南华期货豆一周报：新季供应站上“C”位20250914

——新季供应站上“C”位边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）康全贵（从业资格证号：F03148699）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/09/13 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前，国产大豆市场处于新季货源收获上市期，供应结构将逐步转为阶段性宽松，需求处于淡旺季转换阶段，中下游收购伴随新豆上市逐步活跃；其中占据供应主导地位的东北产区丰产预期较足，预计1-2周后开始大范围收获，供需结构预计阶段性宽松，市场对价格持谨慎态度，同时拍卖市场主导新陈粮源交替期现货供应节奏，在需求端观望行为下，现货价格稳中偏弱运行； 市场对不同拍卖类型态度迥异，双向成交活跃，单向拍卖成交冷清，整体反应出旧季需求不佳、新季较低预期的市场现状； *近端交易逻辑 1、11合约逐步反应新季大豆价格预期，但现货价格有待大豆普遍上市后明朗，东北产区基差短期参考有限；2、拍卖活动延续常态化，现货成交多由拍卖端提供流动性，但下游采购谨慎，出货难度较大，现货价格承压，新季粮源大量上市前，跌幅或相对有限；3、期货走势延续偏弱于期货端运行，其更多受到新季上市等利空预期影响，本周呈现探底回升走势，维持目前位置为下跌中继的判断，后期基本面压力仍将反应在盘面中； *远端交易预期 9月中下旬开始新粮开始上市，旧季价格体系趋于瓦解，现货价格重估压力增加，预计期货端仍有探底过程；中美贸易谈判尚无进展，美豆进口能否重启具不确定性，将对国产大豆压榨需求形成影响； 大豆收购储备政策有望在新季大量上市后推出，托市稳价目的为主，其中价格水平将影响政策推出力度，考虑到政策的持续性和托市目标，期货市场受益合约以01及后续和合约为主； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌中继 *技术观点：2511合约短期支撑3900-3920元，反弹压力区间4000-4050元；本周高点3987元，低点3905元； *策略观点：1、反弹沽空为主，建议种植主体择机卖套保，套保工具2511合约，区间（4000-4050）； 2、利多驱动有限，反弹动能继续消耗，新粮集中上市期，大豆价格上行空间十分有限，阶段性走弱为大概率事件，种植主体可考虑卖出看涨，标的a2511-c-4050，提高售粮价格； 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策率：新季上市阶段，期现货市场同步下跌概率较大，且难有规律性研判，无策略推荐； *月差策略：预计近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转支撑，关注近远月反套表现； 【近期策略回顾】 1、11合约卖出套保策略（持有），2025年8月13日，4100元提出； 2、卖出A2511-C-4050合约，进场价格40元； 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由农业农村部主办的2025年全国粮油和大豆产业博览会将于11月14-17日在湖南省长沙市举办。本届博览会以“引领粮油高质量发展、助力农业强国建设”为主题，将组织开展主体推介、精品展示、典型推介、产销对接、培训交流等重点活动，创新打造AI智能展示、数字技术应用、云链产销对接、智慧农业场景体验等沉浸式产业对接平台，聚力搭建粮油全产业链展销矩阵，全面呈现粮油作物新品种、新技术、新装备，生动展示粮油作物大面积单产提升成果； 【利空信息】 1、9月8日，中储粮网组织国产大豆双向竞价交易，数量26464吨，全部成交，成交均价4376.9元/吨，对大豆市场新陈交替期供需形成调节作用；利空余粮市场，利多新季市场；2、9月9日，中储粮网组织国产大豆竞价拍卖交易，数量37112吨，成交1000吨，成交率2.7%，成交均价4100元/吨。