乐创技术(430425)深耕点胶工艺控制领域，AI有望打开3C设备成长空间

2025 年 09 月 04 日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 总股本(百万股)70.94流通股本(百万股)59.21市价(元)26.07市值(百万元)1,849.32流通市值(百万元)1,543.69 报告摘要 一体化工业运动控制公司，深耕点胶工艺控制。公司成立于2007年，提供以运动控制器、电机控制器及工业软件为一体的运动控制解决方案及服务。公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。 公司处于苹果产业链上游，2022H1苹果端收入占比为43.54%。公司下游客户多为点胶机、锡膏印刷机、自动光学检测设备等设备厂商，其终端领域主要集中在计算机、通讯、消费电子等，产品最终可应用于苹果及其EMS厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT等环节的点胶、涂覆作业以及生产质量检测等，2022年上半年来自苹果的收入达到43.54%。 精密流体控制设备行业持续放量，带动点胶控制系统需求增长。近年来，我国电子信息制造业飞速发展，智能装备不断向高附加值产业链纵深发展，下游需求推动精密流体控制设备行业持续放量。2020年，我国精密流体控制设备在3C电子领域的市场规模约为133.3亿元，该领域2016年至2020年复合增长率为20.99%，预计未来仍将保持稳定增长。随着国内精密流体控制设备的快速增长，相应对点胶控制系统的需求持续增加。 相关报告 AI驱动下游消费电子升级，中高端3C测试设备有望打开市场空间。随着AI技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出AI手机、AI PC引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期。以苹果手机为代表的3C产品换代速度较快，对3C自动化设备及其更新换代衍生出持续需求，因此以自动化、智能化为主导的中高端3C测试设备在逐步打开市场空间。 首次覆盖给予“增持”评级。公司技术水平处于行业前列，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.33、0.40、0.47亿元，对应PE分别为56.5、46.7、39.7倍，低于25-26年可比公司平均估值水平，公司作为果链上游有望充分受益于技术创新，AI打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 内容目录 1、工业运动控制一体化企业，主营点胶控制系统.....................................................31.1公司是专业的工业运动控制公司，产品可应用于苹果产业链......................31.22025H1收入、业绩修复明显，利润率提升..................................................62、AI助力消费电子创新升级，苹果产业链有望充分受益.......................................82.1点胶技术应用于3C自动化设备行业，发展前景广阔..................................82.2AI驱动消费电子下游需求，推动3C自动化设备行业持续发展..................123、盈利预测..............................................................................................................134、风险提示..............................................................................................................16 图表目录 图表1：公司发展历史沿革.......................................................................................3图表2：公司主要产品..............................................................................................4图表3：点胶控制系统产品.......................................................................................4图表4：通用运动控制器产品...................................................................................4图表5：驱动器产品..................................................................................................5图表6：公司收入结构以点胶控制系统为主（2024年）.........................................5图表7：公司主要股东情况.......................................................................................6图表8：2020-2025H1公司营业收入情况................................................................6图表9：2020-2025H1公司净利润情况...................................................................6图表10：公司期间费用率（2020-2024）................................................................7图表11：公司利润率（2020-2025H1）..................................................................7图表12：产业链上下游............................................................................................9图表13：接触式与非接触式点胶技术示意图.........................................................10图表14：中国精密流体控制设备行业规模.............................................................10图表15：全球3C自动化设备市场规模.................................................................11图表16：我国3C自动化设备市场规模.................................................................11图表17：PC、智能手机历史出货量（百万台）....................................................12图表18：全球智能手机季度出货量与同比.............................................................12图表19：全球PC季度出货量与同比....................................................................12图表20：中国智能手机出货量及渗透率变化（亿部）..........................................13图表21：AI手机市场份额有望快速提升................................................................13图表22：公司收入预测..........................................................................................14图表23：可比公司估值情况...................................................................................14 1、工业运动控制一体化企业，主营点胶控制系统 1.1公司是专业的工业运动控制公司，产品可应用于苹果产业链 工业运动控制公司，提供一体化解决方案。公司成立于2007年，于2023年1月在北交所上市，是一家工业运动控制公司，主营业务为面向国内电子制造设备厂商，提供以运动控制器、电机控制器及工业软件为一体的运动控制解决方案及服务。公司总部、研发中心及生产基地位于成都，在苏州和东莞等地设立销售分公司。 深耕点胶工艺类控制领域，广泛应用于计算机、消费电子等领域。公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。公司下游客户多为点胶机、锡膏印刷机、自动光学检测设备、贴装机、插件机等设备厂商，其终端领域主要集中在计算机、通讯、消费电子、玩具饰品、包装业、汽车电子、新能源制造及半导体集成电路等产业。 （1）点胶控制系统：点胶机运动控制中的“上位控制”单元，相当于点胶机的“大脑”，主要由点胶控制软件和点胶专用运动控制器组成，系一套专用于点胶设备、在研发设计、功能运行等方面不可分的完整控制系统产品； （2）通用运动控制器：“上位控制”单元中的核心部件，可供用户自主二次开发行业工艺控制软件而形成专用控制系统； （3）驱动器：主要分为伺服驱动器及步进驱动器两大类，与其配套的电机构成运动控制“执行机构”，即充当“手脚动作”的角色。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：招股书，中泰证券研究所 来源：招股书，中泰证券研究所 公司收入结构以点胶控制系统为主，2024年占比达62%。根据收入分类，公司收入结构主要分为点胶控制系统、运动控制器、驱动执行产品等，2024年占比分别为62%、14%、11%。 来源：WIND，中泰证券研究所 公司部分客户的设备应用于苹果产业链。公司客户包括立讯机器人、卓兆点胶等公司，产品最终可应用于苹果及其EMS厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT等环节的点胶、涂覆作业以及生产质量检测等，2022年上半年来自苹果的收入达到43.54%。 公司实控人为董事长赵钧先生，股权结构稳定。截至2025年8月11日，董事长赵钧先生持有公司16.35%的股权，赵钧先生同时分别担任成都天健乐创投资管理中心（有限合伙）和成都地坤乐创投资管理中心（有限合伙）的普通合伙人，分别间接控制公司9.81%、9.06%股权，故合计控制公司35.22%股权，股权结构稳定。 来源：WIND、中泰证券研究所(截至2025.08.11) 1.22025H1收入、业绩修复明显，利润率提升 下游需求不振业绩出现波动，2025H1修复显著。2021年由于国内疫情控制较好，制造业回流导致对公司产品需求增加。公司收入、利润分别同比增长39.21%、110.38%。2022开始由于公司下游消费电子需求不振，公司收入、利润出现波动。2025H1下游需求有所复