锌周报：进口锌锭流入，逼仓压力或有缓解
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经曾 童电话：0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268金瑞期货锌周报金瑞期货研究所2017年5月22日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208进口锌锭流入，逼仓压力或有缓解请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点：1.在极低库存现状下，市场现有库存能否足够未来缺口进行博弈，一方面，年内精炼锌存在缺口存在继续下降的诉求，另一方面，市场担忧远期锌精矿逐步恢复供应，将带来未来精炼锌的供应回升2.近远月时间段内的预期差异，令近强远弱的格局还将维持下去；同时，预期的变化诸如对隐形库存流出的预期、对终端消费的预期以及中国冶炼厂检修过后重启的预期，都将放大绝对价格的波动浮动3.上周一带一路会议结束，天津及河北一代镀锌企业获准重启开工，需求的回归令去库存的驱动仍旧存在4.但是，但是镀锌环节自身还处于高库存中，恢复生产对锌锭去库存的贡献有限。值得注意的是，下周进口锌陆续报关进入国内市场；另一方面，周五新奥尔良新增3万吨注册仓单，市场预期其在远期将流入国内市场，或将打压国内目前的高升水和高极差4.因此，锌锭正在去库存的过程中，这其中也会受到进口锌的流入和冶炼厂检修恢复而使得去库存节奏反复。就下周而言，陆续进入的进口锌将使库存下降节奏放缓，因为我们认为锌短期尚未走到库存去无可去的地步，因而暂不能认为锌价目前迎来了盘整区间的突破，预计下周伦锌运行在2570-2670美元/吨之间，沪锌主力21600-22600元/吨，随着进口锌的增加，现货升水或有反复二、重要数据1）TC上周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3700-4200元/金属吨，进口锌精矿报价40-50美元/干吨，少量报至60美元以上。2）现货：上周现货市场可谓相当激烈，虽然6月已经成为当月，基差扩大相当明显，且现货升水也是进一步抬高，上海现货对1706合约升水高至390-470元/吨。3）库存：本周社会库存再度大幅下降，受益于5月国内冶炼厂继续保持检修减少供应所致，周内库存下降1.65万吨至14.52万吨4）比值：国内现货尤其坚挺，带动合约基差也进一步扩大，现货比值高至8.77，实物进口出现盈利 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货锌周报2017年5月22日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌期权持仓量图：沪锌期货持仓量图：伦锌期货持仓量-200-10001002003004005002016-102016-122017-012017-032017-05SMM锌升贴水数据点评：上周伦锌现货贴水保持平稳，基本维持在贴10-贴14美元/吨的区间。上周现货市场可谓相当激烈，虽然6月已经成为当月，基差扩大相当明显，且现货升水也是进一步抬高，上海现货对1706合约升水高至390-470元/吨。由于目前低库存背景下，持货商有意控制出货节奏，使得周内升水一再推升。广东市场也同样如此，升水进一步抬高至290-320元/吨，因库存较低而持货商坚挺报价，总体而言虽然升水被迫抬高，但成交却不如前几周好。上周国内现货尤其坚挺，带动合约基差也进一步扩大，现货比值高至8.77，实物进口出现盈利。市场上对美金货源的询盘问价也很是活跃，到岸溢价也水涨船高，周内美金货报价一路推升至150-160美元/吨。周内三月比值维持在8.33-8.36之间。资金方面，上周锌市资金略有撤离，沪锌自周初的64万手下降至61万余手；伦锌仓量也小幅下降至27万手附近。020,00040,00060,00080,000100,0002014-102014-122015-022015-04LME期权持仓:买权LME期权持仓:卖权18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-092016-112017-012017-03期货持仓量:锌:万手25.0028.0031.0034.0037.002016-092016-112017-012017-03LME锌持仓量:万手1,4001,9002,4002,9003,400-50-30-10103050702016-102016-122017-022017-04LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌60.0090.00120.00150.00180.002015-022015-102016-062017-02上海电解锌:溢价(150)01503004506007509001,0501,2002016-092016-112017-012017-03沪粤两地价差6.507.007.508.008.509.00-2,000-1,500-1,000-50005002015/12/182016/8/182017/4/18现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2017年5月22日请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货锌周报图：国产精矿TC及进口矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：国产矿利润与冶炼开工率图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：上周国产50品位锌精矿到厂主流成交于3700-4200元/金属吨，进口锌精矿报价40-50美元/干吨，少量锌精矿报价抬高至60美元/吨以上。