3、9月11日，中储粮网组织进行进口大豆竞价交易，数量2.25万吨，全部成交，成交均价3800.6元/吨；4、9月12日，中储粮网组织大豆单向拍卖，数量36112吨，全部流拍； 2.2下周重要事件关注 1、拍卖场次安排； 2、东北产区新季收获情况及价格动向； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势和资金动向 本周豆一盘面呈现破位下跌后回升走势，主力11合约周跌15元/吨或0.38%，技术上空头趋势延续，结合基本面后期驱动因素判断，此位置虽然短期反复，但更大概率为下跌中继。成交与持仓量较上周小幅增加；注册仓单减少508手至6952手； *基差月差结构 *基差结构 本周期货价格先跌后涨，现货弱稳运行，基差走扩情况缓解，由于现货价格将在新季上市后重估，此阶段基差可参考性有限。即便存在理论买入交割利润情况下，考虑现货价格下跌风险较大，可操作性不强； *月差结构 近月合约受集中上市冲击较大，而远期合约或受益于政策收储及卖压释放、压榨需求好转支撑以及余粮水平持续下降等因素，形成11/01/03为代表的近月合约与05/07/09为代表的远月合约的明显价格梯度； source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 大豆市场处于旧季结束、新季开启的转换期，基层持粮主体绝大部分完成售粮动作，多数贸易商完成清库，等待新季购销。从结果看，种植端大部分粮源并未充分实现高位售粮，种植利润不明显，贸易端在价格上涨 过程中滚动操作为主，实现一定的贸易利润，部分低位建库企业利润较好，主要由于2024年底以来，由于现货价格呈现底部持续震荡上涨，贸易端建库行为均得到一定利润回报，目前贸易商大多等待新季购销，部分参与拍卖贸易商微利散货为主； 压榨利润方面，本周国产大豆压榨利润走低，油粕价格稳中偏弱运行，而且国产大豆尚未全面上市，目前价格较高，压榨开工十分有限； 下游豆制品厂盈利情况尚可，不过可替代食品价格低廉以及需求淡季的情况对销量及价格均有不利影响；考虑到今年大豆种植成本下降及丰产预期较足的情况，目前大豆现货价格处于虚高区间及陆续重估过程，期货价格已经提前现货下跌，反应出新季预期； 第五章供需及库存推演 9月份，国产大豆市场逐步由供需双淡向双旺过渡，相比供应端的集中放量，需求端需恢复过程，阶段性供应宽松将占据主导； 5.1供应端及推演 拍卖继续增加当下供应水平，尤其单向拍卖，虽然成交有限，但对市场形成压力，后期与新季形成双重供应压力； 新季大豆将在9月中下旬正式展开收获上市，东北产区增产预期较足，南方产区或略有减产，但在东北产区主导格局下，整体增产预期较足，供应端在未来2-3个月迎来阶段性高峰，也是一年当中供需结构最为宽松时期，期现货价格低点较大概率在此阶段形成； 同时，大豆政策属性预计将重新激活，为缓解新季压力、保障种植主体收益，各级收购储备将纷纷入市收购，缓解集中上市压力，抑制价格过度下跌。此外，受到去年售粮后价格持续上涨影响，基层可能出现一定 的惜售情绪，或延缓价格下跌速率；但供应压力后移或拉长价格承压期； 供应结构上，关注高油大豆种植效果表现，种植端引导政策依赖于中下游或产业端匹配验证； 5.2需求端及推演 9月，全国气温水平开始走低，院校开学、工地复工等集中消费场景增多，同时月末迎来双节长假，食用消费市场迎来由淡转旺节点，终端企业借需求转好、新季上市价格低位时机往往加大采购力度； 压榨需求同样易在原料价格下跌阶段放量，此外油粕价格、进口大豆到港节奏及进口成本对压榨需求节奏有较大影响，在加大高油大豆供应的政策引导下，预计政策端仍有呵护动力，如通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕现货价格上涨等手段阶段性激活国产大豆压榨需求； 中美贸易谈判仍在持续且进展有限，美豆供应缺位下的需求缺口为国产大豆提供销售契机，一旦在价格、政策等方面出现共振，国产大豆压榨需求将有力对冲售粮压力； 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，但整体大豆消费趋势稳定下，食用市场想象空间有限，压榨市场将是国产大豆需求的最大变量；