仓股表现梳理 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄分析师SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@essence.com.cn 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量较上一周有所上涨市场风格：上周小盘风格占优货币市场：上周流动性边际紧缩基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周建筑装饰减持最多机构调研：近一个月机构密集调研国防军工行业出口：2月分离设备出口持续增长货币供给与社融：2月M2增速持平、社融增速下降中游景气：1-2月全社会用电量同比增加11%风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 黄玮宗联系人SAC执业证书编号：S1450123070007huangwz1@essence.com.cn 相关报告 大跌后的震荡：景气超额指引是出海+涨价2024-04-07透视A股：4月基本面定价八大观察2024-04-03大跌后震荡：4月基本面定价胜负手看出海2024-03-31一季度占优方向多数是年度主线：科技+出海与高股息2024-03-28透视A股：景气投资有效性指数近17个月首次转正2024-03-26 内容目录 1.透视A股：周度全观察......................................................11 图表目录 图1.主动权益类基金与被动权益类基金的规模统计（万亿元）......................3图2.机构重仓股年初至今跑赢全A指数..........................................3图3.年初至今机构的定价优势主要体现在有色、煤炭、通信、机械、电新等行业......4图4.机构重仓股TOP50今年以来表现：大部分个股可以跑赢所在行业................5图5.消费风格机构重仓股：Q1白电股相对占优，医药股跌幅居前....................6图6.科技风格机构重仓股：Q1通信涨幅相对靠前，电子行业明显分化................7图7.周期制造风格重仓股：Q1有色、煤炭和石油石化涨幅居前，制造业领域的核心是在于定价出海逻辑................................................................8图8.稳定风格机构重仓股：Q1电力板块表现较强，建筑领域相对跑输................9图9.金融风格重仓股：Q1银行股涨幅居前，非银和地产相对偏弱...................10图10.市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨..................11图11.申万一级行业估值......................................................12图12.申万一级行业PIG指标（赔率）..........................................12图13.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升.........................13图14.A股主要指数估值.......................................................13图15.国际估值分行业对比....................................................14图16.国际估值分板块对比....................................................14图17.上周成长风格下降，周期风格上升........................................14图18.中观景气：一级行业（滚动更新）........................................15图19.中观景气：下游消费部分，1月车市基本实现开门红走势，2月出现环同比剧烈下滑.............................................................................15图20.近期各领域主要商品价格跟踪简报........................................16图21.2月分离设备出口持续增长...............................................17图22.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月）...........................17图23.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化.................................18图24.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化.................................18图15.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业..............................18图16.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业..............................18图25.M1和M2同比增速（%）..................................................19图26.社融存量同比增速......................................................19图27.货币市场：上周流动性边际紧缩..........................................19图28.国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值........................20图29.重要股东减持：上周建筑装饰减持最多....................................20图30.基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位......................21图31.资金流向：上周融资融券余额上升........................................21图32.资金流向：上周A股资金净流出..........................................22图33.资金流向：上周北向资金流入............................................22图34.大宗交易：上周成交额上升..............................................22 2023年基金年报：主动权益基金规模连续下滑趋势，被动权益基金规模则持续提升。 2023年公募基金年报数据显示，公募基金规模已达27.27万亿元，同比增长5.89%。其中主动权益类基金规模3.97万亿（基金统计口径为灵活配置+普通股票+偏股混合），同比下降7.67%，而被动权益类基金（被动指数型+指数增强型）规模达到2.21万亿，同比增加1.55%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 机构重仓股表现：年初至今跑赢全A指数7个百分点。 我们根据2023Q4披露的基金重仓股TOP50（基金统计口径为灵活配置+普通股票+偏股混合），编制了机构重仓股TOP50指数，该指数以2024年1月1日为基期，年初至今累计收益率达到5.98%，万得全A同期收益率为-1.01%，沪深300同期收益率为4.80%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 机构重仓股TOP50表现：年初至今机构的定价优势主要体现在有色、煤炭、通信、机械、电新等行业。 进一步按行业比较机构重仓股与所在一级行业的相对表现可以观察到，部分行业的机构重仓股明显跑赢行业，有较为显著的α收益，比如通信、有色、食品饮料、电新、机械等。仅有四个行业的机构重仓股平均涨幅低于一级行业涨幅，这意味着这些行业相对占优的是非机构重仓方向（家电、汽车、军工、医药）。 资料来源：wind，国投证券研究中心 1.透视A股：周度全观察 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨1.22%。 行业方面，金融行业中，银行上涨0.54%，非银金融上涨0.09%，房地产下跌-1.45%。科技成长类行业中，电气设备上涨2.38%，医药生物上涨0.58%。消费行业中农林牧渔上涨3.41%，建筑材料上涨2.83%。周期行业中，有色金属上涨6.81%，化工上涨4.09%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨1.89%，香港恒生指数上涨1.1%。 商品市场方面，LME铜上涨5.37%，布伦特原油上涨4.35%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是钢铁（14.24）、房地产（12.65）以及交通运输（13.93）,最低的依次是休闲服务（29.27）、汽车（20.99）以及食品饮料（25.05）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.5）、通信（1.78）以及公用事业（1.57）,最低的依次是房地产（0.67）、医药生物（2.67）以及国防军工（2.46）。 当前市场对国防军工、计算机、社会服务、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 资料来源：wind，国投证券研究中心 从行业估值分化指数看，分化指数去年8月中旬见顶后下行，10月底触及低位后开启新一轮上行，今年2月中上旬接近历史极值水平，随着市场回调,估值分化指数再度回落，近期TMT板块持续高位震荡，减缓了这一回落趋势。4月下旬至今，低估值价值板块的上涨带动分化指数下行。上周行业估值分化指数从4.73%上升至4.80%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.21，环比上升0.92%；茅指数PE为18.66，环比上升0.28%；创业板指PE为27.52，环比上升0.78%。 上周上证综指PB为1.26，环比上升0.81%；茅指数PB为3.33，环比上升0.22%；创业板指PB为3.6，环比上升1.21%。 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股材料、信息技术行业估值有所下降；相对美股来看，上周A股日常消费、医疗保健行业估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对港股估值有所上升；相对美股而言，上周A股中小板估值有所下降。 资料来源：wind，国投证券研究中心 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.28%，环比下降1bp；成长股相对收益为2.34，环比下降0.02%。上周周期风格指数环比上升2.65%。2月PPI同比下降2.70%，环比下降0.20%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 金融地产部分，2月M1增速1.2%，M2增速8.7%，M1下跌、M2与上月持平，剪刀差为7.5%，较上月的2.8%大幅走阔。1月末社融存量同比为9.5%，增速与上月持平。1月末，M2余额288.56万亿元，同比增长8.7%，增速与上月末持平。M1余额66.59万亿元，同比增长1.2%，增速与上月末下跌4.7个百分点。1月M2与M1增速之差扩大为7.5个百分点，较上月上升了4.7pct。前两个月净投放现金7566亿元。总体来看，本月M2和M1的增速剪刀差扩大，说明资金使用效率下降，企业投资意愿不强，资金空转问题值得关注。2月份，社会融资规