透视A股：Q4机构增配三大逻辑：低位困境反转+出海+高股息

2024年01月23日 透视A股：Q4机构增配三大逻辑：低位困境反转+出海+高股息 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄分析师SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@essence.com.cn 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下降市场风格：上周大盘风格占优货币市场：上周流动性边际收紧基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流出重要股东减持：上周机械设备减持最多机构调研：近一个月机构密集调研银行行业出口：11月非插电式混合动力乘用车出口持续增长货币供给与社融：12月M2增速下滑，社融增速略有提升中游景气：11月全社会用电量同比增加11.6% 彭京涛分析师SAC执业证书编号：S1450523070005pengjt@essence.com.cn 相关报告 熊心牛胆：2024向出海要收益2024-01-21透视A股：如果开启反弹，占优的方向会是什么？2024-01-18高股息策略总论：永不磨灭的价值番号2024-01-17熊心牛胆：何时大变盘？2024-01-14透视A股：高股息策略宏观择时指标体系2024-01-10 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 内容目录 1.透视A股：周度全观察......................................................11 图表目录 图1.2023Q4A股主动型基金四季报仓位变化速览...................................4图2.2023Q4主动型基金主要板块配置比例........................................4图3.2023Q4主动型基金主要板块绝对增/减持情况.................................4图4.2023Q4主动型基金主要板块相对增/减持及季度涨跌幅.........................4图5.当前2023Q4普通+偏股型基金一级行业增减持汇总............................5图6.当前2023Q4普通+偏股型基金二级行业增减持汇总............................5图7.电子产业链细分板块仓位及增减持汇总......................................6图8.医药产业链细分板块仓位及增减持汇总......................................6图9.大消费板块在Q4整体出现较为明确减配趋势.................................6图10.高股息细分板块仓位及增减持汇总.........................................7图11.AI数字经济相关板块仓位及增减持汇总.....................................7图12.新能源细分行业仓位变动.................................................8图13.AI数字经济及新能源细分板块仓位及增减持汇总.............................8图14.当前泛新能源和剔除主题基金后泛新能源仓位变化图.........................9图15.2023Q4主动型基金前20大重仓股..........................................9图16.2023Q4主动型基金增持前二十大重仓股....................................10图17.市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。................11图18.申万一级行业估值......................................................12图19.申万一级行业PIG指标（赔率）..........................................12图20.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降.........................13图21.A股主要指数估值.......................................................13图22.国际估值分行业对比....................................................14图23.国际估值分板块对比....................................................14图24.上周成长风格及周期风格下降............................................14图9.中观景气：一级行业（滚动更新）.........................................15图10.中观景气：下游消费部分，乘用车零售同环比增长，新能源车走势较强........15图11.近期各领域主要商品价格跟踪简报........................................16图12. 12月非插电式混合动力乘用车出口持续增长................................17图13.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月）..........................17图14.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化.................................18图15.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化.................................18图16.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业.............................18图17.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业.............................18图18.M1和M2同比增速（%）..................................................19图19.社融存量同比增速......................................................19图20.货币市场：上周流动性边际宽松..........................................19图21.国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值........................20图22.重要股东减持：上周医药生物减持最多....................................20图23.基金发行和仓位：上周发行环比上升，仓位处历史中位......................21图24.资金流向：上周融资融券余额下降........................................21图25.资金流向：上周A股资金净流出..........................................21 图26.资金流向：上周北向资金流出............................................22图27.大宗交易：上周成交额下降..............................................22 Q4机构增持逻辑在于三个方面：1、低位困境反转的逻辑（电子+医药+养殖）；2、高股息逻辑（煤炭、电力）；3、基于产业全球竞争力的出海逻辑。 2023Q4主动型基金主要板块配置情况：增持创业板+科创板。 资料来源：Wind,国投证券研究中心 资料来源：Wind,国投证券研究中心 2023Q4机构增持前五分别为：电子（+3.09pct）、医药(+1.46pct)、农林牧渔(+0.65pct)、机械(+0.49pct)、电力及公用事业(+0.36pct)。 减持前五分别为：食品饮料(-1.02pct)、电力设备及新能源(-0.89pct)、传媒(-0.74pct)、消费者服务(-0.64pct)、计算机(-0.59pct)。 资料来源：wind，国投证券研究中心 分二级行业来看，增持主要围绕低位困境反转，靠前的细分行业分别为：半导体（+1.67pct）、消费电子（+1.02pct）、畜牧业（+0.66pct）；减持行业主要集中于此前的大盘蓝筹，靠前的细分行业为酒类（-1.34pct）、新能源动力系统（-0.82pct）、互联网媒体（-0.54pct）。 资料来源：wind，国投证券研究中心 核心在于安卓产业链出现催化的背景下，机构对于电子领域在2024年给予了较高困境反转期待。细分行业来看，集成电路（+1.45pct）、消费电子组件（+0.86pct）、半导体设备（+0.26pct）。可见，与终端手机产品高度相关的消费电子和半导体均得到较大幅度增持。 资料来源：wind，国投证券研究中心 共识度较高品种集中于出海敞口较高的医疗器械和生物医药领域。其中，医疗器械（+1.09pct）、化学制剂（+0.73pct）、生物医药（+0.48pct）增仓靠前。而消费类医疗服务（-0.60pct）减仓靠前。 资料来源：wind，国投证券研究中心 消费方面，整体呈现出较为明显的减持趋势，主要体现在白酒+出行链。其中，白酒（-1.04pct）、啤酒（-0.21pct）、消费者服务（-0.64pct）均呈现明显减仓。 资料来源：wind，国投证券研究中心 高股息板块层面来看，细分行业具体体现在：煤炭（+0.36pct）、电力（+0.36pct，包含水电、火电等）增仓明显。除此之外，畜牧养殖（+0.66pct）、黄金（+0.23pct）得到集中增配。其配置逻辑均在于资金寻找避险品种。 资料来源：wind，国投证券研究中心 AI数字经济层面来看，主要集中于计算机、传媒等软件领域。受到政策预期影响，游戏（-0.15pct）、社交与互动媒体（-0.53pct）减仓相对明显。除此之外，云软件服务（-0.12pct）、行业应用软件（-0.10pct）均出现了一定幅度减仓。 资料来源：wind，国投证券研究中心 新能源细分行业来看，光伏与新能源车均减配。 从泛新能源仓位变动来看，当前仓位占比在27.95%，相比于最高点38.77%呈现出持续回落的趋势。TMT仓位变动来看，主要由于电子行业获得较大幅度加仓，整体仓位出现回升的趋势。 资料来源：wind，国投证券研究中心 泛新能源仓位基本回归至均衡水平。 资料来源：wind，国投证券研究中心 2023Q3主动型基金前十大重仓股以白酒和医药行业为主。 1.透视A股：周度全观察 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50上涨0.28%，沪深300下跌-0.44%。 行业方面，金融行业中，银行上涨1.34%，非银金融上涨0.03%，房地产下跌-3.57%。科技成长类行业中，通信上涨0.43%，传媒下跌-1.67%。消费行业中纺织服装上涨0.26%，家用电器下跌-0.5%。周期行业中，交通运输下跌-1.04%，轻工制造下跌-2.21%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨2.26%，标普500指数上涨1.17%。 商品市场方面，DCE焦煤上涨1.29%，LME铜上涨1.02%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依