锌周报：美联储降息预期炒作热度不减

美联储降息预期炒作热度不减20250914 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1产业链结构2期限市场3库存端4供给端5需求端6其它7 周度观点及热点资讯 行情要点 u美国8月生产者物价指数(PPI)环比意外下降0.1%，远低于经济学家预期的0.3%上涨，同时7月数据也被下修至0.7%，关注今晚CPI数据是否如PPI一样弱于预期。 u华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。今年九月内需恢复不及预期，内贸接单情况一般，部分企业订单半数为外贸单，东南亚地区出口需求恢复。 u中国锌原料联合谈判(协调)小组(CZSPT)最新一期季度会议上发布了2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：120美元(平均值)-140美元(平均值)/千吨。当前进口矿均价90美元以上，从指导价趋势看，四季度预计仍是维持上调加工费趋势。 周度观点 u宏观：周内宽松宽松环境延续，美国8月非农数据疲软，PPI数据四个月来首次转负，再次巩固了美联储9月降息预期，锌价走势受提振偏强震荡。 u供应：原料方面，当前锌精矿供需两端拉锯，加工费多持稳运行，实际成交量不多，中远期考虑国产矿优势，预计国产精矿TC上调依然有压力，是否下降还要看进口矿流通程度；成品方面，近日河南及广西两家冶炼厂开启检修，粗估减产量级在500吨/日附近，9月中下旬内蒙古地区个别厂家仍存检修计划。目前国内锌冶炼厂家开工率维持在84%-88%高位，整体供应量仍需匹配更高的需求消化，预估下周国内锌锭社会库存将继续累增。 u需求：“金九”锌下游需求改善，下游多板块企业开工率分别回升，但目前终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果边际减弱共同作用下，旺季成色略显一般，下游板块开工回升呈“谨慎渐进”态势。下游分看：氧化锌厂家行业开工小幅上涨，约为52%。目前氧化锌市场终端需求仍显疲态，场内交投表现平平，但是随着传统消费旺季的深入，下游轮胎、饲料需求有望小幅回暖，但幅度较为温和，预估下周氧化锌板块原料采购量级或将呈现稳中有增迹象；预估下周锌合金行业开工为58.25%，环比上涨0.12%。当前淡季效应明显，市场订单成交氛围偏淡，在基本面供需博弈下，若无更多利好支撑，锌合金行业开工水平或将维持弱势运行，关注后续消费旺季预期表现；华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。 u库存：整体库存低位，截至9月12日，LME锌交割库存报5.05万吨，上期所库存45905吨，库存水平整体低位。 u总结：美联储降息预期炒作热度不减，短期主导宏观风向，预期锌价有窄幅反弹可能性，但国内基本面仍为拖累，锌价仍较表现为外强内弱。 u策略：zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23000元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。 产业链结构 期现市场 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 期货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 期货库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 现货库存 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给端 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 矿端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 精炼锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 需求端 消费结构与量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 镀锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 锌合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 氧化锌 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 终端需求 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它 比价及基差 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 其它价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。