核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：钢厂生产恢复带动铁合金需求，但总体需求仍疲软；硅铁开工率下滑，硅锰供应压力仍大；反内卷预期存在，但缺乏实质性进展；铁合金价格处于成本线附近，下跌空间有限。
- 近期走势：铁合金走势跟随焦煤，阅兵后钢厂限产逻辑消失；铁合金生产利润下滑，增产动力不足；平水季到来，硅锰南方产量下滑；期限结构改善，部分合约转为贴水结构。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：下跌动量小反弹，技术面偏多。
- 价格区间：硅铁主力合约2511价格区间5400-6400，硅锰主力合约价格区间5500-6500。
- 策略建议：硅铁主力11合约5450附近轻仓试多，硅锰主力01合约5700附近轻仓试多。
- 基差策略：期现正套平仓。
- 月差策略：不建议马上抄底，1-5月差可能进一步走弱。
- 对冲套利策略：多双硅01价差（-400）。
- 产业客户操作建议：
- 价格区间预测：硅铁5300-6000，硅锰5300-6000。
- 现货敞口策略：产成品库存偏高，多空铁合金期货锁定利润；采购常备库存偏低，空铁合金期货锁定成本。
- 远端交易预期：美联储降息预期增强，国内降息预期升温；A股上涨，商品市场不温不火；反内卷预期存在，供需压力可能减弱；做多双硅价差性价比较高，但冲高回落风险较大。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：传闻新一轮稳增长工作方案，财政部表态积极，硅铁硅锰库存下降。
- 利空信息：硅铁硅锰企业库存上升，五大材需求量下降，华北某厂硅铁招标价格下调。
- 现货成交信息：内蒙古、宁夏硅铁价格上涨，河北、天津硅铁价格下跌，内蒙古、广西硅锰价格下跌，江苏硅锰价格上涨。
- 下周重要事件关注：中国8月社会零售总额、规模以上工业增加值同比，加蓬矿发运情况。
盘面解读
- 价量及资金解读：铁合金价格反弹，持仓量下降，赚钱席位变化建议做多双硅价差。
- 基差月差结构：铁合金期限结构改善，焦煤期限结构未改善且变深；基差窄幅波动；1-5月差处于历史同期最低水平，但近月合约偏弱，可能进一步走弱。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：硅铁利润持续回落，硅锰利润相对稳定；焦煤价格上涨，成本端压力增大；锰矿价格低位震荡，硅锰利润预期稳定；焦煤库存去库，进口供应压力较小，但全球煤炭发运量回升可能带来供应压力。
- 进出口利润跟踪：硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：供应端：生产利润下滑，减产驱动增加，平水季到来，硅锰南方产量可能下降，预计产量小幅回落；需求端：季节性规律显示需求增加，但螺纹热卷利润下降，五大材库存累库，需求增量受抑制；出口：硅铁出口利润下滑，预计出口量下降；库存：高开工率下库存可能累库，但仓单预计去库，总库存缓慢去库。
- 供应端及推演：硅铁减产驱动较大，产量小幅回落；硅锰产量维持稳定或跟随硅铁回落，减产幅度小于硅铁。
- 需求端及推演：下游螺纹热卷利润下降，五大材库存累库，需求增量受抑制；铁水产量高位震荡，钢铁企业盈利率下降，炼钢需求可能下降；硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。
- 库存端及推演：高开工率下库存可能累库，但仓单预计去库，总库存缓慢去库。
