锌周报：进口冲击下逼仓暂告段落 等待进一步时机配合

图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经曾 童电话：0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268金瑞期货锌周报金瑞期货研究所2017年5月31日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208进口冲击下逼仓暂告段落 等待进一步时机配合请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点：1.随着6月的临近，市场对美联储加息的预期愈发强烈，投资者倾向于风险规避。下周即将公布美国5月非农和ADP等重要经济数据，预计美元或将出现反弹的可能性，令基本金属承压。2.由于下周正值端午小长假，国内仅有3个交易日。从供需矛盾的主线来看，精炼锌缺口的主要矛盾并没有发生转移，但阶段内的供应增加或使得逼仓行情有所纠结。3.一方面，目前社会显性库存已简直13万吨不到，在河北镀锌企业环保复产的情况下，令可用库存岌岌可危。另一方面，对进口锌流入市场以及6-7月份国内冶炼厂复产所带来的增量亦有所预期，因而使得市场对于短期内现货的升水的高度存在质疑，因而升水与基差存在反复。4.从价格的角度看，库存处于极度低值且继续下降的背景下，市场其实极易燃起逼仓热情的，因而锌价不至于过分看空，预计下周锌价震荡调整，沪锌1708核心运行区域21500-22300元/吨，伦锌核心运行区域2600-2670美元/吨。二、重要数据1）上周国产锌精矿到厂主流成交于3800-4200元/金属吨，进口锌精矿报价增多，随着比值的回升，交投活跃部分高价60-70美元/干吨。2）现货：上周现货升水可谓是跌宕起伏，前半周逼仓势头不减，周四随着多头在进入交割月之前获利了结，现货升水大幅回落，甚至对1706合约升水仅有80-100元3）库存：本周社会库存再度大幅下降，受益于5月国内冶炼厂继续保持检修减少供应所致，周内库存下降1.65万吨至14.52万吨4）比值：周四现货比价开始明显回落，低至8.72，三月比值变化相对较小，周内在8.31-8.34之间。5）资金上周沪锌多空双方争夺较为剧烈，周内仓量维持在64-65万手的高位，相对的，伦锌仓量却始终维持在27-28万手之间三、交易策略 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货锌周报2017年5月31日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌期权持仓量图：沪锌期货持仓量图：伦锌期货持仓量-200-10001002003004005002016-102016-122017-012017-032017-05SMM锌升贴水数据点评：上周伦锌现货贴水维持稳定，基本在贴8至贴10美元/吨之间。上周现货升水可谓是跌宕起伏，前半周当月合约仓量继续增加，逼仓势头不减，现货对当月一度高至300元/吨之上，周四随着多头在进入交割月之前获利了结，现货升水大幅回落，周五时甚至对1706合约升水仅有80-100元/吨。广东市场更为明显，由于广东现货市场库存已经处于较低水平，周初广东升水亦是高至300元/吨，接近周末，持货商换现积极，加之冶炼厂保持积极出货，升水大幅收窄至平水或升20附近。上周国内现货升水可谓是极其疯狂，周初随着现货升水的进一步走高，现货比值逼近8.84，随后现货升水出现大幅收窄，现货比价开始明显回落，低至8.72，实物进口自盈利回落至平衡附近；三月比值变化相对较小，周内在8.31-8.34之间。资金方面，上周沪锌多空双方争夺较为剧烈，周内仓量维持在64-65万手的高位，相对的，伦锌仓量却始终维持在27-28万手之间。020,00040,00060,00080,000100,0002014-102014-122015-022015-04LME期权持仓:买权LME期权持仓:卖权18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-092016-112017-012017-03期货持仓量:锌:万手25.0028.0031.0034.0037.002016-092016-112017-012017-03LME锌持仓量:万手1,4001,9002,4002,9003,400-50-30-10103050702016-102016-122017-022017-04LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌60.0090.00120.00150.00180.002015-022015-102016-062017-02上海电解锌:溢价(150)01503004506007509001,0501,2002016-102016-122017-022017-04沪粤两地价差6.507.007.508.008.509.00-2,000-1,500-1,000-50005002015/12/182016/8/182017/4/18现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2017年5月31日请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货锌周报图：国产精矿TC及进口矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：国产矿利润与冶炼开工率图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：上周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3800-4200元/金属吨，进口锌精矿报价增多，随着比值的回升，市场交投较此前活跃。