近期沪伦比值高企，锌精矿进口也至盈亏平衡附近，但港口库存较低，实际成交有限。海关总署数据显示，中国3月锌精矿进口28.77万吨，1-3月累计进口70.26万吨，累计同比下降8.2%。3月精炼锌进口2.56万吨，同比下降66.7%,1-3月累计进口5.8万吨，同比降幅达到67%。据统计局数据，2017年1-月累计锌精矿产量91.9万吨，同比增加1.28%统计局数据，4月精炼锌产量47.4万吨，同比下降5.6%，1-4月精炼锌产量195.8万吨，同比增加0.7%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比0%20%40%60%80%100%02004006008001,0002014-022014-082015-022015-082016-02国产矿利润冶炼开工-50.00.050.0100.0150.02015-042015-082015-122016-042016-082016-12中国以外锌精矿...-30-1501530456020304050602011-112012-112013-112014-112015-112016-11产量:锌选矿产品含锌量:当月值0.040.080.0120.0160.0200.0300038004600540062002015-092016-032016-092017-03国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002015-102016-042016-102017-04锌精矿一般贸易进口盈亏020406080100120全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业...-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002015-102016-042016-102017-04进口矿加工... 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年5月22日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口增速%图：中国镀锌板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，SMM统计数据显示，4月国内锌冶炼企业开工率低至67.3%。4月检修的企业较多，其中豫光、葫芦岛、汉中及东岭均有不同程度的检修，因而造成4月产量下滑明显。5月，国内虽有企业从检修中恢复过来，但仍有不少企业进入检修状态，据统计，5月开工率甚至略低于4月。库存方面，上周SHFE库存下降9601吨至9.2万吨，伦锌库存下降2475吨至34.27万吨。上周社会库存继续下降，三地库存共计下降0.81万吨至13.71万吨。由于上周现货已经出现进口盈利，预计随后几周会有集中进口报关，因而随后库存下降也将继续放缓速度。据SMM统计，4月、5月镀锌下游消费远不如预期，在频繁的环保检查中开工率甚至低于去年同期。4月起，两会、一带一路及城运会等大型会议对环境的需求，使得河北地区镀锌企业生产频繁受阻。4月镀锌开工率低至66.97%，且5月也难见镀锌消费强势回归。另一方面，由于汽车等终端消费已进入累库存阶段，对初级消费订单需求有所下降，因而4月国内氧化锌企业开工率也出现小幅下滑，至57.2%。-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002002503003504004505002014-102015-062016-022016-10产量:镀层板(带)产量:当月同比-15-10-505101520303540455055602013-112014-102015-092016-08产量:锌:当月值产量:锌:当月同比-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000.002.004.006.008.0010.002014-102015-042015-102016-042016-10进口数量:精炼锌:当月值-20-1001020304050607001530456075901052013-112014-112015-112016-11出口:镀锌板(带)出口:镀锌板(带):同比01530456075901052014-072015-012015-072016-012016-07开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业0481216202428322010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-07各终端拟合锌消费同...010203040502014-102015-042015-102016-042016-102017-04071421283502550751002014-032014-122015-092016-062017-03总库存:LME锌库存:SHFE锌 四、热点新闻解读项目2017增量2018增量35161520152016E2017E2018E境外矿产量843737+49+21境内矿产量408413+24+15-境外锌锭产量776740+21+36-境内锌锭产量5935900+境内外再生锌调整量9696锌精矿缺口-22-85-330全球锌锭消费1,3451,3651,3851405锭平衡24-35-34-18五、分析与评论5请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2017年5月22日Middle TennesseeA
