供需方面
- 供应端：国产甲醇产量预计780万吨，计划外检修增加，新增兖矿新疆、宁夏宝丰检修；全国开工率72.75%，西北开工率79.54%，非一体化开工率66.54%；下周沿海到港预估34.85万-35万吨，9月伊朗发船36万吨，中东非伊船货集中发往中国，9月进口量预估140-142万吨；海外装置伊朗Bushehr 175wt装置停车检修中，预计停车2周，马来西亚Petronas后期有计划停车。
- 需求端：MTO开工率77.42%，外采甲醇MTO开工69.06%；内蒙宝丰三期115万吨9月5日停车，计划检修20天；传统下游醋酸开工85.25%，DMF开工46.27%，甲醛开工32.84%，MTBE开工62.90%，二甲醚开工4.74%，甲缩醛开工11.68%。
库存与价格
- 库存：港口累12万吨，内地累0.14万吨，港口库存5年高位；仓单大幅增加。
- 价格：现货成交2275-2280元/吨，01-95-100元/吨；CFR印度-中国价差偏低；煤炭产地稳中上行，港口偏弱调整；煤制利润维持，MTO利润边际走弱，传统下游利润依旧疲软。
市场分析与结论
- 港口库存高企：沿海库存创历史高位导致盘面承压，但港口价格受停车装置重启和伊朗装置停车影响维持，基差走强；内地因检修和烯烃企业外采，价格走强。
- 库存缓解方式：供应端进口减少、海外产量下滑、贸易流向改变；需求端港口货物倒流内地、MTO开工负荷提升、下游投产。
- 估值分析：上游利润中性，MTO利润边际走弱，传统下游利润疲软，整体估值呈中性。
- 后续关注：盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，关注库存拐点。
关键数据
- 国内产量：9月产量预计780万吨，日产量约4.4万吨。
- 进口到港：下周沿海到港预估34.85万-35万吨，9月伊朗发船36万吨。
- MTO开工率：77.42%，外采甲醇MTO开工69.06%。
- 传统下游开工率：醋酸82.97%，DMF 46.27%，甲醛30.15%，MTBE 63.43%。
- 库存：港口库存12万吨，内地库存0.14万吨，仓单大幅增加。
- 进口量：2025年7月进口110万吨，8月预计145万吨，9月预估140-145万吨。
- 下游投产：联泓Mto预计12月投产。
研究结论
- 短期内港口和内地套利窗畅打开，部分MTO减内地长约，改买港口货。
- 后续关注沿海排库压力和库存拐点。