主流价格45-55美元/干吨，部分高价60-70美元/干吨。海关总署数据显示，4月锌精矿进口21.07万吨，同比增加44.21%，年初迄今累计进口91.28万吨，同比增加15.92%。春节迄今，由于境外矿山增量逐步显现，锌精矿加工费有所回升，加上二季度以来沪伦比值逐步高企，锌精矿进口亏损也收窄明显，吸引不少锌精矿入内。海关数据显示，4月精炼锌进口47,469吨，同比增21.38%，1-4月累计进口105,455吨，累计同比降52.09%。自4月开始，得益于国内冶炼厂春节后的集中检修，国内锌锭产出下滑明显。供应不足导致国内去库存效果良好，导致现货升水逐步抬高，现货进口处于盈亏平衡线附近。吸引不少实际报关发生，部分进口锌流入国内市场。5月，由于极度低库存的作用下，国内现货升水飙升，即使在逐步走高的premium下，实物进口还出现盈利。高企的比值一方面吸引保税区进口锌报关入内，另一方面，也相应推高周边国家市场的到岸溢价，流入中国保税区，因而预计5月的报关量也将进一步增加，初步匡算预计5月锌锭进口量或高至5-7万吨。据统计局数据，2017年1-4月累计锌精矿产量91.9万吨，同比增加1.28%统计局数据，4月精炼锌产量47.4万吨，同比下降5.6%，1-4月精炼锌产量195.8万吨，同比增加0.7%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比0%20%40%60%80%100%02004006008001,0002014-022014-082015-022015-082016-02国产矿利润冶炼开工-50.00.050.0100.0150.02015-052015-092016-012016-052016-092017-01中国以外锌精矿...-30-1501530456020304050602011-112012-112013-112014-112015-112016-11产量:锌选矿产品含锌量:当月值0.040.080.0120.0160.0200.0300038004600540062002015-092016-032016-092017-03国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002015-102016-042016-102017-04锌精矿一般贸易进口盈亏020406080100120全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业...-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002015-102016-042016-102017-04进口矿加工... 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年5月31日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口增速%图：中国镀层板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，SMM统计数据显示，4月国内锌冶炼企业开工率低至67.3%。4月检修的企业较多，其中豫光、葫芦岛、汉中及东岭均有不同程度的检修，因而造成4月产量下滑明显。5月，国内虽有企业从检修中恢复过来，但仍有不少企业进入检修状态，据统计，5月开工率甚至略低于4月。库存方面，上周SHFE库存下降1.34万吨至7.8万吨，伦锌库存下降6125吨至33.4万吨，主要为新奥尔良库存下降。上周社会库存继续下降，三地库存共计下降0.81万吨至13.71万吨。由于上周现货已经出现进口盈利，预计随后几周会有集中进口报关，因而随后库存下降也将继续放缓速度。据SMM统计，4月、5月镀锌下游消费远不如预期，在频繁的环保检查中开工率甚至低于去年同期。4月起，两会、一带一路及城运会等大型会议对环境的需求，使得河北地区镀锌企业生产频繁受阻。4月镀锌开工率低至66.97%，且5月也难见镀锌消费强势回归。另一方面，由于汽车等终端消费已进入累库存阶段，对初级消费订单需求有所下降，因而4月国内氧化锌企业开工率也出现小幅下滑，至57.2%。-15-10-505101520303540455055602013-112014-102015-092016-08产量:锌:当月值产量:锌:当月同比-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000.002.004.006.008.0010.002014-112015-052015-112016-052016-11进口数量:精炼锌:当月值-20-1001020304050607001530456075901052014-032015-032016-032017-03出口:镀锌板(带)出口:镀锌板(带):同比01530456075901052014-072015-012015-072016-012016-07开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业0481216202428322010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07各终端拟合锌消费同...071421283502550751002014-032014-122015-092016-062017-03总库存:LME锌库存:SHFE锌-10%0%10%20%30%40%3003504004505005506006502014-042015-042016-042017-04产量:镀层板(带)同比增速01