乐创技术(430425)深耕点胶工艺控制领域，AI有望打开3C设备成长空间

乐创技术是一家成立于2007年的工业运动控制公司，深耕点胶工艺控制领域，提供以运动控制器、电机控制器及工业软件为一体的运动控制解决方案及服务。公司主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器，收入结构以点胶控制系统为主，2024年占比达62%。公司部分客户为立讯机器人、卓兆点胶等，产品最终应用于苹果及其EMS厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT等环节，2022年上半年来自苹果的收入占比为43.54%。

2025H1公司收入、利润修复明显，利润率提升。受下游消费电子需求不振影响，公司2022年业绩出现波动，但2025H1下游需求有所复苏，公司收入、利润分别同比增长27.20%、126.56%，毛利率、净利率分别达到69.37%、35.20%，均回升明显。

公司处于苹果产业链上游，有望受益于技术创新和AI驱动消费电子升级。精密流体控制设备行业持续放量，带动点胶控制系统需求增长。2020年，我国精密流体控制设备在3C电子领域的市场规模约为133.3亿元，2016年至2020年复合增长率为20.99%，预计未来仍将保持稳定增长。AI技术的成熟和应用推动消费电子行业复苏，AI手机、AIPC引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期。AI手机市场份额有望快速提升，预计到2028年全球AI手机累计销售量将超过10亿部，AI手机将占全球智能手机总出货量的比重超过50%。

首次覆盖给予“增持”评级。公司技术水平处于行业前列，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.33、0.40、0.47亿元，对应PE分别为56.5、46.7、39.7倍，低于25-26年可比公司平均估值水平。公司作为果链上游有望充分受益于技术创新，AI打开成长空间。

风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。